量化观市：小市值因子创新高，技术和低波因子表现亮眼

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300 指数、中证 500 和中证 1000 指数震荡下行。其中，上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 指数的涨跌幅分别-1.59%、-1.70%、-0.88%和-0.86%。 经济面上看，过去一周国内公布了 11 月的金融数据。11 月社融存量同比在政府债的支撑下继续上行，报 9.4%，较上个月上行 0.1%。不过除了政府债，新增居民中长期贷款较去年同期也有些许回升，说明政府的地产政策还是提振了居民的购房信心。我们看到社融的积极信号，也需要关注 M1 和 M2 同比仍然继续下滑的警示。还是有待政府继续出台更多宽信用的政策提振居民和企业的融资信心。另外，过去一周中央经济工作会议的召开，整体方向与上上周的政治局会议一致，但提供了更多的细节信息。货币政策重视“货币供应”与“价格水平预期目标”相匹配，流动性有进一步宽裕的空间；产业政策强调“以科技创新引领现代化产业体系建设”，可以预期短期市场资金仍然维持在科技大板块进行配置。 海外方面，过去一周美联储央行会议中维持利率不变，而且承认经济和通胀有所回落，鲍威尔整体偏鸽派的发言，使得美债利率加速下跌，纳斯达克指数突破历史新高。另外日本 OIS 利率隐含的 12 月 19 日日本央行会议进行加息的可能性回落到 2%，加息的可能性推迟到了 1 月份的加息会议上。也使得美债利率下行的一大阻碍有所延后。另外下周接近海外的圣诞假期，预估市场交易活跃度有所降低，市场还是会往之前的方向继续延续。所以我们预估未来一周美债利率还会继续下行。海外流动性的缓和有助于国内股市的企稳。综合来看，我们预期未来一周国内市场资金会继续围绕小盘成长进行配置，其中大科技板块值得重点关注。 而流动性方面，本周央行通过 7 天逆回购投放 12760 亿元，到期 10770 亿元，整体通过公开市场操作净投放 1990 亿元，中期借贷便利(MLF)净投放 8000 亿元。过去一周整体流动性短端流动性释放明显，短端 1 周 SHIBOR 和 DR007，分别报 1.753%和 2.1548%，较上周分别下降 4.5BP 和 9.12BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月 SHIBOR 分别报 2.454%和 2.601%，较上周分别上升 8.2BP 和 3.7BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们维持对于小盘成长板块的推荐。 结合我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：煤炭、商贸零售、通信、传媒、电力及公用事业、综合。本周策略保留煤炭、商贸零售、通信、传媒、并将其余行业替换为电力及公用事业、综合。截至 2023 年12 月 15 日，行业轮动策略的年化收益率为 12.59%，夏普比率为 0.60，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为 7.75%，信息比率为 0.83。从分年度的表现可以看出，今年以来，行业轮动策略组合的收益率为 0.48%。 量化选股因子方面，我们对八个大类选股因子在不同的股票池中的表现进行跟踪（全部 A 股、沪深 300、中证 500 和中证 1000）。从 IC 结果可以得出，上周一致预期、技术、价值和波动率因子在全部 4 个股票池中表现较好，而其他因子表现比较一般。从选股因子多空净值的趋势上来看，技术、价值和波动率因子表现较好，今年以来在全部 A 股、中证 500 和中证 1000 这三个股票池取得了较高的正多空收益。过去一周市场整体还是延续下跌，所以市场资金还是以防守为主，资金选择继续配置低估值且有一定业绩预期的板块，使得价值因子和一致预期因子表现较好。而且资金过去一周继续偏好超小市值板块，包括微盘和北交所表现也良好，导致全部 A 股股票池的市值因子也是超额明显。另外，资金风险偏好的回落，使得技术和低波等量价因子也表现优异。未来一周，我们预期风格切换的事件较少，整体风格延续演绎的可能性较大，建议持续配置成长和量价类因子。 可转债因子方面，从 IC 结果可以看出转债估值因子的上周表现较为不错。从择券因子多空组合净值来看，上周转债估值和正股价值取得了正的多空收益。过去一周转债市场偏好转债估值和正股价值能力较强的转债，在市场持续轮动和震荡阶段结束前，预期后续转债估值和正股价值因子表现会较好。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 近期经济日历 ............................................................................ 6 1.3 市场宏观环境概况 ........................................................................ 6 1.4 北上资金流向观测 ........................................................................ 7 1.5 中期权益配置视角 ........................................................................ 8 二、行业配置视角................................................................................ 9 2.1 行业配置策略观点 ........................................................................ 9 2.2 有效择时指标跟踪 ........................................................................ 9 2.3 微盘股指数择时与轮动指标监控 ........................................................... 10 三、量化因子视角............................................................................... 11 3.1 选股因子 ............................................................................... 11 3.2 转债因子 ..............