有色金属行业研究：大宗及贵金属周报：美联储释放宽松预期，持续去库支撑铝价

敬请参阅最后一页特别声明 1 行情综述&投资建议 本周（12.11~12.15）内 A 股下跌，沪深 300 指数收跌 1.70%，有色金属跑输大盘，收跌 1.85%。个股层面，济南高新、鑫科材料、丰华股份涨幅领先；斯瑞新材、豪美新材、西藏矿业跌幅靠前。 工业金属： 铜：本周 LME 铜价格+1.03%至 8525 美元/吨，沪铜价格+0.51%至 6.87 万元/吨。三大交易所+保税区铜库存去库 0.32万吨至 23.53 万吨，其中 LME 去库 0.61 万吨至 17.56 万吨，SHFE 累库 0.41 万吨至 3.44 万吨，COMEX 累库 0.05 万吨至 1.52 万吨，保税区去库 0.17 万吨至 1.01 万吨。本周前期铜价走势较为疲软，美联储公布 12 月 FOMC 决议后铜价走强。供应层面，本周铜精矿 TC 降低至 69.48 美元/吨，据 SMM，中色国际贸易有限公司与江西铜业就 2024 年 CIF 进口粗铜 RC Benchmark 达成一致，为 116 美金/吨，此 RC 较今年 125 美元/吨减少 9 美元/吨。需求方面，当前处于国内消费淡季，铜价高位震荡导致下游刚需接货为主，国内库存有所累库。2023 年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计 2023 年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024 年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。 铝：本周 LME 铝价格+5.01%至 2241 美元/吨，沪铝价格+1.18%至 1.88 万元/吨。LME 铝+国内铝社会库存去库 8.56 万吨至 92.76 万吨，其中 LME 去库 0.86 万吨至 44.46 万吨，国内铝社会库存去库 7.70 万吨至 48.30 万吨。本周铝价小幅上行，12 月 14 日沪铝价格单日上涨 1.85%，主要由于美联储 12 月 FOMC 会议鸽派转向及国内铝社会库存大幅去库。近期国内铝锭社会库存持续去库，据 SMM 调研，需求端前期铝价走低刺激下游备货，铝锭出库量有所增加，虽然供应端 12 月铝水转化率有所下行，但在下游较旺盛需求影响下，库存仍明显去化。此外，近期由于大雪天气导致物流运输受阻，市场货源不足也在一定程度上刺激下游备货情绪。终端消费方面，政策层面持续提振市场情绪，预计房地产市场有所回暖，叠加汽车板块消费向好，下游需求将迎来明显改善。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。 贵金属：本周 COMEX 黄金价格+0.64%至 2033.80 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 下降 33BP 至 1.69%。COMEX 黄金库存去库 0.01 百万金衡盎司至 20.06 百万金衡盎司。美联储 12 月 FOMC 会议如期不加息，维持联邦基金目标利率区间为5.25-5.50%，但美联储向市场释放了宽松预期。从最新的点阵图来看，美联储将 2024 年降息预期大幅上调 50BP，在利率声明中表示在决定未来任何政策时都将考虑累积紧缩政策。受美联储鸽派态度转变影响，黄金价格大幅上涨，市场降息预期显著提升。Fed Watch 工具显示市场预期美联储于 2024 年 3 月开始降息，降息 25BP 概率为 62.7%。实际利率框架下，当前正处于美联储停止加息到明确释放降息信号前的黄金股右侧配置期，并且黄金股相对收益尚未兑现全部金价上涨预期，预计美联储明确释放降息信号后黄金股将迎来主升浪行情。建议关注银泰黄金、山东黄金等标的。 钢铁：本周螺纹钢价格-1.30%至 4011 元/吨，热轧价格-1.12%至 4060 元/吨；铁矿石价格-1.62%至 943 元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-306/-403/-370 元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23 年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。 风险提示 项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、行情综述&投资建议........................................................................... 4 1.1 本周投资观点&重点推荐组合............................................................... 4 1.2 行业与个股走势.......................................................................... 4 1.3 金属价格&库存变化一览................................................................... 5 二、各品种基本面................................................................................ 6 2.1 铜...................................................................................... 6 2.2 铝...................................................................................... 7 2.3 锌...................................................................................... 8 2.4 铅...................................................................................... 8 2.5 锡...................................................................................... 9 2.6 贵金属.................................................................................. 9 2.7 钢铁................................................................................... 10 三、公司重要公告............