电子行业财笔生花专题系列（二）：所得税政策延续，自顶向下支持IC设计公司发展

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 所得税政策延续，自顶向下支持 IC 设计公司发展 电子行业财笔生花专题系列（二）｜2019.5.23 中信证券研究部 核心观点 徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 郑泽科 电子分析师 S1010517100002 胡叶倩雯 电子分析师 S1010517100004 集成电路设计企业“两免三减半”所得税优惠政策延续，表明国家大力扶持 IC 产业发展的决心，我们认为国内半导体板块核心逻辑仍是十年维度的“自主可控”。预计后续国家针对集成电路产业仍将加大政策、资金支持，改善国内集成电路产业“缺芯少魂”现状，重点推荐汇顶科技、兆易创新、圣邦股份、中芯国际、韦尔股份。 ▍集成电路设计企业“两免三减半”税收优惠政策延续。2019 年 5 月 17 日，财政部及税务总局发布《关于集成电路设计和软件产业企业所得税政策的公告》，根据公告，依法成立且符合条件的集成电路设计企业和软件企业，在 2018 年12 月 31 日前自获利年度起，可享受两免三减半所得税优惠。本政策并非全新出台，早在 2011 年便有相关优惠政策，本次针对 IC 设计及软件企业的所得税优惠内容并未变化，但将有效期延长一年至“2018 年底”，彰显政府对集成电路产业的高度重视和发展决心。 ▍本次政策新利好 2018 年首度盈利的 IC 设计企业，创业类、中小型 IC 设计企业最受益。我们梳理了目前申报科创板的半导体公司，暂未发现有公司新受益于本次税收优惠政策的延续，展望未来，后续科创板 IC 设计类公司中，于 2018 年首度盈利的企业将显著受益。我们认为本次优惠政策的延续更大程度上利好非上市 IC 设计类企业，旨在推进行业发展，扶持中小企业加速成长，对于盈亏线附近的创业类公司、中小型集成电路设计公司等意义重大。 ▍上市公司来看，多家企业已多年来持续享受相关优惠政策。我们统计了电子行业相关上市公司享受所得税优惠的情况，目前行业内的所得税优惠政策主要有10%、两免三减半/五免五减半、15%三档，优惠政策税率依次提高，其中第三种优惠认定门槛相对较低，覆盖范围更广。我们统计了板块部分公司历年来的所得税优惠税率情况，从 2012 年到 2018 年间，绝大多数上市公司均享受了所得税优惠政策，其中半导体设计及软件上市企业适用税率最为优惠。 ▍风险因素：执行效果不佳；技术变革风险；下游需求波动。 ▍投资策略。集成电路设计及软件企业的“两免三减半”所得税优惠政策延续，利好 2018 年首度获利的 IC 设计及软件企业。同时，我们预计相关部门正抓紧研究完善下一步促进集成电路和软件产业向更高层次发展的支持政策。我们认为政策环境将更快推动国内集成电路行业的发展，国内半导体板块核心逻辑仍是十年维度的“自主可控”。预计后续国家针对集成电路产业仍将加大政策、资金支持，改善国内集成电路产业“缺芯少魂”现状。我们建议关注产业链中自主可控的核心受益标的，重点推荐汇顶科技、兆易创新、圣邦股份、中芯国际、韦尔股份。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 公司 股价 EPS（元） PE（倍） 评级 （元） 18 19E 20E 21E 18 19E 20E 21E 中芯国际 9.07 0.21 0.15 0.24 0.32 44 61 38 28 买入 兆易创新 87.15 1.44 1.23 1.75 2.26 61 71 50 39 买入 韦尔股份 51.33 0.32 0.88 1.08 1.13 160 58 48 45 买入 汇顶科技 114.00 1.65 2.97 3.55 4.43 69 38 32 26 买入 圣邦股份 97.50 1.31 1.59 2.12 2.58 74 61 46 38 增持 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2019 年 5 月 22 日收盘价（中芯国际为港币） 电子行业 评级 强于大市（维持） 电子行业财笔生花专题系列（二）｜2019.5.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 集成电路设计企业两免三减半税收优惠政策延续 .............................................................. 1 本次政策新利好 2018 年首度盈利的 IC 设计企业 ............................................................. 2 多家上市公司已多年来持续享受相关优惠政策 ................................................................. 4 税收优惠降低企业税负，增加企业现金流......................................................................... 6 风险因素 ........................................................................................................................... 6 投资策略 ........................................................................................................................... 6 表格目录 表 1：历年来集成电路企业税收优惠政策梳理 .................................................................. 1 表 2：当前集成电路各领域的税收优惠内容 ...................................................................... 2 表 3：申报科创板的半导体类企业以往年度享受的所得税率 ............................................ 3 表 4：申报科创板的半导体类公司利润总额 ...................................................................... 3 表 5：电子行业相关公司适用所得税优惠政策的条件及税率 ............................................ 4 表 6：电子行业部分公司所得税优惠税率统计 .................................................................. 4 表 7：重点公司盈利预测、估值及投资评级 ...................................................................... 7 电子行业财笔生花专题系列（二）｜2019.5.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1