策略市场预期问卷调查结果汇总：超过半数投资者看好春季行情

策略研究 策略研究 证券研究报告 权威报告解读 2023 年 12 月 28 日 超过半数投资者看好春季行情 ——申万宏源策略市场预期问卷调查结果汇总 20231228 相关研究 《投资者对宏观经济展望差异显著-申万宏源策略市场预期问卷调查结果汇总20231012》——2023/10/12 《投资者对美债利率回落预期已较高-申万宏源策略市场预期问卷调查结果汇总 20231123》——2023/11/23 证券分析师 傅静涛 A0230516110001 fujt@swsresearch.com 黄子函 A0230520110001 huangzh2@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 韦春泽 A0230122050003 weicz@swsresearch.com 联系人 韦春泽 (8621)23297818× weicz@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2023 年 12 月 24 日，我们向机构投资者开展了对于岁末年初 A 股春季行情展望的市场预期调查，截至 2023 年 12 月 25 日 17:00 收到有效问卷 373 份，在此对结果进行简要总结。 ⚫ 一、投资者短期多空分歧加剧，但普遍看好 2024 年春季行情 ⚫ 12 月以来 A 股市场表现承压，市场表现如何展望，2024 年市场能否迎来春季行情？调查结果显示，短期市场多空分歧加剧。46.4%的投资者认为“市场可能突破历史级别的高性价比”，对短期行情相对悲观；但 39.4%的投资者认为市场性价比“现在已经到位”，随时可能开启反弹。但投资者对 2024 年春季行情分歧不大。超过半数（占比 62.7%）的投资者认为 A 股还有春季行情，将积极关注催化因素。短期市场调整，各个期限的问题已经集中反映，投资者更愿意寻找重要的边际改善，心向光明。 ⚫ 二、投资者对于后续 A 股市场行情催化和占优结构仍有内在分歧 ⚫ 投资者相对更认可国内经济潜在改善对市场行情的催化。对于最有可能成为 A 股市场春季行情催化信号的改善线索，看好“国内政策细化和落地执行”和“国内关键经济数据改善”的占比分别为 46%和 40%，而看好“科技产业趋势继续催化”和“美债利率下行”的投资者占比分别为 31%和 23%，体现出投资者对于国内经济改善的预期（利好顺周期资产），强于海外压力缓解和产业趋势进展（利好成长、小盘）。 ⚫ 然而，在结构选择上，投资者相对更看好小盘和成长行情。对于 2024 年一季度占优的结构，约半数投资者（占比 56.6%）更看好“小盘+主题（包括科技主题）”，仅有 23.3%的投资者看好“顺周期修复（核心资产、上游周期等）”，20.1%的投资者选择“低估值防御”。这样的结果倾向在细分机构选择上也有体现，TMT、华为链、医药仍是投资者最为看好的方向，与 11 月问卷调查结果类似，看好新能源（大盘成长）的投资者较 11 月增加明显（占比+5.7pct.）。看好顺周期资产（消费核心资产、上游周期、大金融、地产链）的投资者占比暂时不多，并且看好消费核心资产（占比-5.7pct.）、地产链（占比-7.2pct.）的投资者较 11 月回落明显。（11 月问卷调查结果汇总详见申万宏源策略发布于 2023 年 11 月 23日的报告《投资者对美债利率回落预期已较高》） ⚫ 另外，我们继续对投资者的一线城市购房意愿进行了调查。对于政策放松后在一线城市购房的计划，57%的投资者选择“不考虑”，20%的投资者“关注核心区域”，16%的投资者“关注改善需求”，而 7%的投资者表示考虑其他需求（如刚需），与 10 月调查问卷分布基本一致。（10 月问卷调查结果汇总详见申万宏源策略发布于 2023 年 10 月 12 日的报告《投资者对宏观经济展望差异显著》） ⚫ 三、我们的点评：关注有效反弹线索，春季行情“周期搭台，成长唱戏” ⚫ 1、市场性价比已经改善，24Q1 关注有效反弹线索。短期市场调整，各个期限的悲观预期都有所反映。短期问题，主要是财政政策刺激期待的边际回落。中期问题，是市场对中国经济的结构性问题有充分认知，部分投资者对政策效果的信心不足。在短期调整中市场性价比已经改善，市场稳定性开始逐步恢复。24Q1 政策具体布局和效果验证期仍值得期待， Q可能是多个重要会议叠加的窗口，国内稳增长政策有望细化，具体政策落地效果开始进入验证期，改革也可能有增量布局。这可能成为下一波 A 股有效反弹的线索。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 ⚫ 2、春季行情“周期搭台，成长唱戏”。我们提示，中国经济上半年四个“相对高”，房地产投资相对高，出口相对高(11月数据已经在验证)，库存周期相对改善（质量高），财政发力支出增速高。24Q1 基本面环境相对稳定的窗口，有利于政策乐观预期发酵，但后续经济展望是逐步回落的，市场对于政策持续性的乐观预期不易形成。顺周期资产在 24Q1更容易形成乐观催化，但行情持续性可能不佳，而成长板块全年逻辑更为占优（海内外产业趋势有诸多看点、产业政策有望积极布局），2024 年春季行情将是“周期搭台，成长唱戏”。 ⚫ 风险提示：本次市场预期问卷调查仅针对部分市场投资者，不代表全市场投资者的看法，也不构成市场的一致预期，本篇报告仅对问卷调查统计结果进行列示，不会基于这一结果对市场后续展望进行判断 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共5页 简单金融 成就梦想 图 1：您认为当前市场性价比是否已经到位？（单选） 图 2：您认为 A 股还有春季行情吗？（单选） 资料来源：市场预期问卷调查 申万宏源研究 资料来源：市场预期问卷调查 申万宏源研究 图 3：您认为最有可能成为 A 股市场春季行情催化信号的是？（多选） 资料来源：市场预期问卷调查 申万宏源研究；注：百分比为选择人数占比 图 4：对于是否在一线城市买房，投资者的看法分布与 10 月问卷基本一致 图 5：您认为 24 年一季度以下哪个结构会占优？（单选） 资料来源：市场预期问卷调查 申万宏源研究 资料来源：市场预期问卷调查 申万宏源研究 14.2%39.4%46.4%0%10% 20% 30% 40% 50%距离到位已经不远现在已经到位市场可能突破历史级别的高性价比1.9%2.3%10.4%11.3%13.3%60.8%0%20%40%60%80%其他房地产贵金属净值型理财理财型保险股票(包括股票基金)10.7%26.5%62.7%0%20%40%60%80%没有，预计将要下跌没有，预计持续震荡有，积极关注催化因素23%30%31%40%46%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%美债利率下行国内改革开放表述强化科技产业趋势继续催化国内关键