教育行业：教育财政经费大起底，每年4万亿到底用到何处去？

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金教育指数 1859.02 沪深 300 指数 3648.76 上证指数 2882.30 深证成指 9000.19 中小板综指 8747.11 相关报告 1.《2019 教育行业周报第 18 期: 全国各省高考难度量化分析——...》，2019.5.12 2.《2019 教育行业周报第 17 期：8 省市发布新高考改革实施方案，...》，2019.4.28 3.《2019 教育行业周报第 16 期:送审稿落地渐近，重点关注港股高...》，2019.4.20 4.《2019 教育行业周报第 15 期: 教育公司港股通资金流向解析，...》，2019.4.14 5.《2019 教育行业周报第 14 期:建议关注港股高校及 K12 学校公...》，2019.4.7 吴劲草 分析师 SAC 执业编号：S1130518070002 wujc＠gjzq.com.cn 郑慧琳 联系人zhenghuilin＠gjzq.com.cn 教育财政经费大起底——每年 4 万亿到底用到何处去？ 行业观点 关于整个国家对于教育的投入，大多数人都有较强的感性认知，知道体量是巨大的，但是没有量化的概念——总体量到底有多大？其中有多少来源于财政投入，有多少来源于其他渠道投入（社会资本等）？国家对于不同教育阶段的投入有何差异？不同省份对于教育的投入有何差异？本篇报告将从数据的维度对这些问题进行一一解析。本篇报告的三个核心结论是——①总量角度：教育经费多渠道筹集需求凸显，社会投入占比有望提升。整个社会对于教育的投入持续增长，自 2012 年以来，我国教育经费总投入占GDP 比重均在 5%以上，2018 年达 4.6 万亿元。国家财政性教育经费占GDP 比重均在 4%以上，2018 年达 3.7 万亿元，预计短期内该比重会相对稳定。我国教育经费中 80%以上来源于国家财政性教育经费，国家财政性教育经费中地方财政性教育经费占比超 90%，地方财政教育支出是整个社会对于教育投入的主力来源。地方公共财政教育支出在 2012 年对于地方财政的压力达到高点（占地方财政收入/支出比重分别为 33.0%/18.8%），且目前该现状未有明显缓解，我们认为这可能是 2012 年之后相关政策出台的重要引发原因之一（2013 年上海和温州两地开始营利性学校试点），加大民办教育力量投入需求突出，非财政的教育经费占比有望提升。②分阶段角度：义务教育阶段的财政支出占比近半，职业教育、幼儿园和高中占比略有提升，高等教育占比有所下降，预计结构性优化仍会继续进行。2016 年幼儿园/义务教育/高中/高等占比分别为 3.8%/46.6%/9.6%/10.8%，幼儿园的财政投入远低于其他阶段，与其 17%的总人数占比不匹配，未来幼儿园公办化、普惠化是大趋势，而高等教育占比略有下降，伴随未来财政更多向低龄阶段倾斜，占比可能会有所调整，而这一趋势为民办高校的发展带来机会。2017 年民办幼儿园/小学/ 初中/ 普高/中职/高等渗透率分别为56%/8%/13%/13%/14%/24%，相较 2004 年分别增加 28/5/8/5/6/19pct，幼儿园民办渗透率极高，民办高等教育渗透率提升较快。“生均公共财政预算教育事业费”这一指标可以更加直观体现不同阶段的生均财政投入之间差距。根据最新数据，除幼儿园仍然低于 3000 元/人以外，其他阶段均超过10000 元/人，普通高等更是超过了 20000 元/人。1997-2017 二十年间我国经历了优先发展小学，之后是初中的过程，目前是处于加强稳固对于义务教育的投入，并加速发展学前、高中及高等教育的时期。③分地区角度：建议关注地方公共财政教育支出压力较大，教育资源相对不足的地区。各地教育经费支出，财政性教育经费支出及财政情况差异较大，一定程度影响地方对于民办学校的需求程度以及政策优惠力度。结合 6 个指标的排名和赋值，我们对于各省市进行了综合排名，我们把得分大于等于 3分的称为优势地区（18 个），小于 3 分的称为非优势地区（13 个）。我们认为该评分从财政角度出发，得分越高，排名越靠前的省市，我们认为更有引入民办学校以增强本地教育资源的诉求，也更有可能提供较大力度的鼓励政策。细分来看： 5 分为一类优势地区（5 个），包括广东、山东、河北、浙江、湖北； 4 分为二类优势地区（8 个），包括河南，广西，云南，江西，江苏，湖南，福建，上海； 3 分为三类优势地区（5 个），包括四川，安徽，贵州，山西，北京。标的推荐：港股教育上市公司中，有多家布局思路与本文切合性很高，推荐中教控股，希望教育，中国新华教育，建议关注宇华教育，睿见教育等。风险提示：民促法落地存不确定性，收购整合存在一定不确定性等。1612184920852322255827953031180521180821181121190221国金行业 沪深300 2019 年 05 月 20 日 消费升级与娱乐研究中心 教育行业研究 买入（维持评级） )行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 前言  关于整个国家对于教育的投入，大多数人都有较强的感性认知，知道体量是巨大的，但是没有量化的概念——总体量到底有多大？其中有多少来源于财政投入，有多少来源于其他渠道投入（社会资本等）？国家对于不同教育阶段的投入有何差异？不同省份对于教育的投入有何差异？本篇报告将从数据的维度对这些问题进行一一解析。  本篇报告的三个核心结论是——  ①总量角度：教育经费多渠道筹集需求凸显，社会投入占比有望提升。整个社会对于教育的投入持续增长，自 2012 年以来，我国教育经费总投入占 GDP 比重均在 5%以上，2018 年达 4.6 万亿元。国家财政性教育经费占 GDP 比重均在 4%以上，2018 年达 3.7 万亿元，预计短期内该比重会相对稳定。我国教育经费中 80%以上来源于国家财政性教育经费，国家财政性教育经费中地方财政性教育经费占比超 90%，地方财政教育支出是整个社会对于教育投入的主力来源。地方公共财政教育支出在 2012 年对于地方财政的压力达到高点（占地方财政收入/支出比重分别为 33.0%/18.8%），且目前该现状未有明显缓解，我们认为这可能是 2012 年之后相关政策出台的重要引发原因之一（2013 年上海和温州两地开始营利性学校试点），加大民办教育力量投入需求突出，非财政的教育经费占比有望提升。  ②分阶段角度：义务教育阶段的财政支出占比近半，职业教育、幼儿园和高中占比略有提升，高等教育占比有所下降，预计结构性优化仍会 继续进 行。 2016 年幼儿园/ 义务教 育/ 高中 / 高等 占比分别为3.8%/46.6%/9.6%/10.8%，幼儿园的财政投入远低于其他阶段，与其17%的总人数占比不匹配，未来幼儿园公办化、普惠化是大趋势，而高等教育占比略有下降，伴随未来财政更多向低龄阶段倾斜，占比可能会有所调整，而这一趋势为民办高校的发展带来机会。2017 年民办幼 儿 园 / 小 学 / 初 中 / 普 高 / 中