机构持仓（三）：机构偏好与因子构建

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 23 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 机构持仓（三） 2019-5-14 机构偏好与因子构建 金融工程┃专题报告 报告要点  机构投资者 机构特征：机构投资者具有信息充分、专业性足、风格稳定、易于跟踪等优势，可根据机构行为，分析市场的理性程度和风格偏好。 美股情况：机构占比自 1945 年起迅速攀升，自 2000 年至今维持在 62%左右。 A 股数据：可从宏观监测、机构重仓、成交数据、年鉴信息四个角度进行分析。  结构变迁 账户占比：机构占比 0.24%，且在不断下降，大市值自然人账户比例越来越高。 交易占比：机构占比仅 14.76%，近三年有所上升，仍是散户占主导。 市值占比：机构占比为 45%，近三年大幅提升；公募基金占比下降明显；陆港通资金在持续入场；散户与机构的区分度在逐渐下降。 盈利情况：机构赚钱效应低于个人投资者。  机构偏好 行业偏好：机构在过去 10 年中偏好非银、食品饮料、医药，但 2017 年出现突变。机构占比变化上，消费冲高回落，周期触底回升，中游、TMT 偏震荡。 因子暴露：整体偏高流动性、高动量、高盈利、高 Beta 和大市值，近几年持续向高流动性、大市值、高分红偏离。  因子构建 机构重仓因子：根据前十大流通股东计算得到，重仓比例最高组的组合能够带来稳定收益，相对上证综指年化超额 4.9%，仅四年存在负向超额（均不超过-2%），除 2009 年以外，所有年份的最大回撤均有所降低。 机构持仓因子：根据上交所年鉴个股明细数据计算而来，虽是年度滞后数据，分组单调性不明显，但最高组年化收益 15.96%，超额上证 10.59%，夏普比 0.75，胜率和超额胜率分别为 58%和 65%，信息比 1.6。分年来看，所有年份均获得超额收益，除去 2009 和 2014 两年外，所有年份最大回撤都低于基准，夏普比任一年份都有所增加。 [Table_Author] 分析师 刘胜利 （8621）61118705 liusl4@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517070006 联系人 分析师 分 析 师 [Table_Doc] 相关研究 《构造非线性 ROE 因子——多因子统计学习模型（二）》2019-4-26 《高频因子（一）：流动性溢价因子》2019-4-4 《从线性到非线性的思考——多因子统计学习模型（一）》2019-3-22 风险提示： 1. 历史回测不代表未来业绩； 2. 机构持仓明细仅为上交所股票。 97689 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23 金融工程丨专题报告 目录 机构投资者 ................................................................................................................................... 4 机构与散户 .............................................................................................................................................................. 4 美股市场 ................................................................................................................................................................. 5 A 股数据 .................................................................................................................................................................. 6 结构变迁 ....................................................................................................................................... 7 账户占比 ................................................................................................................................................................. 7 交易占比 ................................................................................................................................................................. 8 市值占比 ............................................................................................................................................................... 10 盈利情况 ............................................................................................................................................................... 12 投资偏好 ..................................................................................................................................... 13 行业分布 ............................................................................................................................................................... 13 因子暴露 .................................................