家电行业2024年度投资策略：全球化、技术进步、转型升级

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 2023 年 12 月 22 日 推荐（维持） 家电行业 2024 年度投资策略 消费品/家电 本篇报告我们更新了家电需求时钟理论，基于内需“以进促稳、先立后破”，外销把握库存回补+美联储降息周期，我们将家电板块划分成四象限，建议投资者重视家电出海破局、MiniLED 电视/工具锂电化/基站扫地机器人/高速吹风机等技术进步加快领域，同时新能源汽车变革大背景下，建议重视家电产业转型升级方向，布局热管理+智能座舱解决方案。 ❑ 出口链：短期库存回补+美联储降息地产景气向上。白电推荐海信家电+美的集团，关注奥马电器+长虹美菱，海外多品牌布局，受益需求回暖+美国零售库存见底，营收有望重回快速增长；黑电推荐海信视像+兆驰股份，关注康冠科技+TCL 电子，本轮 MiniLED 电视抢夺 OLED 电视高端话语权，有望加速海信电视全球市占率冲击三星全球霸主地位，带动公司整体盈利改善；工具行业经历 2022H2-2023 欧美零售商去库存后，明年补库存趋势确定，推荐巨星科技，关注创科实业、泉峰控股、格力博；清洁小家电推荐石头科技，关注科沃斯 2024 一季度后治理改善带来的困境反转；厨房小家电关注下半年海外零售商库存回补及订单追加，重点推荐新宝股份、苏泊尔，关注九阳股份； ❑ MiniLED 显示：MiniLED 背光电视/直显 COB 渗透率快速提升。在上游芯片、封装等国产化玩家推动下，成本迎来大幅下探，终端销量快速爆发：1）1-12月国内 MiniLED 背光电视销售量占比从 1%快速攀升至 4.5%，Omida 预计2022-2026 年全球 MiniLED 背光电视销量将从 460 万台增长至 3200 万台，销量渗透率突破 15%；2）Q1-Q3 国内小间距 LED 显示屏市场 COB 产品销售额渗透率从 8.3%快速突破至 14%+，三季度 COB 小间距产品出货面积同比增长 150%，迪显预计 2023-2027 年国内 COB 小间距销售额从 35 亿元复合增长 42%至 142%，渗透率有望突破 30%。我们重点推荐兆驰股份，建议关注芯瑞达(电子)\聚飞光电(电子)，下游需求放量带动上游业绩弹性。 ❑ 汽零转型及耐用品：市场普遍对 2024 年商品房竣工态度悲观（同比下降15%），考虑到财政扩张、地产放松及三大工程（城中村改造、平急两用公共基础设施建设、保障房建设）拉动，若明年竣工回落预期提前落地，产业链信心或可企稳恢复。地产链推荐央空海信家电+大厨电老板电器。民用电工推荐公牛集团，关注无主灯、新能源充电桩/储能产品、东南亚电连接出海表现。汽车零部件转型方面，热管理重点推荐盾安环境、东方电热，关注英华特、海立股份；智能座舱推荐光峰科技、佛山照明。个护推荐飞科电器，关注高速吹风机+便携剃须刀爆款拉动。 ❑ 风险提示：贸易摩擦、原材料成本上涨，海运费大幅波动，国内需求不足，海外竞争加剧。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 22EPS 23EPS 23PE PB 投资评级 美的集团 000333.SZ 353.5 4.21 4.70 10.7 2.3 强烈推荐 海信家电 000921.SZ 28.1 1.03 1.80 11.2 2.1 强烈推荐 盾安环境 002011.SZ 13.5 0.79 0.62 20.6 3.2 强烈推荐 苏泊尔 002032.SZ 42.4 2.56 2.71 19.3 7.7 强烈推荐 兆驰股份 002429.SZ 25.4 0.25 0.38 14.8 1.7 强烈推荐 老板电器 002508.SZ 20.8 1.66 1.85 11.8 2.0 强烈推荐 行业规模 占比% 股票家数（只） 85 1.7 总市值（十亿元） 1524.9 2.0 流通市值 （十亿元） 1399.4 2.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6.0 -9.9 -8.3 相对表现 1.3 4.9 7.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《家电行业周报 23W46—便携式剃须刀渗透率稳步提升，美国黑五表现超预期》2023-12-04 2、《家电行业周报 23W45—关注MiniLED 行业专题报告，背光行业渗透有望加速》2023-11-26 3、《行业专题报告之一：MiniLED 背光渗透加速—显示技术变革，风起青萍之末（更新）》2023-11-22 史晋星 S1090522010003 shijinxing@cmschina.com.cn 彭子豪 S1090522120001 pengzihao@cmschina.com.cn 闫哲坤 S1090523070001 yanzhekun@cmschina.com.cn -20-100102030Jul/20Nov/20Mar/21Jun/21(%)电子沪深300全球化、技术进步、转型升级 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 英华特 301272.SZ 3.0 1.20 1.94 26.3 3.1 增持 海信视像 600060.SH 28.9 1.28 1.77 12.5 1.6 强烈推荐 石头科技 688169.SH 35.2 9.00 13.71 19.5 3.3 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 敬请阅读末页的重要说明 3 行业策略报告 正文目录 一、 家电需求时钟及年度策略观点 ............................................................................................................................. 5 二、 全球化布局破解贸易摩擦脱钩风险 ...................................................................................................................... 7 1、 中美贸易摩擦破局：近岸/友岸外包利好全球化布局企业 .............................................................................. 7 2、 家电品牌出海+供应链海外布局并行不悖 ....................................................................................................... 9 （1） 白电：品牌出海全球运营，代工接单攻城略地 ................................................................................. 10 （2） 黑电：打破缺芯少屏，海信+TCL 赶超三星+LG ......................