【策略周报】策略周聚焦：市场低位的春季躁动经验(13、16、19年)

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 策略周报 2023 年 12 月 24 日 【策略周报】 市场低位的春季躁动经验（13、16、19 年） ——策略周聚焦  市场低位对春季躁动可以多一份期待，借鉴 2013、16、19 年三次低位躁动行情，总量上依赖于偏宽松的流动性环境、基本面超预期；领涨个股特征：超跌反弹&业绩反转。  2013：稳增长政策发力提升市场风险偏好 十八大后，新一届中央领导集体不断释放出强烈的改革信号：2012/12/4 政治局会议释放强烈的改革预期，提振市场信心，触发了春季躁动行情。2012/12/15中央经济工作会议确认继续实施积极财政政策和稳健的货币政策，同时明确提出要制定改革总体方案、路线图、时间表，市场对中长期经济增长改善的预期得到进一步增强。2012 年政府在稳增长、扩内需背景下，推出了一系列刺激政策；货币政策方面分别执行了两次降准和降息，财政政策方面批复了大量投资项目。  2013：前期超跌股涨幅占优，低市盈率表现更好 2012/12/4-2013/2/8 的春季躁动区间内，前期 12/3/1 个月涨跌幅排名分位靠后的个股，涨跌幅中位数明显优于其他分位区间；市值角度，中盘股涨幅要相对高于大盘股、小盘股；估值角度，整体来看估值越低，躁动区间内反弹力度越大；从公募持股总市值视角来看，公募重仓的股票涨幅相对靠后；业绩预期来看，躁动区间内预测业绩上修的公司涨幅明显高于预测业绩不变/下修的公司。  2016：稳增长政策叠加经济企稳回升带动市场上涨 1 月下旬，稳增长政策开始加码。1/19 央行时隔进一年重启 28 天逆回购操作，并在节前累计投放流动性超 1 万亿，向市场释放积极信号；1/27，习总书记召开中央财经领导小组第 12 次会议,专题研究供给侧结构性改革方案，供给侧结构性改革预期升温，市场信心得到一定提振，1/29 起 A 股企稳回升，躁动开启。随后 2/29 央行宣布自 3/1 起降准 50bp，再次对躁动行情形成有效支撑。  2016：前期超跌股涨幅更明显，小盘股涨幅占优，高估值表现相对占优 2016/1/29-2016/4/14 春季躁动期间，前期 1 个月涨跌幅排名分位靠后的个股，涨跌幅中位数明显优于其他分位区间；市值角度，小盘股涨幅高于中盘股，大盘股相对落后；估值角度，低市盈率股票反弹力度最小，高市盈率股票涨幅更大；从公募持股总市值视角来看，公募重仓的股票涨幅相对靠后；从业绩预期来看，躁动区间内预测业绩上修的公司涨幅明显高于预测业绩不变的公司，预测业绩下修的公司涨幅相对落后。  2019：宽货币+宽信用，流动性宽松带来市场估值修复 进入 2019 年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；而民企座谈会的召开也对投资者信心起到一定的缓解作用。2019/1/4，央行宣布全面降准；同一天，鲍威尔的发言折射出美联储货币紧缩节奏开始放缓；内外部环境转好背景下，2019/1/4春季躁动行情顺势开启。2/15，央行公布的 1 月社融新增 4.64 万亿元，大幅超出市场预期，进一步推动市场上行。此后 2/22 政治局会议提出金融供给侧结构性改革，3/1 MSCI 宣布分三步把 A 股纳入因子从 5%增加至 20%，对行情的持续性形成一定支撑。  2019：前期超跌股涨幅明显居前，大市值股票表现相对更好 2019/1/4-2019/4/4 春季躁动区间，前期 12/3/1 个月涨跌幅排名分位靠后的个股，涨跌幅中位数明显更高；市值角度，大盘股、中盘股表现优于小盘股；估值角度未呈现明显规律特征；公募重仓股表现相对一般；从业绩预期来看，类似 13、16 年，躁动区间内预测业绩上修的公司表现明显更优。  风险提示： 宏观经济复苏不及预期；国际关系、地缘政治变化风险；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 相关研究报告 《【华创策略】九大颠覆/前沿性技术的配置线索——策略周聚焦》 2023-12-17 《【华创策略】大小盘的攻守易形：此刻 VS 三年前——策略周聚焦》 2023-11-26 《【华创策略】底部震荡，哑铃配置——策略周聚焦》 2023-11-19 《【华创策略】反弹里的资金流向——策略周聚焦》 2023-11-12 《【华创策略】反弹方向：成长主题——策略周聚焦》 2023-11-05 华创证券研究所 策略周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、2013 年：稳增长政策发力提升市场风险偏好 ........................................................ 4 二、2016 年：稳增长政策叠加经济企稳回升带动市场上涨 ........................................ 7 三、2019 年：宽货币+宽信用，流动性宽松带来市场估值修复 .................................. 9 策略周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 12 年底 A 股估值回落至底部 ................................................................................... 5 图表 2 12 年 Q4 经济增速连续回落后首度回升 ................................................................. 5 图表 3 12 年底出口增速强劲回升 ........................................................................................ 5 图表 4 13 年初地产基建投资快速上行 ................................................................................ 5 图表 5 13 年春季躁动前期超跌股表现更好 ........................................................................ 6 图表 6 13 年春季躁动中盘股涨幅相对更高 ........................................................................ 6 图表 7 13 年春季躁动低市盈率股票涨幅相对更高 ............................................................ 6 图表 8 13 年春季躁动公募重仓股