宏观经济周报：欧弱美强格局延续，国内经济仍需呵护

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 59 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 证券分析师 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 研究助理 王哲语 SAC NO：S1150122070013 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com  就外围环境而言，美国 12 月 Markit 制造业 PMI 初值超预期回落的同时，其服务业 PMI 初值则超预期回升，并主导综合 PMI 指数录得 51，分别较11 月和市场预期高 0.3 和 0.5，经济扩张的韧性仍在，叠加美联储提前释放鸽派信号的对冲效应，美国经济软着陆的可能性进一步强化。欧元区方面，12 月制造业 PMI 初值虽持平于上月水平，但略低于市场预期，同期服务业 PMI 初值不仅进一步下行，且远低于 49 的市场预期，并拖累综合PMI 初值大幅走低，相较于美国经济的比较劣势依旧显著。  就国内环境而言，11 月经济数据显示供给强于需求，工业增加值同环比数据改善的同时，消费数据则总体趋弱，制造业主导了固定资产投资环比增速的改善，与此同时政策的呵护令房地产新开工等数据有所反弹。财政方面，收入同比增速进一步回升，但支出同比增速则有所下降，由此看来，本年增发的国债将主要为明年需求扩张提供支撑。政策方面，国常会指出要“加快建设全国统一大市场”以“释放内需潜力、巩固经济回升向好基础”，同时国务院以“打造市场化法治化国际化一流营商环境，持续激发市场活力和社会创造力”为主题进行专题学习，突显了管理层“优化营商环境”以“培育和激发市场活力、增强发展内生动力”的指导思想，此外北京和上海的房地产政策得到进一步优化。展望来看，管理层一方面调结构以推动新质生产力的形成，另一方面则维持对传统增长动能的适度呵护，受益于“稳中求进、以进促稳、先立后破”，国内经济的修复将继续推进。  就高频数据而言，下游方面，房地产成交略有回升，农产品批发价格 200指数延续上行。中游方面，钢铁价格微幅震荡，水泥价格震荡走高。上游方面，动力煤价格小幅上扬，焦煤价格触顶回落，有色金属中价格普遍反弹，贵金属价格震荡微升，原油价格触底反弹。 风险提示：美欧货币紧缩超预期 欧弱美强格局延续 国内经济仍需呵护 ――宏观经济周报 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2023 年 12 月 21 日 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 7 图 1：动力煤价格 图 2：焦煤和焦炭价格 400600800100012001400160018007-Jan-197-May-197-Sep-197-Jan-207-May-207-Sep-207-Jan-217-May-217-Sep-217-Jan-227-May-227-Sep-227-Jan-237-May-237-Sep-23动力煤（元/吨） 8001300180023002800330038004300480019-Dec-1819-Apr-1919-Aug-1919-Dec-1919-Apr-2019-Aug-2019-Dec-2019-Apr-2119-Aug-2119-Dec-2119-Apr-2219-Aug-2219-Dec-2219-Apr-2319-Aug-2319-Dec-23焦煤（元/吨）焦炭（元/吨） 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：六大发电集团煤炭库存 图 4：焦炭库存 304050607080901001000110012001300140015001600170018001900200027-Feb-1927-May-1927-Aug-1927-Nov-1927-Feb-2027-May-2027-Aug-2027-Nov-2027-Feb-2127-May-2127-Aug-2127-Nov-2127-Feb-2227-May-2227-Aug-2227-Nov-2227-Feb-2327-May-2327-Aug-2327-Nov-23六大发电集团煤炭库存六大发电集团日均耗煤量（右轴）万吨万吨 02468101202040608010012014016018001-Mar-1901-Jun-1901-Sep-1901-Dec-1901-Mar-2001-Jun-2001-Sep-2001-Dec-2001-Mar-2101-Jun-2101-Sep-2101-Dec-2101-Mar-2201-Jun-2201-Sep-2201-Dec-2201-Mar-2301-Jun-2301-Sep-2301-Dec-23天津港日照港连云港（右轴）万吨万吨 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：全国水泥价格指数 图 6：主要地区水泥价格指数 1001201401601802002202402-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-232-Oct-23全国水泥价格指数 1001201401601802002202402602802-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-232-Oct-23华东华北东北中南西南西北 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 7 图 7：国内铜价