化工重点子行业景气度跟踪之五-聚碳酸酯：新趋势下的供需再平衡

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明——民生化工重点子行业景气度跟踪之五2023年12月21日聚碳酸酯：新趋势下的供需再平衡证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明摘要➢1、聚碳酸酯（PC）是具有优异性能的工程塑料，2015年以来快速国产化，大量企业进入PC产业，2022年以前产能保持快速增长，但始终维持大量进口状态，2019-2021年进口量都在150万吨以上。➢2、2023年以来PC行业的供需格局出现若干积极向好变化：（1）PC供应端产能增速回归理性；（2）国内产业链企业普遍完成了一体化配套和新产品开发，产业竞争力增强；进口替代过程显著加速，进口替代叠加反向出口有望带动百万吨量级的国内产量；（3）2022年以来PC价格有较大幅度下跌，与其他竞争性材料相比性价比大幅提升；（4）PC在终端下游，尤其是消费电子的新应用层出不穷，拉动了下游消费保持较快增长。➢3、投资建议：行业格局向好转变，有望带动行业性盈利改善，建议关注聚碳酸酷全产业链布局标的维远股份。➢风险提示：（1）下游需求增长不及预期；（2）产品价格下滑；（3）产能供应过剩。1证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S聚碳酸酯行业新趋势02价格与景气度跟踪03聚碳酸酯行业概况01重点公司04风险提示052证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告聚碳酸酯行业概况01.3证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明聚碳酸酯是综合性能优良的工程塑料014聚碳酸酯（Polycarbonate，PC）是一种无色透明的无定形（非结晶）热塑性材料，是综合性能优良的热塑性工程塑料，具有突出的抗冲击性能、耐蠕变性能、优异的光学性能、良好的耐热性能、尺寸稳定性、自阻燃性能及电性能等。主要用于电子电器、玻璃装配、光盘和汽车工业领域，其他领域包括机械零部件、医疗器械、休闲和防护器材等，随着生产技术的不断提高，正迅速向航空航天、光学元件、光电信息等领域发展。图表：聚碳酸酯分子结构与合成原理➢ PC分子结构➢ 界面缩聚法合成聚碳酸酯➢ 熔融缩聚法合成聚碳酸酯资料来源：中国合成树脂协会聚碳酸酯分会，民生证券研究院资料来源：中国合成树脂协会聚碳酸酯分会，民生证券研究院图表：聚碳酸酯产品形态证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明聚碳酸酯处于芳烃和烯烃产业链的结合地带015双酚A异丙苯丙烯纯苯DPCPCPC改性苯酚丙酮0.27-0.290.86-0.88PC生产过程中涉及物料较多，其中最重要的直接原料为BPA，PC约占到BPA下游消费的46%。最上游可以追溯到纯苯和丙烯两种重要的基础化工产品。目前主流的生产工艺主要是界面熔融缩聚光气法（光气法）、酯交换熔融缩聚法（非光气法）。图表：聚碳酸酯产业链光气DMCCOCl2orEO/POCH3OHCO2苯酚0.89资料来源：中国合成树脂协会聚碳酸酯分会，民生证券研究院证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明聚碳酸酯于2015年开始国产化016PC生产长期被跨国公司垄断，2015年开始，浙铁大风、鲁西化工、万华化学、利华益维远等企业陆续实现国产化，进而带动了国内PC产能快速增长。帝人2005万华化学利华益维远2018沧州大化2020盛通聚源中蓝国塑甘宁石化2019浙铁大风鲁西化工2015中石化三菱三菱瓦斯2012科思创20062005 2010 2015 2020资料来源：中国合成树脂协会聚碳酸酯分会，民生证券研究院图表：聚碳酸酯国产化进程证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明聚碳酸酯生产企业017地点企业工艺202120222023E浙江舟山浙江石化非光气265252上海科思创光气-酯交换505555山东烟台万华化学光气法213050山东聊城鲁西化工光气法303030海南海南华盛非光气262626浙江嘉兴嘉兴帝人光气法151515山东东营利华益维远非光气131320河南濮阳盛通聚源非光气131313上海上海三菱光气法101010浙江宁波浙铁大风非光气101010四川泸州中蓝国塑非光气101010河北沧州沧州大化光气法101010湖北宜昌甘宁石化非光气777北京燕化聚碳非光气666天津中沙天津非光气02626合计247323350图表：聚碳酸酯主要生产企业（产能：万吨）资料来源：隆众资讯、百川资讯等，民生证券研究院整理截至2023年12月国内聚碳酸酯产能约350万吨，共涉及15家生产企业。证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告聚碳酸酯行业新趋势02.8证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明趋势一：大量新“玩家”入局，一体化配套成为标准配置029企业炼油苯/丙烯苯酚丙酮双酚APC改性PC科思创帝人中石化三菱三菱瓦斯浙铁大风鲁西化工万华化学利华益维远中蓝国塑盛通聚源甘宁石化浙石化中沙（天津）沧州大化平煤神马海南华盛图表：聚碳酸酯企业产业链布局-2018资料来源：中国合成树脂协会聚碳酸酯分会，民生证券研究院证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明趋势一：大量新“玩家”入局，一体化配套成为标准配置0210企业炼油苯/丙烯苯酚丙酮双酚APC改性PC科思创帝人中石化三菱三菱瓦斯浙铁大风鲁西化工万华化学利华益维远中蓝国塑盛通聚源甘宁石化浙石化中沙（天津）沧州大化平煤神马海南华盛图表：聚碳酸酯企业产业链布局-2020资料来源：中国合成树脂协会聚碳酸酯分会，民生证券研究院证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明趋势一：大量新“玩家”入局，一体化配套成为标准配置0211企业炼油苯/丙烯苯酚丙酮双酚APC改性PC科思创帝人中石化三菱三菱瓦斯浙铁大风鲁西化工万华化学利华益维远中蓝国塑盛通聚源甘宁石化浙石化中沙（天津）沧州大化平煤神马海南华盛图表：聚碳酸酯企业产业链布局-2023资料来源：中国合成树脂协会聚碳酸酯分会，民生证券研究院证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明趋势二：进口替代加速，反向出口或成常态0212资料来源：中国海关，民生证券研究院长期以来，中国保持150-160万吨聚碳酸酯进口量。得益于2022年以来大量新增产能的投放市场以及产品升级，国内进口量大幅降低，2023年前10个月进口量88.2万吨。按该比例折算到全年进口量预计约为105万吨，同比下降24%。出口端，2023年前10月达29.7万吨，超过2022年全年，保持快速增长。资料来源：中国海关，民生证券研究院图表：聚碳酸酯出口数量图表：聚碳酸酯进口数量证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明趋势二：进口替代加速，反向出口或成常态02贸易伙伴20192020202120222023(1-10)中国台湾32.58 31.64 34.60 32.09 21.15 韩国29.67 34.63 29.19 27.73 17.96 泰国20.38 21.02 19.99 20.67 14.96 沙特阿拉伯18.02 15.13 14.78 15.66 7.56