【每周经济观察】海外周报第33期：红海危机或难以通过运价上涨对通胀有显著影响

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 每周经济观察 2023 年 12 月 24 日 【每周经济观察】 红海危机或难以通过运价上涨对通胀有显著影响——海外周报第 33 期 主要观点  核心结论：红海水域紧张局势意味着巴以冲突外溢风险加剧。苏伊士运河是全球第四繁忙的航线，也是全球重要的集装箱和原油贸易航线。考虑红海危机的经济影响，我们对比过去 6 次苏伊士运河船只搁浅的影响发现：1）历次苏伊士运河搁浅中，欧洲航线涨幅最为明显；2）商品价格影响相对有限，其中天然气的确定性更强；3）运价与通胀更多的是相关性而非因果性，红海危机或难以通过运价上涨对通胀有显著影响。  苏伊士运河的重要地位。 苏伊士运河是全球第四繁忙的航线。苏伊士运河连接地中海和红海，是欧洲和亚洲间货物运输的重要贸易路线，也是油轮从中东向欧洲运送原油的主要路线。根据 TEC 的统计，曼德海峡-红海-苏伊士运河是全球最繁忙的航线之一，日均船只通过数量为 50 船次/天，仅次于英吉利海峡（400 船次/天）、马六甲海峡（230 船次/天）和霍尔木兹海峡（55 船次每天）。 苏伊士运河也是全球重要的集装箱和原油贸易航线。全球主要海运航线可以分为三类：集装箱贸易航线、干散货贸易航线、原油贸易航线。根据Clarkson 的数据，苏伊士运河集装箱货运量占比全球集装箱贸易总量的16.0%；原油、成品油、干散货则分别占各自贸易量的 10.2%、11.6%、4.8%，其通行状况对供给保障至关重要。  红海危机的经济影响。 航运成本，欧线涨价更为明显。从 2016 年以来历次苏伊士运河搁浅前后主要运价指数的影响看，过去 6 次搁浅中 SCFI 欧线运价有 5 次上涨，仅有 2017 年5 月的 4 周涨幅为负。对比 BDI 与 SCFI 美东航线，过去 6 次搁浅中有 5 次的4 周涨幅高于 SCFI 美东航线以及 BDI 指数，说明红海事件中受影响最深的是欧洲航线。 商品价格方面，天然气的确定性更强。从 2016 年以来历次苏伊士运河搁浅前后主要商品的变化看，过去 6 次搁浅中当周 NYMEX 天然气价格均实现了上涨，而 LME 铜和布伦特原油仅有 4 次和 3 次上涨，天然气价格的确定性更强。总结来看，NYMEX 天然气当周上涨的确定性更强，但是总体涨幅有限，当周平均涨幅为 1.6%，其他商品影响有限。 通货膨胀方面，或难以传导至通胀。中美 PPI 同比与运价同比的相关系数分别为 0.83、0.52，说明过去 10 年间中美通货膨胀与海运价格确实存在相关性。但我们的报告《海运运价与通胀：相关性还是因果性？》中发现，海运运价与通胀的强相关性走势的原因大概率是二者都受大宗品价格涨跌的影响，考虑到历次苏伊士运河船只搁浅中商品价格涨幅有限，因此红海危机或难以对通胀产生显著影响。  风险提示： 红海危机演变超预期。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 联系人：李星宇 邮箱：lixingyu@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】2024 年美国总统大选时点指南——海外周报第 32 期》 2023-12-18 《 【华创宏观】京沪房地产市场的特殊之处——每周经济观察第 49 期》 2023-12-18 《【华创宏观】市场预期欧央行比美联储更早、更快降息——海外周报第 31 期》 2023-12-11 《【华创宏观】2024 年海内外重要大事件——每周经济观察第 48 期》 2023-12-11 《【华创宏观】OPEC+自愿减产抑制油价下跌——海外周报第 30 期》 2023-12-05 华创证券研究所 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、红海危机或难以通过运价上涨对通胀有显著影响 ................................................. 4 （一）苏伊士运河的重要地位 ......................................................................................... 4 （二）红海事件的经济影响 ............................................................................................. 5 1、航运成本：欧线涨价更为明显 ............................................................................... 5 2、商品价格：天然气的确定性更强 ........................................................................... 6 3、通货膨胀：或难以传导至通胀 ............................................................................... 6 二、海外高频数据及事件跟踪 ......................................................................................... 7 （一）过去一周重要数据及事件回顾 ............................................................................. 7 （二）未来一周重要经济数据及事件 ............................................................................. 7 （三）周度经济活动指数 ................................................................................................. 7 （四）需求 ......................................................................................................................... 8 1、消费：美国零售销售回升 ....................................................................................... 8 2、出行：全球航班数量回落 ................................................................................