农林牧渔行业动态点评：11月宠食出口额／出口量同比高增

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 农林牧渔 11 月宠食出口额/出口量同比高增 华泰研究 农林牧渔 增持 (维持) 研究员 熊承慧，PhD SAC No. S0570522120004 SFC No. BPK020 xiongchenghui@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 季珂 SAC No. S0570123070139 jike@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 乖宝宠物 301498 CH 49.98 买入 中宠股份 002891 CH 34.00 买入 佩蒂股份 300673 CH 14.10 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 12 月 20 日│中国内地 动态点评 11 月宠食出口金额及出口量双双同比高增 11 月美元及人民币口径下我国宠食出口额同比+28.0%/+29.6%、较 10 月同比增幅分别扩大了 13.3pct/10.9pct。其中出口量同比+41.4%、较 10 月同比增幅扩大了 26.8pct，美元口径下出口单价同比-9.5%。经分析，我们推测低基数叠加圣诞月来临前的企业备货或为主因。我国宠食出口金额已连续三个月维持同比高增，头部公司与行业大盘同频共振，Q4 海外业务营收或有一定改善。中长期来看，国内宠物行业欣欣向荣、国产替代趋势持续加深，头部宠企或可借助产品差异化等实现市占率的稳步提升。建议关注国内宠食龙头乖宝宠物、海外/国内双双向好的中宠股份及佩蒂股份。 11 月宠食出口额同比+28%，出口量同比+41.4% 11 月美元及人民币口径下我国宠食出口额同比+28.0%/+29.6%，较 10 月同比增幅分别扩大了 13.3pct/10.9pct。量价拆解来看，1）量：11 月我国宠食出口量同比+41.4%、较 10 月同比增幅扩大了 26.8pct，主要系对美国/荷兰等地的出口量同比增长、对菲律宾/马来西亚等地的宠食出口量同比转正所致。2）价：11 月美元口径下宠食出口单价同比下滑 9.5%，或系犬猫零食出口单价同比-11%拖累。考虑到自去年 9 月起海外客户开始去库，我们分析 11 月宠食出口额同比改善或系低基数效应推动，同时圣诞月来临、企业提前备货等也可能对我国宠物食品出口起到一定拉动作用。 宠食出口景气回升，上市公司海外收入有望随之改善 我国宠食出口自 9 月起景气回升、现已连续三个月维持同比高增，头部公司与行业大盘同频共振，Q4 业绩或有一定改善。1）中宠股份出口订单 4月已基本恢复、5、6 月份已实现正增长。公司 23Q3 出口业务营业收入增速或超 10%。2）佩蒂股份 23Q3 海外业务收入同比下降约 20%，同比降幅较前两季度均明显收窄，我们预计公司出口业务收入或于 23Q4 实现同比转正。全年来看，受 1-8 月海外客户去库影响，我国宠食出口额及出口量同比仍有一定承压。2023 年 1-11 月美元口径下我国宠食出口额同比-3.2%，出口量同比-3.0%。 国内市场欣欣向荣，看好头部宠企市占率提升 我国宠物行业蓬勃发展。据 2022 年宠物行业白皮书数据，2010 年至 2022年我国宠物行业市场规模 CAGR 高达 28%，高于社会零售额同期增速18.7pct。我们预计 2024E 我国宠物市场规模可达 3802 亿，约为 2022 年的1.4 倍。现阶段我国宠食赛道呈海外品牌市占率下降，国产品牌迅速崛起的趋势。国内头部宠企或将通过产品差异化、全渠道发展及多品牌战略等实现市占率的稳步提升，同时出口业务回暖也或可为其自主品牌发展产生一定支撑。建议关注国内宠食龙头乖宝宠物、出口修复及国内业务稳步拓展的中宠股份及佩蒂股份。 风险提示：海外市场去库存进度不及预期/国内养宠渗透不及预期/自主品牌建设不及预期/原材料价格大幅波动等。 (18)(11)(4)310Dec-22Apr-23Aug-23Dec-23(%)农林牧渔沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 农林牧渔 图表1： 11 月宠食出口额美元/人民币口径同比增长+28.0%/+29.6% 图表2： 11 月出口量同比+41.4% 资料来源：海关总署，华泰研究 资料来源：海关总署，华泰研究 图表3： 2023 年 10 月、11 月宠物食品对主要地区出口量及 YoY 图表4： 23Q3 美元/人民币口径下宠食出口额同比双双转正 资料来源：海关总署，华泰研究 资料来源：海关总署，华泰研究 图表5： 11 月美元汇率维持高位 资料来源：Wind，华泰研究 -40%-20%0%20%40%60%02004006008001,0002022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月百万元宠食出口金额-美元口径宠食出口金额-人民币口径宠食出口金额YoY-美元口径宠食出口金额YoY-人民币口径-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0.00.51.01.52.02.53.03.52022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月万吨宠食出口量宠食出口量YoY-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000印度尼西亚美国菲律宾德国日本马来西亚韩国英国荷兰泰国俄罗斯加拿大（吨）2023年10月2023年11月2023年10月YoY2023年11月YoY-40%-20%0%20%40%60%05001,0001,5002,0002,5002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3（百万美元/百万人民币）宠食出口额-美元口径宠食出口额-人民币口径宠食出口额YoY-美元口径宠食出口额YoY-人民币口径5.86.06.26.46.66.87.07.27.411/1/212/1/225/1/228/1/2211/1/222/1/235/1/238/1/2311/1/23平均汇率:美元兑人民币 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 农林牧渔 图表6： 重点公司推荐一览表 收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 乖宝宠物 30149