2024年整车策略：智能化-全球化加速变革，行业格局向好

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 12 月 18 日 汽车 行业深度分析 2024 年整车策略：智能化&全球化加速变革，行业格局向好 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 002594 比亚迪 360 买入-A 601633 长城汽车 45.4 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.4 11.7 15.0 绝对收益 -6.0 1.8 -0.5 徐慧雄 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040002 xuhx@essence.com.cn 谷诚 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523070002 gucheng@essence.com.cn 马雨池 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123060043 mayc1@essence.com.cn 夏心怡 联系人 SAC 执业证书编号：S1450122070029 xiaxy5@essence.com.cn 相关报告 2024 年汽车策略：变革加速，格局向好 2023-12-06 新能源越野：行业从 0 到1，重点车企加速布局 2023-11-22 从特斯拉迭代历程看智能驾驶算法升级趋势 2023-08-06 汽车整车 2023 年中期投资策略——行业变革加速，一线龙头即将浮现 2023-07-04 AI 大模型在自动驾驶中的应用 2023-05-04 2023 年复盘：内销、出海均表现优异。2023 年乘用车销量整体表现超预期，淡季不淡。前十月累计批发/零售销量分别为 2026/1657 万辆，同比+8.9%/+5.5%，其中：1)新能源乘用车增长稳健，前十月批发/零售销量分别为 680/561 万辆，新能源渗透率分别提升至 33.6%/33.8%；2)出口表现亮眼，前十月乘用车累计出口 307 万辆，同比+65.6%，主要系自主品牌乘用车产品竞争力提升以及地缘政治冲突下竞争格局优化，俄罗斯、墨西哥、英国等市场销量表现较优，上汽、奇瑞、吉利、长城等车企贡献大。 展望 2024 年，乘用车智能化、电动化、全球化将步入快车道。我们预计 2024 年乘用车总销量有望达到 2700 万辆、新能源渗透率有望达到44%。（1）智能化：智能驾驶方面，开启无图落地元年，主流厂商基本落地高速辅助驾驶功能，头部车企开启无图城市高阶辅助驾驶开城竞赛；智能座舱方面，进入多模交互、多屏融合、主动交互的新阶段。（2）电动化：混动技术迭代（比亚迪 DMO、长城 Hi4 等）实现性能大幅提升，PHEV依然有较大增长空间；800V 高压快充普及缓解补能焦虑，EV 渗透率有望持续攀升；（3）全球化：自主品牌乘用车出口将延续优异表现，在欧洲等发达国家市场实现突破，在南美、东南亚等发展中国家市场实现市占率提升，预计 2024 年乘用车出口总量有望达 475 万辆、同比增长 20%。 行业进一步高端化、专业化，竞争格局有望向好。2024 年，从行业结构看，预计会进一步高端化：我们预测 20-30 万、30-40 万、40 万以上价格带新能源车销量将分别增长 58%、47%、111%；新能源越野预计会实现0-1 的突破，我们预测 2023/2024 年新能源越野销量分别有望达 8.6/46.9万辆。从行业格局看，由于 2024 年的新车型数量会少于 2023 年，总体竞争会趋于宽松，但部分价格带竞争激烈。其中 20-30 万元价格带新能源渗透率已达到较高水平，且供给密集推出，将成为竞争最激烈的价格带；10-20 万元价格带市场空间大、渗透率偏低、新车型数量少于 2023 年；40万元以上价格带新能源渗透率低，2023M1-M10 仅有 18.6%，随着高端新能源车的加速上市，有望冲击合资份额，提升新能源渗透率。因此我们预计2024 年行业格局有望进一步优化，一线龙头车企有望逐步浮现。 2023 年整车企业盈利能力显著提升，2024 年有望延续这一趋势。我们对乘用车整车板块 2023 年业绩复盘，企业盈利能力显著提升，单 Q3 归母净利润同比/环比分别+32.2%/+57.4%，表现亮眼，主要系新能源车价格坚挺、碳酸锂等原材料价格下行、企业降本增效以及销量结构优化下毛利率提升所致。具体来看，长城/比亚迪/长安三季报业绩均超我们预期，Q3单车收入分别为 14.4/15.4/10.4 万元，单车净利润分别为 1.0/1.1/0.5万元。展望 2024 年，我们认为整车企业的盈利能力有望持续上行：其一：2024 年全新车型数量相对较少、竞争趋于温和，合资车企进一步优惠的概率较低、自主品牌降价压力较小；其二：销售结构有望进一步升级，高端车型拉动盈利上行；其三：碳酸锂等原材料价格的下降、整车企业技术持续迭代、对供应商管控能力增强，成本有望持续下行。 关注标的：比亚迪、长城汽车、理想汽车、小鹏汽车、吉利汽车、长安汽车 风险提示：行业价格战加剧，新产品进展不及预期，新车型销量不及预期，假设不及预期风险 -14%-4%6%16%26%36%2022-122023-042023-082023-12汽车沪深300行业深度分析/汽车 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 2023 年复盘：内销、出海均表现优异 .......................................... 7 1.1. 乘用车：整体表现超预期，淡季不淡 ..................................... 7 1.2. 新能源乘用车：总量高速增长，渗透率稳步提升 ........................... 8 1.3. 产品力提升叠加竞争格局优化，出口表现亮眼 ............................. 8 2. 2024 年展望：智能化、电动化、全球化步入快车道 ............................. 10 2.1. 智能化：智驾开启无图落地元年，智舱进入交互升级新阶段 ................. 10 2.1.1. 智能驾驶：2024 年开启无图高阶辅助驾驶元年 ....................... 10 2.1.1.1. 政策端：准入政策出台，推动 L3 级自动驾驶商业化落地 ......... 10 2.1.1.2. 技术端：无图解决方案技术路线明确，头部车企实现全栈布局 .... 11 2.1.1.3. 应用端：2024 年将开启无图城市辅助驾驶落地竞赛 ............. 13 2.1.2. 智能座舱：进入多模交互、多屏融合、主动交互的新阶段 ............. 15 2.1.2.1. 硬件平台：高通 8295 推动智能座舱走向