银行业动态点评：存款利率再下调，呵护银行息差

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 存款利率再下调，呵护银行息差 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 李润凌 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 苏州银行 002966 CH 8.55 买入 常熟银行 601128 CH 9.67 买入 工商银行 601398 CH 6.11 买入 工商银行 1398 HK 4.77 买入 建设银行 601939 CH 8.53 买入 建设银行 939 HK 6.08 买入 农业银行 601288 CH 4.49 增持 农业银行 1288 HK 3.91 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 12 月 22 日│中国内地 动态点评 核心观点 12 月 21 日，据财联社报道，“国有大行将于 12 月 22 日下调存款利率。其中，1 年及以内、2 年、3 年、5 年期的定期存款挂牌利率分别下调 10BP、20BP、25BP、25BP。”工商银行 app 上也发布了《调整人民币储蓄存款相关说明》。今年以来银行已 3 次下调挂牌利率，维护合理息差和盈利空间。一揽子化债政策和地产政策的逐步落地有望缓释城投、地产风险。汇金增持提振市场信心，助力估值修复。Q3 基金持仓边际回升，板块估值仍处较低水平，看好底部配置。个股推荐：1）具备修复机遇的优质区域行，如常熟银行、苏州银行；2）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）。 息差 17 年以来低位，存款利率再下调 继 9 月全国性商业银行下调存款挂牌利率以来，时隔 3 个多月存款利率再度下调，也是 2022 年 9 月以来商业银行第四次主动下调存款挂牌利率。从存款利率调降的必要性来看，自 2019 年 LPR 改革以来，1 年期 LPR 累计下行 80bp，带动贷款利率走低，而同期存款利率调整频率和幅度更小，商业银行净息差收窄至 2017 年以来低位 1.73%；此外，存款定期化趋势加剧，进一步抬升银行付息成本。截至 11 月末全行业住户存款、企业存款定期率分别较 22 年末上行 4pct、3pct 至 72%、68%。继 8 月 LPR 下调后连续四月按兵不动，存款利率调降有助于呵护银行盈利水平。 负债成本优化，提振银行息差 本次存款利率的调整幅度较 9 月基本相同，大额存单调整幅度大于同期限定期存款。假设一年期及以内定期存款利率下调 10bp，二年期下调 20bp，三年、五年期下调 25bp，则对上市银行 2024 年息差、营收 yoy、利润 yoy 影响分别为+3.87bp、+1.68pct、+4.19pct。今年银行 3 次主动下调挂牌利率，期限越长下调幅度越大，3 年及 5 年期定期存款利率累计下调 65bp。综合21 年以来存款定价机制改革、4 轮存款挂牌利率调降及 23 年 5 月协定/通知存款利率下调看，测算对上市银行 24 年息差累计预计有 11.32bp 的提振，可缓释 LPR 下行及存量按揭调价的负面影响，但存款重定价有一定的时滞。 维持稳健经营，呵护盈利空间 银行业息差处于 17 年以来低位，今年负债端政策频出，监管思路体现出诸多积极变化，反映监管部门在促实体经济的同时，也着力保护银行盈利能力。4 月 EPA 首次引入存款定价惩罚措施，4 月以来部分中小行、定价较高的股份行存款挂牌利率陆续调降；5 月全国自律机制下调协定存款、通知存款自律上限，引导对公活期成本下降；6 月主要银行下调不同期限本外币存款挂牌利率。8 月央行在二季度货币政策执行报告的专栏一中指出，商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，允许银行通过合理方式维持自身稳健经营。9 月、12 月银行再次主动下调存款挂牌利率。 估值仓位双低，把握底部机遇 银行业息差处于 17 年以来低位，今年以来央行对银行息差空间尤为关注，Q2 货政报告列专栏指出商业银行需保持合理的利润和净息差空间，监管注意到银行息差压力，降成本机制也进一步推进优化。一揽子化债政策和地产政策的逐步落地有望逐步缓释城投、地产风险。汇金增持提振市场信心，助力估值修复。Q3 银行基金持仓边际回升，板块估值仍处较低水平，看好底部配置机遇。个股推荐：1）具备修复机遇的优质区域行，如常熟银行、苏州银行；2）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期，政策力度不及预期。 (15)(6)41322Dec-22Apr-23Aug-23Dec-23(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 1 年期 LPR 和 5 年期 LPR 利率 图表2： 2011-2023 年住户存款和企业存款定期率 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 2017-2023 年商业银行净息差情况 资料来源：Wind,华泰研究 图表4： 本轮存款利率调降影响测算 注：假设一年期及以内存款下调 10 个基点，二年期下调 20 个基点，三年期、五年期定期存款挂牌利率下调 25 个基点 资料来源：中国人民银行，公司财报，华泰研究 图表5： 21 年以来存款定价机制改革及 5 轮存款利率调整 时间 内容 调整幅度 2021 年 6 月 存款定价机制改革 人民银行指导市场利率定价自律机制，将存款利率上限形成方式由存款基准利率浮动倍数形成改为加点确定。 2022 年 9 月 存款挂牌利率调整 国有行主动下调存款利率，调整幅度为活期-5bp，3Y 定期-15bp，其他期限-10bp，带动其他银行跟随调整。 2023 年 5 月 协定+通知存款降价 利率定价自律机制调降通知&协定存款利率上限，国有行加点不超过 10bp，其他银行加点不超过 20bp。 2023 年 6 月 存款挂牌利率调整 国有行再次主动下调存款利率，带动其他银行跟随调整，活期-5bp，2Y 定期-10bp，3Y&5Y 定期-15bp。 2023 年 9 月 存款挂牌利率调整 大行和多家股份行更新存款参考利率表，1Y 定期-10bp、2 Y 定期-20bp、3 Y& 5 Y 定期-25bp。 2023 年 12 月 存款挂牌利率调整 据报道，国有大行将下调存款利率，1Y 及以内定期-10bp、2 Y 定期-20bp、3 Y& 5 Y 定期-25bp。 资料来源：央行，Wind，财联社，华