有色金属行业-海外季报：2025Q4，公司锆石／金红石／合成金红石合计产量同比增长20%至15.49万吨，合计销量同比增长18%至16.14万吨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 2025Q4，公司锆石/金红石/合成金红石合计产量同比增长 20%至 15.49 万吨，合计销量同比增长18%至 16.14 万吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ►公司 2025Q4 生产经营情况 1、产量 2025Q4，锆英砂产量 4.78 万吨，环比增长 21%，同比增长 7%。 2025Q4，锆英石精矿(ZIC) 产量 3.84 万吨，环比增长200%，同比增长 156%。 2025Q4，金红石产量 2.99 万吨，环比增长 121%，同比增长 153%。 2025Q4，合成金红石产量 3.88 万吨，环比减少 33%，同比减少 33%。 2025Q4，锆石/金红石/合成金红石（Z/R/SR）合计产量15.49 万吨，环比增长 25%，同比增长 20%。 2025Q4，钛铁矿产量 6.26 万吨，环比减少 23%，同比减少 37%。 2、销量 2025Q4，锆英砂销量 2.97 万吨，环比减少 3%，同比增长34%。 2025Q4，锆英石精矿(ZIC)销量 3.62 万吨，环比增长174%，同比增长 132%。 2025Q4，金红石销量 3.97 万吨，环比增长 275%，同比增长 322%。 2025Q4，合成金红石销量 5.59 万吨，环比增长 459%，同比减少 37%。 2025Q4，Z/R/SR 销量 16.14 万吨，环比增长 151%，同比增长 18%。 2025Q4，钛铁矿销量 0.03 万吨，环比减少 99%，同比减少 99%。 3、实现价格 2025Q4，Z/R/SR 单位销售收入为 1,610 澳元/吨，环比下跌 18%，同比下跌 19%。 ►2025Q4 财务业绩情况 2025Q4， Z/R/SR 收入为 2.6 亿澳元，环比增长 105%，同比减少 4%。 2025Q4，钛铁矿及其他收入为 1700 万澳元，环比增长13%，同比减少 11%。 2025Q4，合计矿砂收入为 2.76 亿澳元，环比增长 94%，同比减少 5%。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》 2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》 2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》 2024.09.21 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 2 月 5 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 公司继续投资 Balranald 和 Eneabba 项目，2025 财年资本支出达 8.62 亿澳元。 截至 2025 年 12 月 31 日 - Iluka 的矿砂业务净负债余额为 4.73 亿澳元，可用商业债务融资总额为 8 亿澳元，期限至 2029 年 5 月。 - Iluka 的稀土业务净负债为 5.84 亿澳元，其中 6.1 亿澳元（包括资本化利息）来自澳大利亚出口融资机构的贷款。 ►2026 年展望 Iluka 公司 2026 年的产量展望假设 SR2 和 Cataby 项目全年将保持停产状态。如果市场条件允许，公司保留在 2026 年初重启 SR2 项目以提高合成金红石产量的灵活性。Balranald 项目的产量将在 2026 年上半年逐步提升。 • 与 2025 财年相比，生产现金成本降低主要反映了 Cataby 和 SR2 项目在 2026 年的停产，其中包括 1.4 亿美元的 Balranald 生产成本。 • 停产成本涵盖 Cataby、SR2、Murray 盆地和美国业务。 • 单位生产现金成本受以下因素影响： - Balranald 项目上半年产量逐步提升的假设，运营成本计入费用，但预计要到下半年才能达到投资情景下的产量水平； 并且 - 与传统矿砂开采作业相比，Balranald 矿区的“稳态”单位成本更高，这与最终投资决策中提供的指导意见一致。 • 矿砂资本支出包括 Wimmera 和 Typhoon 矿区的研究费用，以及 Balranald 矿区的竣工费用和少量维持性资本支出。 ►项目进展更新 1、西澳大利亚州，Eneabba Iluka 正在西澳大利亚州埃内阿巴建设澳大利亚首个完全一体化的稀土氧化物分离精炼厂。 该项目是 Iluka 与澳大利亚政府战略合作的成果，Iluka 获得了澳大利亚出口融资机构管理的“关键矿产融资机制”下的无追索权贷款。 混凝土浇筑工作已于 2025 年第四季度完成，2025 年全年浇筑量超过 21,000 立方米。厂区各区域的逐步完工使得机械设备、管架模块、储罐和建筑物得以安装，为后续工程奠定了坚实的基础。截至 12 月，施工队伍已超过 400 人。 主要设备已陆续运抵现场，焙烧窑预计将于 2026 年上半年运抵。剩余的合同授予涉及结构、机械、管道、电气和仪表（SMPEI）工程，这些工程已于 2025 年第四季度招标，预计将于 2026 年上半年授标。 尾矿处理设施的衬砌工程已完成。 截至 2025 年 12 月 31 日，Eneabba 稀土精炼厂的总资本支 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 出为 8.65 亿澳元。该项目的预计资本支出仍为 17 亿至 18 亿澳元。Eneabba 精炼厂预计将于 2027 年投产。 2、新南威尔士州，Balranald Balranald 矿区位于新南威尔士州西南部的里弗里纳地区，是一个富含金红石的关键矿物开发项目。由于矿藏埋藏较深，Iluka 公司采用其自主研发的新型远程操控地下采矿技术进行开发。 最终投资决定已于 2023 年 2 月获得批准。 第四季度的工作重点是调试采矿设备和选矿厂。该项目安全表现良好，累计工时超过 100 万小时，未发生任何工伤事故。 原矿的开采和加工已于 1 月份开始。开采率已达到或超过额定值。选矿厂的调试工作已进展到可以生产重矿物（HMC）的阶段。 根据投资计划，Iluka 预计将在 2026 年年中逐步提高 HMC 的开采和生产能力，达到稳定状态。 3、维多利亚州，Wimmera Wimmera 项目开发涉及在维多利亚州西部开采和选矿细粒重矿砂矿体，旨在长期供应稀土和锆石。 初步可行性研究（PFS）已于 2023 年初完成，Iluka 董事会于 2023 年 2 月批准了 3000 万澳元的资金用于最终可行性研究（DFS）。与此同时，WIM 100 矿床的稀土矿储量也已确定（锆石收益尚未计入 Wimmera 矿的矿储量）。 支持环境影响报告书（EES）