岱勒新材(300700)公司深度分析：金刚线基本盘业绩好转，多元布局提升长期发展潜力

第1页 / 共19页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 电源设备 分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 金刚线基本盘业绩好转，多元布局提升长期发展潜力 ——岱勒新材(300700)公司深度分析 证券研究报告-公司深度分析 增持(维持) 市场数据(2023-12-26) 收盘价(元) 15.35 一年内最高/最低(元) 39.85/14.41 沪深 300 指数 3,324.79 市净率(倍) 3.30 流通市值(亿元) 26.38 基础数据(2023-09-30) 每股净资产(元) 4.65 每股经营现金流(元) -0.09 毛利率(%) 38.27 净资产收益率_摊薄(%) 12.87 资产负债率(%) 47.61 总股本/流通股(万股) 27,875.26/17,185.15 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：Wind，中原证券 相关报告 《岱勒新材(300700)年报点评：量利齐升促使2022 年业绩同比扭亏，积极布局钨丝金刚线产品》 2023-03-09 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 12 月 27 日 投资要点： ⚫ 公司是国内专业从事金刚石线研发、生产和销售的高新技术企业。公司产品金刚石线主要用于晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割。公司通过自主研发和设备技术改造，实现行业领先的“20 线机”设备全面推广应用，有效提升公司的生产效率。公司把握光伏行业旺盛的市场需求，不断扩产金刚石线产能，实现规模和业绩的增长。 ⚫ 金刚石线切割高硬脆材料技术工艺成熟，市场有望高速增长。金刚石线切割技术以其切割速度快、加工精度高、切割损耗低、效率高且环保等综合优点，成为脆硬材料切割的主流技术。硅片切割向“细线化、高速化、自动化以及智能化”发展，对切割耗材提出更高要求。按照 2023、2025、2030 年全球光伏装机需求 370GW、532.8GW和 1071.65GW 估算，对应的全球金刚石线需求量分别为 87.69、137.90 和 290.64 亿元，呈快速增长态势。国内金刚石线企业竞争格局稳定，行业参与者有望享受行业发展红利。另一方面，各主要厂商产能扩张速度较快，碳丝金刚石线供给充裕，提高产品质量、降本增效、开拓钨丝金刚石线等差异化产品成各企业竞争要点。 ⚫ 公司把握产品变化趋势，产能扩张提升规模效应。公司根据市场对产品“细线化”的要求，其碳钢丝金刚石线主流线径降低至 33/34μm，最低线径降低至 30 微米。同时，公司加大钨丝金刚石线领域的投入。公司通过技术改进、工艺提升，产品品质得到市场认可。公司硅片切割领域的金刚石线客户包括协鑫、隆基、通威、京运通、上机数控等公司。未来其产品需求有望跟随下游硅片客户扩产放量而持续增长。同时，随着公司产能规模的扩大，公司盈利能力稳步提升，逐步拉近与头部企业的差距。 ⚫ 公司布局高纯石英砂和氢能领域，打造新能源材料综合服务平台公司。公司拟收购黎辉新材，布局高纯石英砂。黎辉新材具备中外层砂批量生产能力，且中内矿原料及加工验证符合市场需求标准。黎辉新材产能 5000 吨/年，公司计划收购完成后将产能提升到 2—3 万吨/年。高纯石英砂供给端高度集中，内层砂短期供给缺乏弹性。预计行业将处于高景气阶段，行业参与者有望享受市场红利。另外，公司通过收购翌上新能源实现高性能碳基复合双极板的制造能力，完善 “光、氢、储一体化”布局，进而形成新的业绩增长点。 ⚫ 投资建议：预计公司 2023、2024、2025 年归属于上市公司股东的净利润分别为 2.35 亿元、3.75 亿元和 5.35 亿元，对应的全面摊薄EPS 分别为 0.84 元、1.35 元、1.92 元，按照 12 月 26 日 15.35 元/股收盘价计算，对应 PE 分别为 18.20、11.40 和 8.00 倍。公司核-28%-22%-16%-10%-4%3%9%15%2022.122023.042023.082023.12岱勒新材沪深30011942 电源设备 第2页 / 共19页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 心产品为金刚石线，可比上市公司为美畅股份、高测股份。公司估值高于同行业可比公司均值。公司作为专业的金刚石线厂商，经营业绩呈现量利齐升的趋势，同时，高纯石英砂和氢能业务有望形成新的业绩增长点，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：金刚石线产能扩张较快，竞争加剧风险；公司应收票据及应收账款增加较快，对公司资金占用和坏账损失增加风险。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 271 643 1,101 1,579 2,102 增长比率（%） 11.45 137.42 71.29 43.41 33.16 净利润（百万元） -78 91 235 375 535 增长比率（%） -5295.01 216.43 158.44 59.73 42.43 每股收益(元) -0.28 0.33 0.84 1.35 1.92 市盈率(倍) — 47.04 18.20 11.40 8.00 资料来源：聚源数据，中原证券 电源设备 第3页 / 共19页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 专业的金刚石线制造商 .................................................................................... 5 1.1. 公司简介 ........................................................................................................................... 5 1.2. 股权结构 ........................................................................................................................... 6 2. 金刚石线切割性能优异，中长期市场需求旺盛 ................................................ 7 2.1. 金刚石线切割高硬脆材料技术工艺成熟，具备显著性能优势 ........................................... 7 2.2. 光伏发电中长期市场空间广阔，金刚石线需求有望持续高增 ........................................... 9 2.3. 金刚石线竞