通信行业2024年年度策略：攻守兼备，“星”“算”闪耀

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 41 [Table_Main] 行业研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 通信行业策略报告 2023 年 12 月 28 日 [Table_Title] 攻守兼备，“星”“算”闪耀 ——通信行业 2024 年年度策略 [Table_Summary] 报告要点：  2023 年通信行业超额收益明显，多细分板块轮动开花 2023 年初至今，申万通信行业业绩呈现强韧性，营业收入与归母分别实现同比 5.5%、6.8%的正增长。涨跌幅分析方面，运营商、光通信、卫星互联网等细分板块接力，推动行业指数较沪深 300 呈超额收益。  守：运营商低估值、高分红，资本开支呈强韧性 随着产业数字化进程深入，下一代通信技术对速率、时延及连接质量均呈现更高要求。我们认为，通信基础设施建设作为经济发展底座，叠加 5G-A 的商业化部署，将致使运营商资本开支更具韧性。同时，中国 5G 技术及基站建设数量均位于世界前列，供应商出海亦是实现业绩增长与盈利改善的重要方向。电信运营商基本盘稳健，数字化第二曲线增长迅速，低估值、高分红形成高安全边际，值得长期关注。  攻：光通信与卫星需求确定性强，产业技术迭代加速 AI 推动算力硬件部署持续进行，应用持续落地加强趋势的确定性，国内外云厂商的 AI 领域资本开支力度持续加强。算力链中国内光模块供应商在全球供应链具有优势地位，将充分受益于下游低能耗、高速率的需求推动的技术迭代。国内算力部署亦在持续推进，看好国产算力链及“东数西算”下液冷及 G.654.E 光纤的份额提升。 低轨卫星频轨资源有限，同时受 ITU 政策影响，申请的低轨卫星需要在申请之日起的七年内投入使用，九年内实现 10%的部署，十二年内实现 50%的部署，并在十四年内完成 100%星座部署。北斗三于 2020-2023 年先后完成组网与设备比测，大规模换装将贯穿“十四五”时期，相关市场空间达百亿。我们看好低轨卫星释放空间的确定性，同时认为特殊机构领域北斗三代换装亦需关注。 投资建议 5G-A，优先关注有出海逻辑的上游射频器件供应商与设备商（欣天科技，中兴通讯）；算力板块，优先关注海内外需求共振光模块环节（中际旭创）；卫星通信，优先关注特殊机构领域需求落地及商业卫星的模式推进变化。 建议关注：中国电信、中国移动、中国联通、灿勤科技；天孚通信、新易盛、华工科技、联特科技；海格通信、富士达。 风险提示 运营商及云厂商资本开支不及预期；产业规划及节奏不及预期；中美贸易摩擦加剧。 [Table_Invest] 推荐|维持 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-行业深度研究：卫星系列报告之低轨卫星通信：虽为蓝海，亦为高地》2023.11.26 [Table_Author] 报告作者 分析师 杨为敩 执业证书编号 S0020521060001 电话 021-51097188 邮箱 yangweixue@gyzq.com.cn 附表：重点公司盈利预测 [Table_Forecast] 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘 （元） 总市值 （百万元） EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 300615 欣天科技 增持 15.18 2,905.88 0.24 0.50 0.62 62.03 30.23 24.45 000063 中兴通讯 买入 24.64 110,355.50 1.71 2.10 2.37 14.44 11.76 10.38 300308 中际旭创 买入 114.19 91674.73 1.53 2.53 3.92 74.72 45.15 29.16 688418 震有科技 增持 18.64 3608.89 -1.11 0.14 0.44 -16.76 132.42 42.65 资料来源：Wind，国元证券研究所 注：收盘价的日期为 2023 年 12 月 27 日 -14%-3%9%21%32%12/223/236/229/2112/21技术硬件与设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 41 目 录 1 2023 年通信行业回顾 ............................................................................................ 5 1.1 通信行业业绩呈现较强韧性，细分板块业绩分化明显 ............................... 5 1.2 通信行业年内上涨 21.18%，公募及北向同比增持、环比减持 .................. 6 1.3 2023 年通信板块复盘：新技术频出，多板块开花 ...................................... 7 2 2024 年通信行业展望 ............................................................................................ 8 2.1 运营商资本开支更具韧性，看好 5.5G 中设备商持续性 ............................. 8 2.1.1 5.5G 将进入商业化部署期，看好运营商资本开支的持续性 ............. 8 2.1.2 行业重点公司分析 ........................................................................... 11 2.2 数据中心进入高速建设期，看好海内外需求共振环节 ............................. 16 2.2.1 全球市场：生成式 AI 推动算力需求高速增长 ................................ 16 2.2.2 国内市场：“东数西算”推动传输及液冷扩容 ................................... 23 2.2.3 行业重点公司分析 .......................................................................... 26 2.3 低轨卫星产业广阔节奏确定，特种领域受换装需求提振 .......................... 30 2.3.1 资源稀缺叠加政策卡位，低轨卫星空间广阔且节奏确定 ............... 30 2.3.2 民用渗透加速，特种领域受换装需求提振 ..................................... 36 2.3.3 行业重点公司分析 .............................