百龙创园(605016)公司点评报告：调入沪股通名单，助力公司价值发现

公 司 研 究 2023.12.19 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -14%5%24%43%62%81%22/12/1923/3/2023/6/1923/9/18百龙创园沪深300 百 龙 创 园 （ 605016） 公 司 点 评 报 告 调入沪股通名单，助力公司价值发现 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) 公 司 信 息 行业 食品及饲料添加剂 最新收盘价(人民币/元) 28.83 总市值(亿)(元) 71.65 52 周最高/最低价(元) 31.83/20.81 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《百龙创园(605016)：泰国子公司完成注册备案，项目顺利推进蓄势待发》2023.11.17 《百龙创园(605016)：业绩超预期，海外工厂首发落地，盈利能力有望攀升》2023.10.21 《百龙创园(605016)：聚焦健康，阿洛酮糖颇具潜力，产能扩张下有望快速放量》2023.10.17 《百龙创园(605016)：业绩稳健增长，盈利能力提升》2023.08.24 事件：2023 年 12 月 18 日，公司调入沪股通可买入标的名单，状态变更为：可买入及卖出。 百龙创园调入沪股通可买入标的名单，有助于公司价值发现。我们认为，公司纳入沪港通交易能够增加更多潜在的内地投资者，促进公司价值发现，或有望提升公司的市场表现。 23Q3 公司四大系列产品均表现出色，产能释放持续拉动业绩增长。23Q3 膳食纤维系列/益生元系列/健康甜味剂系列/其他淀粉糖（醇）营收分别同比增长 61.21%/59.85%/40.73%/38.84%，主要系公司年产 20000 吨功能糖干燥项目全面投产后，产能提升带动业绩增长。公司膳食纤维和阿洛酮糖项目预计 2023 年第四季度投产，投产后膳食纤维产能较 2020 年翻倍，阿洛酮糖产能实现规模化，2024 年公司有望通过产能释放持续提升业绩表现。 泰国功能糖生产基地建设在即，中长期盈利能力有望提升。2023 年 10 月，公司拟在泰国投资建设功能糖（阿洛酮糖生产线同时具备生产阿洛酮糖、结晶果糖、异麦芽酮糖等结晶糖产品；抗性糊精生产线可联产低聚果糖、低聚异麦芽糖、低聚半乳糖等益生元产品）生产基地项目，预计总投资金额约 4.52 亿元人民币。次月，公司公告完成泰国子公司的国内备案登记事宜和泰国当地注册登记手续，泰国项目进展迅速，我们预计泰国项目即将进入建设期。公司在泰国建设生产基地具有多重意义：1）践行国际化战略，提升国际竞争力；2）降低生产成本，提升盈利水平；3）降低关税水平，避免贸易风险。我们认为，公司在泰国建厂意义重大，为公司持续拓宽海外业务迈出重要一步，待工厂建成投产后，公司盈利能力有望实现较大提升。 盈利预测：我们认为，公司纳入沪股通后，将增加更多潜在的内地投资者，有助于公司价值发现。公司具备深厚的研发创新功力，能够持续开发小而美的品种，公司膳食纤维和阿洛酮糖项目预计即将投产，泰国项目也将进入建设期，公司产能持续提升，推动业绩增长，我们看好公司中长期的持续发展。我们预计公司 2023-25 年可实现归母净利润 2.02/2.99/4.37 亿元，同比分别+34%/+48%/+46%，当前股价对应 2023-2025 年 PE 分别为35X/24X/16X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产能消化进度不及预期；技术快速迭代、市场竞争加剧；原材料价格大幅波动；投资项目建设进度不及预期等 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 722 957 1383 1731 (+/-)% 10.49 32.56 44.55 25.17 归母净利润 151 202 299 437 (+/-)% 44.34 34.19 47.79 46.08 EPS (元) 0.85 0.81 1.20 1.76 ROE(%) 11.21 13.34 16.47 19.39 PE 25.49 35.41 23.96 16.40 PB 2.86 4.72 3.95 3.18 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 百龙创园(605016) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 百龙创园(605016) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_Forcast] 附录:公司财务预测表 单位：百万元(人民币) 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 856 772 1050 1473 营业总收入 722 957 1383 1731 货币资金 192 23 113 412 营业成本 493 645 921 1084 应收票据 2 3 4 5 税金及附加 6 8 12 15 应收账款 151 199 285 356 销售费用 24 31 43 54 其它应收款 2 3 4 5 管理费用 21 27 38 48 预付账款 7 9 13 15 研发费用 27 35 51 64 存货 168 202 296 346 财务费用 -14 -7 -3 -6 其他 334 334 334 334 资产减值损失 0 -1 0 0 非流动资产 616 887 977 1025 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资收益 9 6 8 10 固定资产 306 447 546 602 营业利润 176 231 342 499 无形资产 15 14 14 13 营业外收入 0 0 0 0 其他 296 426 417 410 营业外支出 4 -1 -1 -1 资产总计 1472 1660 2027 2498 利润总额 173 232 343 500 流动负债 121 138 206 240 所得税 22 29 43 63 短期借款 0 0 0 0 净利润 151 202 299 437 应付账款 83 87 134 154 少数股东损益 0 0 0 0 其他 38 51 72 86 归属母公司净利润 151 202 299 437 非流动负债 6 5 5 5 EBITDA 202 291 419 585 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.85 0.81 1.20 1.76 其他 6 5 5 5 负债合计 127 143 211 245 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 0 0 0 0 成长能力(同比增长率%) 股本 178 249 249 249 营业总收入 10.49 32.