估值手册：全A处于低PB对应低ROE分位状态

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略周报 2023 年 12 月 25 日 策略周报 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 孙希民 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 相关研究 全 A 处于低 PB 对应低 ROE 分位状态 估值手册 [Table_Summary] 投资要点：  宽基预期&估值：科创板 24E 增速预期乐观，估值性价比高。截至 2023 年 12 月22 日（下同），A 股总体 PE(TTM)为 16.00 倍，2012 年以来 32%分位；创业板指PE（TTM）估值为 26.61 倍，2012 年以来 0%分位；从一致预期角度来看，全 A总体 PE（2023E）为 14.23 倍，总体 PE（2024E）为 12.02 倍，分别为 2012 年以来 26%、3%分位。从 2023E 归母净利润增速来看，科创板、沪深 300 均同比呈负，中证 1000 则同比+9.50%；从 2024E 归母净利润增速来看，科创板增速预期较为乐观，达 35.04%，对应 PE（2024E）为 38.97，对应科创板有史以来最低分位。  PB-ROE 与国际对比视角：创业板低 PB 对应高 ROE 分位，美股主要指数均处于较高估值分位状态。从 PB-ROE 视角看，全 A 当前 PB 分位为 2012 年以来 0.1%，ROE 分位为 2012 年以来 4.7%，PB-ROE 分位为-4.6%，属于低 PB 对应低 ROE分位状态。创业板指当前 PB 分位为 2012 年以来 13.8%，ROE 分位为 2012 年以来 94.2%，PB 分位-ROE 分位为-80.40%，属于低 PB 对应高 ROE 分位状态。从国际指数估值对比视角看，美股主要指数均处于较高估值分位状态。以纳斯达克综合指数为例，纳斯达克综指当前 PB 分位为 2009 年以来 86.48%，PE（TTM）分位为 2009 年以来 85.73%。  申万一级行业预期利润&估值：农林牧渔周期反转预期，TMT 总体稳定增长，分位数低估行业较多。申万一级行业中，农林牧渔行业的 2023E、2024E 归母净利增速体现市场对其周期反转预期：归母净利同比（2023E）为-54.74%，归母净利同比（2024E）为 278.88%，且 2024E 的增速预期较 11 月底增加 12.4%。从 PE分位（2023E）来看，有色金属、电力设备、轻工制造、非银金融、建筑装饰、环保都处于 2012 年以来 PE 分位 10%以下。  风险提示：1）基于财报的估值数据具有滞后性；2）盈利预期基于 Wind 一致预期，样本统计可能不全或不及时；3）估值分位仅为一种状态特征，高估值或低估值与后续走势未必绝对相关。 策略周报 2 / 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 宽基预期&估值：科创板 24E 增速预期乐观，估值性价比高 ......................................... 4 2. PB-ROE 与国际对比视角：创业板低 PB 对应高 ROE 分位，美股主要指数均处于较高估值分位状态 .......................................................................................................................... 4 3. 申万一级行业预期利润&估值：农林牧渔周期反转预期，TMT 总体稳定增长，分位数低估行业较多 .......................................................................................................................... 5 4. 风险提示 ......................................................................................................................... 7 策略周报 3 / 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1 ：各宽基与大类行业指数预期增速&PE（TTM）情况：科创板、沪深 300 归母净利润预期（2023E）均同比呈负，中证 1000 则同比+9.50% .................................................... 4 图 2 ：各宽基与大类行业指数 PB&ROE 情况：创业板表观性价比高 ................................. 5 图 3 ：美股指数&港股指数估值对比：美股各指数处于高估值分位 .................................... 5 图 4 ：申万一级行业预期利润&估值 ................................................................................... 6 图 5 ：申万一级指数 PB&ROE 情况 ................................................................................... 6 策略周报 4 / 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 宽基预期&估值：科创板 24E 增速预期乐观，估值性价比高 截至 2023 年 12 月 22 日（下同），A 股总体 PE(TTM)为 16.00 倍，2012 年以来 32%分位；创业板指 PE（TTM）估值为 26.61 倍，2012 年以来 0%分位；从一致预期角度来看，全 A 总