电子行业深度研究报告：科创板电子行业估值专题报告

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告电子行业深度研究报告 推荐（维持） 科创板电子行业估值专题报告 科创板激发中国创新新动能。科创板重点支持新兴技术产业，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。采用五套上市标准并行，更多关注企业科创属性。科创板放宽财务指标要求，允许掌握核心科技、专利、知识产权的企业在尚未盈利的情况下登陆科创板，体现出国家对科技及创新型企业重点扶植的决心。科创板推动电子行业实现技术升级。受益于近十年电子消费市场快速发展，我国大陆电子厂商快速崛起。我国电子行业中终端及代工组装产业优势渐显，但上游材料及设备领域技术壁垒较高，目前仍主要被欧美厂商垄断，国产替代程度较低，未来我国电子行业仍需加大研发投入力度，积极向上游产业布局。科创板重点关注半导体行业，半导体是电子行业的核心、信息产业的基石，国内半导体产业虽起步较晚，但受益于国家政策扶植及全球产业链转移，近年来实现快速发展。目前我国半导体市场规模 9000 亿元，进口需求较大。科创板电子标的估值应将常用估值方法与企业生命周期、经营模式相结合。应根据企业所处具体行业、企业发展阶段采用不同方式进行估值，如 IC 设计行业有形资产占比较低，技术、专利等无形资产占比较高，应采用市盈率、市销率进行估值；IC 制造行业制造设备投资巨大，固定资产占比较高，且每年折旧摊销费用较高，因此应采用市净率进行估值；IC 设备行业技术及资本壁垒较高，且国内公司多处于技术攻克阶段，相关公司研发费用投入占经营收入比重巨大，应采用市销率及企业价值法(EV/EBITDA)进行估值。参考 A 股、台湾地区及海外龙头估值情况，适当给予科创板电子公司成长溢价。目前上交所已受理的科创板电子标的主要集中于半导体、激光、光学、终端电子产品等领域，其中半导体行业标的占比逾六成。在估值时应考虑企业所处赛道、生命周期及资产情况，灵活运用市净率、市销率、企业价值倍数等方法，参照 A 股、台湾地区及海外市场可比公司情况进行估值。此外由于科创板电子标的多处于发展初期，应根据具体经营情况适当给予成长溢价。风险提示：未来电子行业景气程度下滑；相关公司研发进展缓慢。证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 联系人：蒋高振 电话：021-20572550 邮箱：jianggaozhen@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 232 6.41 总市值(亿元) 28,084.35 4.83 流通市值(亿元) 18,954.67 4.45 % 1M 6M 12M 绝对表现 -16.38 5.46 -20.09 相对表现 -5.98 -6.55 -13.57 《海外科技半导体行业周报（20190429-20190503）：第一季行业数据如市场预期偏弱，5G 布建将是下一波成长关键，产业链龙头标的受益大》 2019-05-08 《电子行业周报（20190506-201905010）：贸易摩擦利空落地，Q2 行业有望环比复苏，优质龙头个股投资机会凸显》 2019-05-12 《LED 台企营收下滑幅度缩小，短期行业仍难走出底部——LED 行业月报》 2019-05-18 -39%-24%-9%6%18/05 18/07 18/09 18/11 19/01 19/032018-05-21～2019-05-17 沪深300 电子 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 电子 2019 年 05 月 23 日 电子行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、科创板激发中国创新新动能 ............................................................................................................................................. 4 二、科创板推动电子行业实现技术升级 ................................................................................................................................. 5 （一）电子产业需求端有望边际回暖，大陆电子企业迎新一轮产业质地升级 ......................................................... 5 （二）科创板重点关注半导体行业，技术突破为关注焦点 ......................................................................................... 5 三、估值方法探讨：常用估值方法与企业生命周期、经营模式相结合 ............................................................................. 7 （一）常用估值方法 ......................................................................................................................................................... 7 （二）企业生命周期 ......................................................................................................................................................... 7 （三）运营模式：轻资产、重资产企业应采取不同估值方法 ..................................................................................... 8 四、电子行业估值方法 ............................................................................................................................................................. 8 （一）A 股电子行业估值情况 .........................................................................................................