光伏设备：光伏新技术专题一：TOPCon放量+LECO导入，银浆环节量利均有望受益

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 光伏新技术专题一：TOPCon 放量+LECO 导入，银浆环节量利均有望受益 [Table_Title2] 光伏设备 [Table_Summary] ►银浆是光伏电池片的重要辅材之一 作为电池片核心辅材，银浆主要起收集和传导电池片表面电流的作用。光伏导电银浆在 PERC 电池片中成本占比较高，其中正背面导电银浆占电池片非硅成本比约为 34%。光伏导电银浆直接影响光伏电池的光电转换效率与光伏组件的输出功率，技术不断更新以匹配新的电池技术需求。我们认为，N 型 TOPCon 放量及激光辅助烧结技术(LECO)导入，光伏银浆环节有望迎来量利齐升。 ►量：TOPCon 电池片对正背面银浆需求升级 电池技术从 PERC 向 TOPCon 迭代过程中，不仅需要使用全新类别的银铝浆产品以实现良好的电性能，同时预计单 GW 导电银浆用量较 PERC 提升 30%以上。我们认为，伴随着光伏 N 型技术产能快速推进，TOPCon 导电银浆需求规模有望持续扩大。 ►利：TOPCon 及其相关优化方案，如激光辅助烧结(LECO)等新技术导入，有望提升银浆溢价 一方面来看，电池片银浆具备定制化属性，技术迭代期间更容易享受产品溢价。另一方面来看，Topcon 技术具备优化空间，激光诱导烧结技术（LECO）可以有效提升电池片的光电转换效率，激光辅助(诱导)烧结技术正加速导入，设备厂商已进行相关产品研发，并取得量产订单，未来应用有望提速。我们认为，短期内 LECO 有望巩固光伏导电银浆行业技术壁垒，相关产品加工费有望提升，头部银浆公司在激光辅助烧结技术配套的导电银浆产品上处于行业领先地位，伴随着行业大规模推进LECO 技术，相关配套浆料有望快速量产。 投资建议： TOPCon放量+LECO技术导入，导电银浆环节有望迎来量利双受益：①2024 年 TOPCon 电池片产量有望快速释放，而其配套银浆用量较PERC 明显提升，光伏导电银浆需求有望扩张；②TOPCon 作为新一代电池技术，银浆加工费较 PERC 有所提升，同时 TOPCon 工艺路线持续优化，激光辅助烧结、双面 Ploy 等工艺优化路线均意味着导电银浆仍需同步迭代，激光辅助烧结技术预计加速导入，LECO 配套银浆有望享受更高溢价。我们认为，在光伏降本需求背景下，产品持续升级叠加产品结构优化，有望助力夯实优势公司银浆综合盈利能力。 受益标的：帝科股份、聚和材料、苏州固锝。 风险提示： 行业竞争加剧的风险、海外市场政策的风险、新产品放量不及预期、原材料价格风险、下游行业客户风险等。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：杨睿 邮箱：yangrui2@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050003 联系电话：010-5977 5338 研究助理：罗静茹 邮箱：luojr@hx168.com.cn 联系电话：021-5038 0388 -43%-30%-18%-5%7%20%2022/122023/032023/062023/092023/12光伏设备沪深300证券研究报告|行业动态报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 12 月 24 日 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 导电银浆决定电池片光电性能，是光伏电池核心辅材 ............................................................................................................... 3 2. 受益于电池技术迭代更新，银浆环节量利双受益 ........................................................................................................................ 4 2.1. 量：TOPCon 导电银浆用量较 PERC 有所提升.............................................................................................................................. 4 2.2. 利：TOPCon 及其相关优化方案，如激光辅助烧结(LECO)等新技术导入，有望提升银浆溢价 .................................. 6 3.投资建议...................................................................................................................................................................................................... 9 4.风险提示...................................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1 光伏产业链示意图............................................................................................................................................................................. 3 图 2 光伏导电银浆占电池片总成本比（PERC 技术） ...................................................................................................................... 3 图 3 光伏导电银浆占电池片非硅成本比（PERC 技术） .................................................................................................................. 3 图 4 PERC 正面导电浆料产品应用图 ......................................................