光庭信息(301221)汽车软件布局广，收入或持续高增

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 光庭信息 (301221 CH) 汽车软件布局广，收入或持续高增 华泰研究 更新报告 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 68.06 2023 年 12 月 27 日│中国内地 计算机应用 汽车软件多领域布局，给予“买入”评级 公司在业务布局上涵盖智能座舱、智能驾驶、新能源等众多汽车软件领域，业务模式包括定制软件开发、软件技术服务、软件许可等。公司有望持续受益于汽车智能化趋势。考虑公司 2022 年毛利率下调幅度较大，人员规模扩张较快，研发投入加大及股权激励计划实施带来的费用投入的上升，预计公司 23-25 年归母净利润为 0.63、1.10、1.57 亿元（23-24 年前值 1.29、1.63亿元）。可比公司 24E 平均 PE 57.3 倍（Wind），给予 24 年 PE 57.3 倍，目标价 68.06 元（前值 61.17 元），“买入”。 汽车软件多领域布局，收入有望持续高增 23H1 收入构成来看，1）智能座舱业务实现收入 1.41 亿元，同增 24.1%。主要受益于大屏化、多屏联动智能座舱开发需求的提升；2）智能驾驶业务实现收入 0.86 亿元，同增 48.6%，其中自动驾驶软件开发收入 0.14 亿元，同增 93.0%，其中 AVM 技术得到众多客户认可，智能网联汽车测试收入 0.56亿元，同增 151.0%，主要系数据安全政策驱使自动驾驶测试业务新增客户和订单快速增长； 3）新能源业务收入 0.42 亿元，同增 84.2%，公司在国内拥有小米集团、长城汽车、广汽集团等客户。公司在智能汽车中多领域布局，汽车智能化为公司收入持续高增提供动力。 结合 AI 技术打造软件交付新模式，开发效率或进一步提升 公司打造下一代车载软件交付新模式“超级软件工场”，通过构建数字化开发基础平台、知识库基础平台和应用组件库，打造“超级大脑”，形成以智能化为驱动力的软件开发体系。超级软件工场包含五大产品体系：知识库构建和应用平台、智能需求平台、智能开发平台、智能测试平台、智能组织协同平台，覆盖汽车软件研发和管理过程。现阶段已经开始在仪表业务中应用AI 实现批量需求提取、需求结构化、需求差分。通过智能化开发平台，进行自动化代码生成及测试。我们认为公司通过将 AI 技术融入工作流中，基于自身积累的行业业务数据，有望进一步提升软件开发效率。 不断完善整合核心技术 IP 的底层平台，量产产品落地加速 公司整合了在智能座舱、智能驾驶、新能源等领域的全域全栈开发能力和核心技术 IP，推出自研车载软件平台 KCarOS，并基于此建立智能座舱域控平台、智能驾驶域控平台、智能电控平台，可结合客户的各类域控芯片，实现量产产品快速落地。公司已基于芯驰 X9HP 推出座舱域控解决方案，基于高通 8295 推出座舱域控解决方案，基于地平线 J5 推出行泊一体域控解决方案等。我们认为随着公司底层软件平台不断完善，量产产品落地有望加速。 风险提示：汽车智能化进程不及预期；宏观经济波动。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 彭钢 SAC No. S0570523090001 penggang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 68.06 收盘价 (人民币 截至 12 月 26 日) 57.98 市值 (人民币百万) 5,370 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 386.24 52 周价格范围 (人民币) 38.46-77.79 BVPS (人民币) 22.06 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 432.20 530.30 691.87 926.64 1,275 +/-% 29.26 22.70 30.47 33.93 37.62 归属母公司净利润 (人民币百万) 73.26 31.83 62.71 110.02 156.71 +/-% 0.34 (56.56) 97.03 75.44 42.44 EPS (人民币，最新摊薄) 0.79 0.34 0.68 1.19 1.69 ROE (%) 6.05 1.59 3.03 5.11 6.85 PE (倍) 73.30 168.73 85.64 48.81 34.27 PB (倍) 2.71 2.64 2.56 2.43 2.27 EV EBITDA (倍) 41.93 247.69 77.72 40.15 26.24 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (15)144371100Dec-22Apr-23Aug-23Dec-23(%)光庭信息沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 光庭信息 (301221 CH) 图表1： 可比公司估值表 股价 市值 EPS（元） PE（倍） 证券简称 证券代码 （元） （亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 中科创达 300496 CH 76.01 350 1.77 1.85 2.42 3.21 41.0 31.4 23.7 科大讯飞 002230 CH 45.17 1046 0.24 0.41 0.65 0.96 108.9 69.2 47.0 虹软科技 688088 CH 38.90 158 0.14 0.38 0.55 0.75 103.5 71.4 52.2 平均 84.5 57.3 41.0 注：收盘价截至 2023/12/26，预测均为 Wind 一致预期 资料来源：Wind、华泰研究 图表2： 盈利预测调整 原预测 新预测 2023E 2024E 2023E 2024E 2025E 调整原因 总收入 686 901 692 927 1275 智能汽车整体加速推进，上调收入预测 yoy 28.67% 31.35% 30.5% 33.9% 37.6% 毛利率 43.95% 43.92% 34.3% 35.8% 36.0% 主要考虑 22 年以来毛利率相对较低的技术服务类项目增加较快，整体毛利率较此前预期有所降低 销售费用率 5.5% 5.0% 5.2% 4.8% 4.6% 考虑典型项目落地带来示范效应，销售费用投放效率提升，下调销售费用率假设 管理费用率 11.7% 11.4% 13.0% 12.0% 11.0% 考虑 22 年管理人员规模扩大超出此前预期，上调管理费用率中枢水平 研发费用率 9.8% 9.7% 10.0% 8.5% 8.0% 2023 年公司加强对 AI 相关技术布局，研发投入力度加大，上调 23 年研发费用率，研发平台逐步完善，24 年起研发效率有望逐步提升 归母净利率 19.59% 18