创世纪(300083)短期看3C弹性，长期看通用龙头

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 创世纪 (300083 CH) 短期看 3C 弹性，长期看通用龙头 华泰研究 深度研究 投资评级(上调): 买入 目标价(人民币): 8.06 2023 年 12 月 25 日│中国内地 专用设备 钻攻机龙头守正创新，通用业务有望持续驱动公司成长 创世纪国内钻攻机出货量连续多年第一，向通用业务延伸拓品类、拓下游至新能源等通用赛道。随着下游消费电子复苏及高端机型引入钛合金刺激钻攻机需求，公司 3C 相关业务有望受益；通用系列发力高端、拓展应用有望复刻 3C 领域的成功，持续驱动公司成长。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 2.65/4.66/5.52 亿元，同比增速-20.91%/75.83%/18.53%，对应 23-25 年 PE 分别为 38.85/22.10/18.64 倍。可比公司 2024 年 PE 均值29.74x，我们给予公司 2024PE29x，对应目标价为 8.06 元。考虑公司 3C业务复苏+通用业务持续成长，上调评级至“买入”。 金切机床龙头，3C 贡献基本盘，通用业务快速放量 创世纪是国内机床龙头，2022 年，中国金属切削机床产值约 1158 亿元，公司实现营业收入 45.27 亿元，市占率约 4%。公司产品涵盖钻攻机、立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心、数控车床等系列精密加工设备，其中钻攻机主要用于 3C 消费电子精密结构件加工领域，加工中心等通用系列产品广泛应用于各类制造业。2020 年，公司剥离连续亏损的消费电子精密结构件业务，2021 年，公司同比扭亏，实现归母净利润 5.0 亿元。 消费电子复苏、高端机型引入钛合金有望带动公司 3C 相关业务景气向上 根据 IDC 数据，23Q3 全球智能手机出货量同比转正，增长 0.3%至 3.04 亿部。华为 Mate 系列全球首发卫星通话，机身采用玄武架构，全焦段实现超清影像，Mate X5 四曲折叠机身设计，广受消费者喜爱。钛合金因具有比强度高、亲生物、透声性好和良好的金属质感等特性，因而成为手机巨头们选用的新一代金属材料。苹果 iphone 15 pro、pro max 和小米 14 pro 纷纷采用钛合金边框，我们测算若全球 2 亿部高端手机使用钛合金中框，CNC加工设备增量需求约 125 亿元。华为强势回归高端市场以及新材料的引入有望带动消费电子复苏，进而利好公司设备环节。 长期来看，公司发力高端市场有望复制 3C 领域的成功 公司产品兼具“高品质、高性价比”，竞争力强。性能方面，公司产品质量基本与海外竞品相当，甚至部分性能超过海外品牌，但价格却低于海外品牌。高毛利率得益于供应链管理能力与直销策略，公司作为金属切削机床龙头带来的供应链议价能力以及“直销为主、经销为辅”的销售策略带来了高毛利。未来，公司通过横向拓品类、打高端、扩产能，通用业务有望复制公司 3C钻攻机的成功，持续驱动公司成长。 风险提示：行业竞争格局超预期恶化，消费电子需求复苏不及预期，商誉减值风险。 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 史俊奇 SAC No. S0570522110002 SFC No. BTM901 shijunqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 8.06 收盘价 (人民币 截至 12 月 22 日) 6.14 市值 (人民币百万) 10,293 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 189.50 52 周价格范围 (人民币) 5.80-9.37 BVPS (人民币) 2.88 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 5,262 4,527 3,864 4,841 5,824 +/-% 51.40 (13.97) (14.65) 25.30 20.30 归属母公司净利润 (人民币百万) 499.60 335.03 264.95 465.83 552.13 +/-% 171.88 (32.94) (20.92) 75.82 18.53 EPS (人民币，最新摊薄) 0.30 0.20 0.16 0.28 0.33 ROE (%) 19.25 8.67 5.59 9.12 9.83 PE (倍) 20.60 30.72 38.85 22.10 18.64 PB (倍) 3.30 2.23 2.11 1.93 1.75 EV EBITDA (倍) 12.94 16.70 19.31 12.68 11.20 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (36)(25)(13)(2)10Dec-22Apr-23Aug-23Dec-23(%)创世纪沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 创世纪 (300083 CH) 正文目录 核心观点和推荐逻辑 ..................................................................................................................................................... 5 与市场不同的观点 ................................................................................................................................................. 5 历史股价复盘 ........................................................................................................................................................ 5 国内数控机床龙头，市场占有率国内领先 .................................................................................................................... 6 去芜存菁，轻装上阵，2022 年收入 45.27 亿元，国内领先 .................................................................................. 6 业务整合优胜劣汰，短期承压不改长期向好 ...............................................