长春高新(000661)公司深度报告：研发管线丰厚、长效生长激素及带疱疫苗发力

研发管线丰厚、长效生长激素及带疱疫苗发力[Table_CoverStock]—长春高新(000661)公司深度报告[Table_ReportDate]2023 年 12 月 25 日[Table_CoverAuthor]唐爱金医药行业首席分析师吴欣医药行业分析师执业编号：S1500523080002执业编号：S1500523050001联系电话：19328759065联系电话：15821927090邮箱：tangaijin@cindasc.com邮箱：wuxin@cindasc.com请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司深度报告[Table_StockAndRank]长春高新(000661)投资评级买入上次评级无[Table_Chart]资料来源：聚源，信达证券研发中心[Table_BaseData]公司主要数据收盘价（元）140.8052 周内股价波动区间(元)213.80-129.69最近一月涨跌幅(％)-11.03总股本(亿股)4.05流通 A 股比例(％)99.34总市值(亿元)569.75资料来源：聚源，信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]研发管线丰厚、长效生长激素及带疱疫苗发力[Table_ReportDate]2023 年 12 月 25 日报告内容摘要:[Table_Summary]较好消化生长激素集采影响，看好长效水针放量。2019-2022 年期间，长春高新营收和归母净利润保持快速增长态势，销售费用率呈波动下降趋势，研发费用率呈增长态势，负债压力较轻。我们认为，基因重组人生长激素国内市场具备增长潜力，渗透率具备提升空间。从剂型来看，目前粉针市场竞争激烈，2022 年以来多省份进行生长激素集采，金赛药业基本实现以价带量的目标。我们看好患者对长效水针的良好依存性，随着金赛药业对其适应症的拓展和 FDA 报批等工作的推进，长效水针具备放量潜力。带疱营销推广稳步开展，2024 年智飞入局有望加速渗透。子公司百克生物目前拥有水痘疫苗、鼻喷流感疫苗、带状疱疹疫苗等已获批的疫苗产品，在研品种不断推进，有望持续提供增长动能。带状疱疹疫苗是百克生物自主研发的国内首个用于 40 岁及以上人群的带状疱疹疫苗，填补了国内市场空白。目前百克生物正稳步开展带疱营销推广，智飞代理 GSK 产品有望共同做大市场。研发管线丰厚，看好长效拓展适应症及金纳单抗等管线。据公司 2023 半年报及交流公告，子公司金赛药业研发管线覆盖妇科、儿科、男科、肿瘤创新药等领域，部分管线已处于三期。目前金赛药业已有包括亮丙瑞林、长效促卵泡素、金妥昔单抗、金纳单抗等在研产品的多个适应症在 III 期临床阶段，同时多项产品处于临床前、I 期临床、II 期临床阶段。长效生长激素美国临床方案目前已提交，金赛药业与美国相关监管机构持续沟通中，积极推进临床审批等工作。我们看好长效水针拓展适应症及金纳单抗（痛风关节炎适应症）等潜力管线。盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为145.27/171.59/196.38 亿元，归母净利润分别为 48.76/56.38/65.08 亿元，EPS 分别为 12.05/13.93/16.08 元，PE 分别为 11.69/10.10/8.75X。我们认为子公司金赛药业长效生长激素具备增长潜力，拥有多项 III 期临床管线，子公司百克生物带状疱疹疫苗有望放量，公司估值相对可比公司处于较低水平，具备配置性价比。首次覆盖，我们给予“买入”评级。股价催化剂：产品获批上市、取得较好研发进展、集采中标且降幅温和。风险因素：政策变化风险、新药研发风险、业务整合及规模扩大带来的管理风险、人才整合风险。[Table_Profit]重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入(百万元)10,74712,62714,52717,15919,638增长率 YoY%25.3%17.5%15.0%18.1%14.5%归属母公司净利润(百万元)3,7574,1404,8765,6386,508增长率 YoY%23.3%10.2%17.8%15.6%15.4%毛利率%87.6%88.0%85.0%83.3%83.0%净资产收益率 ROE%25.8%22.9%21.4%20.0%18.9%EPS(摊薄)(元)9.2910.2312.0513.9316.08市盈率 P/E(倍)29.2316.2711.6910.108.75市净率 P/B(倍)7.543.732.502.021.65[Table_ReportClosing]资料来源：IFIND，信达证券研发中心预测;股价为 2023 年 12 月 22 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3目录一、公司分析：......................................................................................................................................................................................................41、 公司概述............................................................................................................................................................................................42、 财务分析............................................................................................................................................................................................43、 子公司金赛药业和百克生物研发管线丰厚....................................................................................................................................5二、行业分析....................................................................................................................................