战略周观察：中越关系升级

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 战略动向复盘：12 月 12 日，国家主席习近平抵达河内对越南进行国事访问，并在越南《人民报》发表署名文章。双方宣布中越两党两国关系新定位，在深化中越全面战略合作伙伴关系基础上，携手构建具有战略意义的中越命运共同体。中越两国接壤，历史上曾在反侵略与民族独立斗争中结下深厚友谊，并建立起政治与经济领域的深度合作。 ⚫ 本次访越的背景有三个要点：（1）9 月拜登访问越南并示好，尝试拉拢越南作为制衡中国的桥头堡，削弱中国在东南亚地区的影响力；（2）越南毗邻中国南部，是中国、越南、菲律宾三国南海领土争议的关键变量，近期菲律宾在南海地区滋事引发中国警觉，稳固中越关系有助于威慑菲律宾并缓和南海局势；（3）越南经济自 90年代以来高速增长，制造业和出口业务迅速发展，有望凭借低成本和丰富劳动力承接部分供应链环节，在中美博弈的背景下成为制造业转移产能的替代选择。 ⚫ 我们认为本次中越关系升级的意义在于锚定未来合作的广度与深度。越南的政党与经济制度在多个历史时期与中国联系紧密，中越两国在意识形态与经济合作方面深度融合，越南承接中国光伏、电子、制造等多行业产能转移与资金流入。中越关系的广度和深度进一步发展，不同于美越关系或日越关系，客观上也限制了美越关系升级。两国未来的合作重点将体现在民生方面，向农业、医疗、教育等领域倾斜，基础设施建设特别是援建铁路仍是重要合作内容（中国将向越南提供资金援助从昆明至越南第三大城市海防的铁路建设），数字基建、绿色能源、稀土产业链等领域将打开两国合作空间。 ⚫ 美国方面：12 月 13 日，众议院投票通过并启动对拜登的弹劾调查，投票结果凸显政治形势变化。最终投票结果为 221 票对 212 票，与党派人数一致，所有共和党人都了赞成票，所有民主党人都投了反对票。与此同时，拜登的共和党对手特朗普也面临来自佛罗里达州、佐治亚州、纽约和华盛顿特区的 91 项刑事指控，党争白热化与政治极化正左右 2024 年的美国大选。我们认为此时调查拜登效果难料，但目前拜登的支持率下跌，和四年前与特朗普竞争的格局完全不同，2024 年拜登争取连任的历程将较为艰难。 ⚫ 印度方面：印度政府于 12 月 7 日宣布，将在 2024 年 3 月 31 日之前禁止出口洋葱，这是继小麦和大米后印度又一全面限制出口的食品。此外，印度还限制将糖用于乙醇生产，并削减了交易商和零售商获准持有的小麦库存规模。近期限制糖、洋葱和小麦等农产品的供应与出口，被认为是压低国内食品通胀，为 2024 年大选夯实民意基础的举措。2024 年 5 月印度将举行全国大选，如果胜选将是现任总理莫迪的第三个任期。 风险提示 美国两党为大选造势可能炒作对华议题。 报告发布日期 2023 年 12 月 18 日 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 曹靖楠 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 彭楚榕 pengchurong@orientsec.com.cn 东方战略周观察：时隔四年中欧领导人峰会线下重启 2023-12-13 东方战略周观察：中美政府相继推进供应链领域工作 2023-12-06 东方战略周观察：中越关系升级 宏观经济 | 动态跟踪 —— 东方战略周观察：中越关系升级 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 本周市场复盘 图 1：全球股市涨跌幅（2023 年 12 月 8 日-12 月 15 日） 图 2：全球国债收益率（10 年期）涨跌（BP）（2023 年 12月8 日-12 月 15 日） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 3：全球主要汇率涨跌幅（2023 年 12 月 8 日-12 月 15 日） 图 4：主要商品涨跌幅（2023 年 12 月 8 日-12 月 15 日） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 宏观经济 | 动态跟踪 —— 东方战略周观察：中越关系升级 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 12 月 12 日，国家主席习近平抵达河内对越南进行国事访问，并在越南《人民报》发表署名文章。双方宣布中越两党两国关系新定位，在深化中越全面战略合作伙伴关系基础上，携手构建具有战略意义的中越命运共同体。 中越两国接壤，历史上曾在反侵略与民族独立斗争中结下深厚友谊，并建立起政治与经济领域的深度合作。本次访越的背景因素有三个要点： 首先是 9 月拜登访问越南试图拉拢，推进印太战略在东南亚落地，美越双方宣布将双边关系由全面伙伴关系提升至全面战略伙伴关系。美国尝试拉拢越南作为制衡中国的桥头堡，削弱中国在东南亚地区的影响力。 其次，越南毗邻中国南部，是中国、越南、菲律宾三国南海领土争议的关键变量，近期菲律宾在南海地区滋事引发中国警觉，稳固中越关系有助于威慑菲律宾并缓和南海局势。 另外，越南经济自 90 年代以来高速增长，制造业和出口业务迅速发展，有望凭借低成本和丰富劳动力承接部分供应链环节，在中美博弈的背景下成为制造业转移产能的替代选择。美国希望通过“供应链转移”减轻对中国的依赖，把越南打造成“下一个中国”。但越南目前还处于来料加工、产品组装阶段，很大程度上是中国企业出海的落脚点。中国企业正加快构建越南供应链，数据显示 2023 年来自中国的直接投资按 1～11 月的批准额计算增至去年同期的约 2 倍。 图 5：中国对越南投资存量与流量变化（单位：万美元） 图 6：2023 年已记录的外国对越南投资（单位：十亿美元） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：越南统计局，东方证券研究所 由于存在中国企业将主要模块运往越南，经过组装后向美国供货的可能性。美国国会今年 5 月以迂回贸易为由，决定取消对包括越南在内的 4 个东南亚国家的光伏发电产品的关税豁免措施。虽然拜登行使否决权维持了关税豁免，但中国企业为避免嫌疑，在越南进行原材料生产和采购的情况也在增加，越南与中国的产业合作程度将持续深化。 12 月 10 日越南政府总理范明政与英伟达 CEO 黄仁勋会面，英伟达希望在越南建立一个半导体基地，并在此前 2.5 亿美