11月保费点评：寿险增速分化，财险稳中有升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 11 月保费点评：寿险增速分化，财险稳中有升 [Table_Title2] 保险Ⅱ 行业评级: 推荐 [Table_Summary] 事件概述 上市险企陆续发布 2023 年前 11 个月原保费收入数据。寿险：中国人保 973 亿元，同比+9.7%；中国平安4,339 亿元，同比+6.8%；中国太保 2,240 亿元，同比+4.4%；中国人寿 6,146 亿元，同比+3.9%；新华保险1,597 亿元，同比+1.9%。财险：众安在线 273 亿元，同比+26.6%；中国太保 1,748 亿元，同比+11.8%；中国人保 4,727 亿元，同比+6.8%；中国平安 2,736 亿元，同比+1.4%。 ► 寿险：11 月保费增速分化，相比 10 月整体有所回暖。 11 月单月，各寿险公司原保费收入及同比增速分别为：中国平安（251 亿元，+2.9%）、中国人保（27 亿元，+2.8%）、中国人寿（167 亿元，-1.2%）、新华保险（68 亿元，-12.2%）、中国太保（94 亿元，-19%）。各险企保费增速表现分化，但整体来看，寿险 11 月相较 10 月有所回暖：中国平安和中国人保 11 月单月保费同比增速均自 9 月以来首次由负转正，中国人寿和中国太保虽延续下滑趋势，但保费降幅环比有所收敛。展望后续，考虑到居民资产配置需求提升叠加下，具备保本属性的保险产品相较其他理财产品仍有一定优势，我们预计开门红业务有望顺利推进。 ► 财险：整体稳中有升，车险受益于新车销量大增，非车延续分化。 11 月单月，各财险公司原保费收入及同比增速分别为：众安在线（23 亿元，+22.6%）>中国太保（138 亿元，+12.1%）>中国人保（329 亿元，+1.1%）>中国平安（243 亿元，+0.3%）。各财险公司保费整体上行，其中平安财险保费同比增速自 7 月以来首次由负转正，我们预计可能系其保证保险业务有所改善。分险种来看，车险方面，人保产险 11 月单月同比+5.4%（相比 10 月的 6.3%有所下滑），主要系临近年末车企优惠力度加大、经销商冲击年度销售任务、叠加去年疫情对汽车消费市场的冲击，推动新车销量增长进而传导至车险保单销售的增长。根据中国汽车工业协会发布数据，11 月新车销量同比+27.4%，较 10 月增长 14pct，打破了自 2018 年以来单月最高销量记录。非车险方面，人保非车险保费 11 月单月同比-9.8%，主要受意外险（-16.5%）、责任险（-16.5%）、农险（-15.5%）保费收缩的拖累。整体来看，财险行业稳中有升，预计在寿险行业短期受政策、资本市场影响而回调的背景下，成为维持保费增长的主要力量。 投资建议: 近期各险企全面开启“开门红”并大多以预录方式销售，符合监管对“不得大幅提前”预收保费要求。我们认为此前因预定利率下调而透支的需求已逐渐恢复、各险企代理人渠道高质量转型成效显现、以及银保报行合一带来渠道价值率的提升，2024 年一季度 NBV 有望改善。截至 2023 年 12 月 19 日，保险板块指数 PEV 估值为 1.5x，位于 0.2%分位数，处于历史底部位置，我们预计主要系市场对险企资产端受权益和债券市场表现影响、以及负债端受政策趋严影响的担忧。我们认为，后续开门红的顺利推进有望缓解市场对负债端的悲观预期，经济企稳复苏有望改善险企资产端表现，建议关注中国平安、中国太保、中国人寿和新华保险。财险龙头中国财险有望受益。 风险提示 政策不及预期；资本市场波动风险；寿险转型低于预期；自然灾害加剧风险 证券研究报告|行业点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 12 月 19 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138334 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2021A 2022A 2023E 2024E 2021A 2022A 2023E 2024E 601318.SH 中国平安 38.71 买入 5.77 4.8 6.21 7.68 6.71 8.06 6.23 5.04 601628.SH 中国人寿 27.88 买入 1.64 1.14 0.67 0.82 17.00 24.46 41.61 34.00 601601.SH 中国太保 23.20 买入 2.79 2.56 2.71 3.02 8.32 9.06 8.56 7.68 601336.SH 新华保险 29.85 买入 3.58 3.15 3.76 4.81 8.34 9.48 7.94 6.21 601319.SH 中国人保 4.76 未评级 0.49 0.55 0.57 0.68 9.71 8.65 8.35 7.00 资料来源：Wind，华西证券研究所 注：收盘价日期为 2023 年 12 月 19 日；中国人保预测数据来自 Wind 一致预期 [Table_Author] 分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070004 联系电话： 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 图 1 上市险企寿险业务累计保费收入同比增速 图 2 上市险企寿险业务单月保费收入同比增速 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 图 3 上市险企寿险业务单月保费收入环比增速 图 4 上市险企财险业务累计保费收入同比增速 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 图 5 上市险企财险业务单月保费收入同比增速 图 6 上市险企财险业务单月保费收入环比增速 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 [Table_AuthorInfo] -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%中国人寿中国平安中国太保中国人保新华保险-100%-50%0%50%100%2022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11中国人寿中国平安中国太保中国人保新华保险-100%-50%0%50%100%中国人寿中国平安中国