互联网行业动态点评：理性看待《游戏管理条例》意见稿

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 互联网 理性看待《游戏管理条例》意见稿 华泰研究 互联网 增持 (维持) 研究员 夏路路 SAC No. S0570523100002 SFC No. BTP154 xialulu@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 丁骄琬 SAC No. S0570523040003 SFC No. BPJ942 dingjiaowan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 12 月 25 日│中国内地 动态点评 《网络游戏管理条例》发布征求意见稿，限制游戏过度使用和高额消费 12 月 22 日，国家新闻出版署发布《网络游戏管理条例征求意见稿》（以下简称意见稿），最终的法律条款尚待确定。意见稿提出限制游戏过度使用和高额消费，要求游戏不得设置每日登录、首次充值、连续充值等诱惑性奖励，并要求设置用户充值限额。次日，版署负责人表示，意见稿“立足于保障和促进网络游戏行业繁荣健康发展”，针对争议条款将在“各方意见的基础上进一步修改完善”。考虑到 19 年《网络游戏管理暂行办法》由于监管部门更换被终止，此次意见稿的目的是监管补位，我们建议投资者冷静等待政策落地。目前腾讯和网易 23 年国内游戏收入占比分别为 21%和 67%。 《意见稿》对大 DAU 类游戏影响较小，落地前保持冷静观望态度 我们建议投资者持续关注意见稿的实际落地和完善情况。①腾讯游戏的用户社交粘性较高、平均 ARPU 值较低，我们认为意见稿对其大 DAU 类型游戏影响或相对较小，例如《王者荣耀》、《和平精英》、《英雄联盟手游》；②在意见稿实际落地前，建议投资者保持冷静观望态度；③出海业务占比较高的游戏公司，海外收入受到影响较小。 《意见稿》仍处于征求意见阶段 目前，《意见稿》正处于征求意见阶段，公众可于 24 年 1 月 22 日前提出反馈意见，最终的法律条款尚待确定。考虑到 19 年新闻出版署接替文旅部管理游戏行业，《网络游戏管理暂行办法》因此被文旅部终止，此次意见稿的目的是监管补位，我们建议投资者冷静等待政策落地。高 ARPU 玩家类游戏，如 MMORPG、SLG 等，由于游戏的头部用户贡献多数流水，如果未来用户充值激励减少，限制充值金额后，或受到一定影响。未来如果每日签到、首次充值等被取消，或带来留存和付费率下行。 《意见稿》细化现行监管条例，整体方向保持一致 我们认为意见稿的主要条目，和现行的监管条例保持大致相同，主要区别为新增细则，整体监管方向保持一致。对比文旅部 2010 年、2016 年先后发布的《网络游戏管理暂行办法》、《规范网络游戏运营的通知》，主要区别点包括：①首次禁止游戏设置每日登录、首次和连续充值等诱导性奖励，并要求设置用户充值限额；②首次禁止炒作拍卖或纵容道具高价交易；③首次对技术测试做出详细要求，必须为删档测试且用户数低于 2 万，不得直接收费或“以商业合作、广告销售获取收益”，④明确取得版号后应在一年内营运，⑤将小程序游戏纳入监管范畴。 12 月进口游戏版号发布，腾讯网易均有游戏获批 在意见稿发布的当日，12 月进口游戏版号正常发布，我们认为进一步验证了版号常态化的状态。腾讯的《航海王：壮志雄心》首次获批新版号。网易《指环王：纷争》和《劲舞团：全民派对》两款游戏于今年三月首次获批，此次为更新信息。《航海王》由《火影忍者》出品方为腾讯魔方工作室，采取与《火影忍者》类似的 PVP 玩法，有望复刻《火影忍者》长线成功运营。 风险提示：游戏行业监管趋严，游戏版号数量和玩家消费金额低于预期 (15)(9)(3)410Dec-22Apr-23Aug-23Dec-23(%)沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 互联网 《意见稿》和过往监管文件对比 我们对比了《意见稿》与 2010 年文旅部发布的《网络游戏管理暂行办法》及 2016 年文旅部《规范网络游戏运营加强事中事后监管工作的通知》，重点如下 1. 通知与《意见稿》均要求概率获取的虚拟物品应提供直接购买渠道并公式概率 2. 《意见稿》首次要求限制游戏过度使用和高额消费，禁止游戏设置每日登录、首次充值、连续充值等诱导性奖励，同时要求游戏设置用户充值限额。 3. 《意见稿》首次要求不得以炒作、拍卖等形式提供或纵容虚拟道具高价交易行为 4. 《意见稿》首次对技术测试给出详细要求，即必须为删档测试且玩家不超过 2 万，不得以直接收费或广告等方式盈利 5. 《意见稿》明确取得版号后应在一年内上线 图表1： 网络游戏监管规定变化 资料来源：文化部，国家新闻出版总署，华泰研究 日期法规/来源随机抽取2010年3月17日《网络游戏管理暂行办法》2016年12月1日文化部关于规范网络游戏运营加强事中事后监管工作的通知2022年2月11日内部审核及通知要求2023年12月22日 《网络游戏管理办法》(草案征求意见稿)高消费限额2016年12月1日文化部关于规范网络游戏运营加强事中事后监管工作的通知2023年12月22日 《网络游戏管理办法》(草案征求意见稿)禁止强制对抗2010年3月17日《网络游戏管理暂行办法》2023年12月22日 《网络游戏管理办法》(草案征求意见稿)禁止诱导消费2023年12月22日 《网络游戏管理办法》(草案征求意见稿)禁止炒作/拍卖 2023年12月22日 《网络游戏管理办法》(草案征求意见稿)版号有效期一年2023年12月22日 《网络游戏管理办法》(草案征求意见稿)版号有效期一年2023年12月22日 《网络游戏管理办法》(草案征求意见稿)实名数字人民币交易游戏币2023年12月22日 《网络游戏管理办法》(草案征求意见稿)公测限额2万人不得收费或广告获益2023年12月22日 《网络游戏管理办法》(草案征求意见稿)网络游戏出版经营单位不得以炒作、拍卖等形式提供或纵容虚拟网络游戏出版和运营单位取得网络游戏批准文件后，应按批准文件要求，自批准文件签发之日起一年内组织游戏出版运营应以实名制数字人民币钱包从事网络游戏币交易限额测试用户数不得超过2万，测试用户资料作删档处理。网络游戏技术测试具备以下情形之一的，应视为网络游戏运营，须获得国家出版主管部门批准出版的批准文号、出版物号：（一）公开提供可直接注册登录服务器的客户端软件的；（二）向网络游戏用户收费的；（三）以商业合作、广告销售等方式获取收益的；（四）开展其他应视为网络游戏运营行为的。网络游戏出版经营单位不得以炒作、拍卖等形式提供或纵容虚拟道具高价交易行为不得以随机抽取等偶然方式，诱导网络游戏用户采取投入法定货币或者网络游戏虚拟货币方式获取网络游戏产品和服务。网络游戏运营企业应当限定网络游戏用户在单款游戏内的单次充值金额，并在用户进行充值或者消费时发送要求用户确认的信息。确认信息中应当包括充值或者消费的法定货币或者虚拟货币金额、获得的虚拟道具或者增值服务的名称等内容，以及适度娱乐理性消费等提示语网络游戏出版经