高频数据扫描：利率平稳利好内需修复

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2023 年 12 月 17 日 相关研究报告 《房贷利率弹性增加》20230108 《美债与美国自然利率》20230402 《美国就业市场降温、核心通胀可能放缓》20230409 《通胀温和或有利于银行修复息差——3 月通胀数据点评》20230411 《产出修复理想，内需尚有空间——1 季度经济数据点评》20230419 《债务上限之争重来》20230430 《加息已到尾声，危机尚未蔓延》20230504 《“可控收缩”是基准情景》20230507 《信贷扩张可能迎来拐点》20230514 《加息尾声的美元反弹》20230521 《美债准备迎接流动性冲击》20230528 《国内降息预期转强》20230611 《降息之后看社融》20230618 《地产政策引发热议》20230625 《汇率或处于超调状态》20230702 《美国经济“虚火”难降》20230709 《利率拐点与货币增速剪刀差》20230716 《经济韧性与通胀回落并不矛盾》20230729 《关注货币活性下降》20230813 《再看 M1 与利率拐点的关系》20230818 《美债遭遇财政货币双重冲击》20230820 《货币活性与债券市场》20230908 《财政视角下的美债利率》20230924 《预算之争与美债利率》20231007 《总量相对强劲、财政仍有空间——9 月金融数据点评》20231015 《美债利率上行遇阻》20231029 《如何看待美债利率回落》20231105 《中债收益率曲线已较为平坦》20231112 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《利差收窄与汇率反弹》20231126 《联储表态温和、降息预期高涨》20231214 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 固定收益 证券分析师：肖成哲 （8610）66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 证券分析师：张鹏 peng.zhang_bj@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 利率平稳利好内需修复 高频数据扫描 社融较快增长背景下，长债利率仍稳中有降，有助于拉动内需修复。 ◼ 1. 猪肉价格低位振荡。本周，农业部猪肉平均批发价在 20 元/公斤上下振荡，平均较前周降 0.61%，同比降幅收窄至 33.96%。山东蔬菜批发价指数环比涨 8.88%，同比涨幅扩大至 10.08%。12 月 8 日当周食用农产品价格指数环比降 0.10%。 ◼ 2. 利率平稳利好内需修复。本周，中债国债 10 年期收益率估值下行 4BP、1 年期收益率估值下行 7BP。而国内 11 月社融增量同比多增 4663 亿元，主要由政府债券融资多增带动。社融存量同比增长 9.7%；分三大部门来看，居民和企业部门融资同比增速分别与前月接近，政府债券同比增速提升至 14.9%。 ◼ 在社融增速保持坚挺的背景下，长债利率仍稳中有降，有助于拉动内需的修复。今年前 11 个月，固定资产投资累积同比增长 2.9%，扣除房地产的项目投资累积同比增长 7.2%，与前 10 个月持平。长端利率平稳为基建、制造业等领域投资稳健增长创造了有利条件。 ◼ 近期，央行通过增量续作 MLF 等方式，为市场提供了合理充裕的中长期流动性支持。同时，货币活性偏低也使长端利率难以形成反弹趋势。截至11 月，M2 与 M1 同比增速的剪刀差扩大至 8.7 个百分点。如我们在前期报告《利率拐点与货币增速剪刀差》(20230716)和深度报告《货币活性与债券市场》(20230908)中提到的，M1 作为狭义货币，是微观主体消费、投资的主要支付手段。M1 增速低于 M2 形成的剪刀差或集中反映微观主体支出意愿偏弱、储蓄意愿偏强，对长端利率形成压力。后续为配合财政政策适度加力、形成消费和投资相互促进的良性循环，长端利率预计仍需保持平稳。短端利率也有望随着资金“防空转”效果显现而逐步回落。 ◼ EIA 公布的 12 月 8 日当周美国商业原油库存下降 425.9 万桶，超出市场预期。如我们在上周高频数据报告中提到的，美油库存距离年内高点仍然差距明显，市场可能对原油供给过剩的假设反应过度。 ◼ 本周布伦特和 WTI 原油期货价先降后升，在美联储议息会议超预期释放温和表态之后，国际油价反弹较为明显，全周均价环比分别降 0.72%和0.82%。LME 铜现货价环比涨 0.34%、铝现货价环比降 0.08%；铜金比价环比升 1.40%。 ◼ 本周国内水泥价格指数环比降 0.63%；螺纹钢库存环比升 0.07%；螺纹钢价格指数环比涨 0.02%；全国 247 家钢厂高炉开工率环比降 0.56%；产能超 200 万吨焦化企业开工率环比下降 0.22%，同比转为下降 2.56%；南华铁矿石指数环比涨 1.79%。 ◼ 3. 楼市成交平淡。12 月 10 日当周 100 大中城市成交土地总价环比升5.81%；成交土地溢价率环比降 1.81%。万得追踪的 30 大中城市商品房成交面积环比降 14.57%；一线城市成交面积环比降 26.48%；二线城市成交面积环比降 10.79%；三线城市成交面积环比降 12.10%。12 月前两周，30城日平均商品房成交面积约 33.9 万平米/天，相对平淡。本周北京、上海分别对楼市政策进行重要调整，利好当地楼市景气恢复。 ◼ 风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。 2023 年 12 月 17 日 利率平稳利好内需修复 2 目录 高频数据全景扫描 ............................................................................................ 5 高频数据和重要宏观指标走势对比 ................................................................ 8 美国重要高频指标 .......................................................................................... 14 高频数据季节性走势 ...................................................................................... 15 北上广深高频交通数据 .................................................................................. 20 2023 年 12 月 17 日 利率平稳利好内需修复 3 图表目录 图表 1. 三大部门社融增速 ..........................................................