业绩稳健增长，大客户、国际化战略继续深入

证券研究报告：机械设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2025-042025-072025-092025-112026-022026-04-5%2%9%16%23%30%37%44%51%大连重工机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）6.72总股本/流通股本（亿股）19.31 / 19.31总市值/流通市值（亿元）130 / 13052 周内最高/最低价8.13 / 5.53资产负债率(%)71.0%市盈率22.04第一大股东大连重工装备集团有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:虞洁攀SAC 登记编号:S1340523050002Email:yujiepan@cnpsec.com大连重工(002204)业绩稳健增长，大客户、国际化战略继续深入l投资要点事件：公司发布 2025 年报。2025 年，公司实现营收 155.17 亿元，同比+8.66%；实现归母净利润 5.83 亿元，同比+17.11%；实现扣非归母净利润 4.08 亿元，同比+20.28%。盈利能力同比提升。2025 年，公司销售毛利率 18.38%，同比+1.52pcts；销售净利率 3.76%，同比+0.27pcts。2025 年各业务板块营收均取得较好增长。分业务板块来看，物料搬运设备营收 48.31 亿元，同比+20.34%；新能源设备营收 48.15亿元，同比+21.47%；冶金设备营收 25.62 亿元，同比-5.36%；核心零部件营收 20.35 亿元，同比+12.58%。持续推进大客户、国际化战略。2025 年，公司聚焦大客户战略持续发力，全年大客户订货 122 亿元，同比增长 10%，占总订货额的60.4%；国际市场、重点领域开拓创新高，2025 全年出口订货 8.24 亿美元，同比增长 16.0%，与力拓达成全球框架合作，斩获摩洛哥磷酸盐矿项目近30 亿元 EPC 总承包大单，刷新企业单体项目合同额纪录。风电、港口领域订货分别同比增长 14.2%、49.6%。l盈利预测与估值我们预计公司 2026-2028 年营业收入 163.25、174.89、185.49亿元，同比增长 5.21%、7.13%、6.06%；预计归母净利润 9.01、10.31、11.83 亿元，同比增长 54.60%、14.39%、14.70%；对应 PE 分别为14.40、12.59、10.97 倍，维持“增持”评级。l风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；国内外政策变化风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）15517163251748918549增长率(%)8.665.217.136.06EBITDA（百万元）919.641397.761564.531737.02归属母公司净利润（百万元）583.08901.431031.181182.81增长率(%)17.1154.6014.3914.70EPS(元/股)0.300.470.530.61市盈率（P/E）22.2614.4012.5910.97市净率（P/B）1.661.541.421.30EV/EBITDA13.967.556.134.89资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]发布时间：2026-04-20请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入15517163251748918549营业收入8.7%5.2%7.1%6.1%营业成本12666131471404014828营业利润18.7%49.1%14.9%14.7%税金及附加72105111119归属于母公司净利润17.1%54.6%14.4%14.7%销售费用247258275289获利能力管理费用869898957983毛利率18.4%19.5%19.7%20.1%研发费用95697910321076净利率3.8%5.5%5.9%6.4%财务费用0-15-17-32ROE7.4%10.7%11.3%11.9%资产减值损失-8-35-48-51ROIC5.5%8.8%9.1%9.7%营业利润674100511541323偿债能力营业外收入17525152资产负债率71.0%72.2%72.0%71.3%营业外支出-3303030流动比率1.181.201.251.28利润总额693102611751345营运能力所得税110125145164应收账款周转率2.532.542.672.70净利润58390110301181存货周转率2.071.931.831.83归母净利润58390110311183总资产周转率0.580.570.550.55每股收益（元）0.300.470.530.61每股指标（元）资产负债表每股收益0.300.470.530.61货币资金3408400953636463每股净资产4.054.374.745.16交易性金融资产0500500500估值比率应收票据及应收账款882195141008710606PE22.2614.4012.5910.97预付款项1153122713021389PB1.661.541.421.30存货6174746278888362流动资产合计20758242002667128952现金流量表固定资产4559449943194118净利润58390110301181在建工程131124117112折旧和摊销314387406424无形资产448452448447营运资本变动-261150-74-98非流动资产合计6271620260095800其他13893104137资产总计27029304023268034752经营活动现金流净额774153014661643短期借款20413232资本开支-125-283-178-179应付票据及应付账款10475104151111711742其他1063-4485158其他流动负债703997301021410849投资活动现金流净额937-731-127-121流动负债合计17534201852136222622股权融资0000其他1669177021622162债务融资-1771223830非流动负债合计1669177021622162其他-131-320-369-422负债合计19203219552352424784筹资活动现金流净额-308-19814-422股本1931193119311931现金及现金等价物净增加额140560213531100资本公积金2330233023302330未分配利润3402388844445081少数股东权益0-1-2-3其他164299453631所有者权益合计78278