中央经济工作会议解读：政策发力态势维持

证券研究报告：固定收益报告 2023 年 12 月 12 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 近期研究报告 《生产降温，物价走弱——高频数据跟踪 20231210》 - 2023.12.10 固收点评 政策发力态势维持 ——中央经济工作会议解读 20231212 2023 年 12 月 12 日，中央经济工作会议公报发布，全面总结2023 年经济工作，深刻分析当前经济形势，系统部署 2024 年经济工作。 ⚫ 核心解读 第一，中央经济工作会议维持经济稳中向好的判断，提及部分行业的“产能过剩”问题需要重点关注。 第二，政策总体发力的态势延续，“以进促稳、先立后破”可能指向偏高的经济增速目标预期和更为稳妥地处理经济转型问题，政策态度更加积极。 第三，财政政策回归发力方向，工具组合提及不多，或依然倚重中央财政的举债空间，提到专项债做资本金范围和结构性减税降费两个具体着力点。 第四，货币政策总体稳定宽松态势维持，降成本取向依旧，新的“匹配”论述加强对物价的关注，在当前偏弱的物价区间中，可能意味着实现 3%的物价预期目标需要偏高的社融和货币供给增速，后续总量层面的宽松措施依然可期。 第五，产业政策中“设备更新”和“以旧换新”是扩大内需着力点。防风险工作重点领域定调依旧，地方债务问题提及经济大省“挑起大梁”。新一轮财税体制改革是重点谋划领域，未来三中全会或需重点关注。 ⚫ 风险提示： 政策效果不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 总体判断：“回升向好”态势维持，提及“产能过剩”问题 .......................................... 4 2 宏观调控：“以进促稳”有着力点，“匹配”规则有扩展 ............................................ 5 3 产业政策：“设备更新”和“以旧换新”是扩大内需着力点 .......................................... 6 4 重要部署：防风险维持，重点谋划“财税体制改革” .............................................. 7 5 其他政策：增加对三农、协调发展、绿色生态的具体部署 ........................................ 8 6 风险提示................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 经济形势“回升向好”判断维持，提到部分行业“产能过剩”的问题 ........................ 4 图表 2： 所谓“以进促稳”即多出利于“三稳”的政策，“匹配”的概念有了新的扩展 ................... 6 图表 3： 现代产业重点概念延续，扩大内需提出“设备更新”和“以旧换新” ........................ 7 图表 4： 重大谋划提及“新一轮财税体制改革”，防风险的重点领域和定调维持 .................... 8 图表 5： 三农、协调发展、绿色生态领域，增加具体部署 ..................................... 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2023 年 12 月 12 日，中央经济工作会议公报发布，前期市场对于政策的预期有所转弱，关注 12 月政治局会议之后中央经济工作会议对明年政策的总体部署。总结来看，中央经济工作会议维持了对经济回升向好态势的判断，财政和货币政策定调与 2022 年末中央经济工作会议大体一致，即宏观政策总体仍处于加大调控力度的状态，对扩大内需有更为具体的部署。 1 总体判断：“回升向好”态势维持，提及“产能过剩”问题 对于经济形势的判断，本次会议延续“回升向好”的定调，提及部分行业“产能过剩”的问题，要求处理好“四对”关系，做好政策储备。中央对于经济运行态势的判断呈现偏乐观的态度，同时也提及困难和挑战，其中“产能过剩”问题在近年提及较少，前期主要面临疫情冲击供给的问题，后续可能针对产能过剩相关行业，做出政策调整，需要重点关注。“速度与质量、宏观数据与微观感受、发展经济与改善民生、发展与安全”四对关系的处理，中央做出具体要求。“在政策储备上打好提前量、留出冗余度”的说法意味着宏观调控总体仍将维持一定的扩张性，做好政策储备。 图表1：经济形势“回升向好”判断维持，提到部分行业“产能过剩”的问题 分项 2023 年 12 月中央经济工作会议 2022 年 12 月中央经济工作会议 点评 内外形势 进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。 综合起来看，我国发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变，要增强信心和底气。 当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击预期转弱，三重压力仍然较大。外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深。 我国经济韧性强、潜力大、活力足，各项政策效果持续显现，明年经济运行有望总体回升。 ·经济形势分析中，增加了部分行业产能过剩的描述。 总体基调 坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强，加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，统筹新型城镇化和乡村全面振兴，统筹高质量发展和高水平安全，切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，增进民生福祉，保持社会稳定，以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业。 坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局。着力推动高质量发展，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全。全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险。推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局、起好步。 ·坚持稳中求进总基调，“加大宏观调控力度”维持。 总体部署 要深刻领会党中央对经济形势的科学判断，切实增强做好经济工作的责任感使命感，抓住一切有利时机，利用一切有利条件，看准了就抓紧干，能多干就多干一些，努力以自身工作的确定性应对形势变化的不确定性。要全面贯彻明年经济工作