建筑材料11月行业数据点评：新开工迎边际好转，需求端新政下二手房有望先行修复

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 建筑材料 2023 年 12 月 15 日 建筑材料 中性（维持） 证券分析师 闫广 资格编号：S0120521060002 邮箱：yanguang＠tebon.com.cn 研究助理 王逸枫 邮箱：wangyf6＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《周观点:“以进促稳”传递积极信号,加强逆周期调节基建投资或可期》，2023.12.10 2.《重磅利好！落实“以进促稳”，京沪 大 力 度 优 化 楼 市 政 策 》，2023.12.15 11 月行业数据点评：新开工迎边际好转，需求端新政下二手房有望先行修复 [Table_Summary] 投资要点：  事件：2023 年 12 月 15 日，国家统计局公布 2023 年 11 月宏观投资数据。2023年 1-11 月全国固定资产投资（不含农户）46.08 万亿元，累计同比+2.9%，增速较2023 年 1-10 月不变；11 月固定资产投资额（不含农户）环比（季调）+0.26%。分项来看，2023 年 1-11 月基础设施建设投资（不含电力）累计同比+5.8%，增速较 2023 年 1-10 月收窄 0.1 个百分点，其中，铁路运输业投资累计同比+21.5%，增速较 2023 年 1-10 月收窄 3.3 个百分点，道路运输业投资累计同比-0.2%，增速较 2023 年 1-10 月收窄 0.2 个百分点。  2023 年 1-11 月全国房地产开发投资 10.40 万亿元，累计同比-9.4%，降幅较 2023年 1-10 月扩大 0.1 个百分点；其中住宅投资完成额 7.89 万亿元，累计同比-9.0%。2023 年 1-11 月商品房销售面积约 10.05 亿平方米，累计同比-8.0%，降幅较 2023年 1-10 月扩大 0.2 个百分点。2023 年 1-11 月房屋新开工面积累计 8.75 亿平方米，累计同比-21.2%，降幅较 2023 年 1-10 月收窄 2.0 个百分点；房屋施工面积累计 83.13 亿平方米，累计同比-7.2%，降幅较 2023 年 1-10 月收窄 0.1 个百分点；房屋竣工面积累计 6.52 亿平方米，同比+17.9%，累计增速较 2023 年 1-10 月收窄 1.1 个百分点。由于统计局不再公布土地购置面积等土地市场指标，我们选择财政部口径来替代，2023 年 1-11 月地方本级政府性基金收入中，国有土地使用权出让收入累计 42031 亿元，累计同比-17.9%，较 2023 年 1-10 月降幅收窄 2.6 个百分点。  2023 年 1-11 月全国水泥累计产量 18.67 亿吨，累计同比-0.9%，降幅较 2023 年1-10 月收窄 0.2 个百分点。2023 年 1-11 月全国平板玻璃累计产量 8.78 亿重箱，累计同比-6.0%，降幅较 2023 年 1-10 月收窄 1.6 个百分点。  房地产需求端：一线城市需求端政策再迎松绑，二手房有望先行修复。11 月单月房地产销售呈现季节性环比小幅修复，但单月 0.79 亿平的绝对值仍位于近年来同期低点，当前内生修复动力趋弱，9 月一线城市放松“认房不认贷”的政策效果基本结束： 1）销售面积在公告和计算口径下累计同比降幅持续扩大，11 月单月环比略微上升、同比降幅扩大：根据统计局公告值，2023 年 1-11 月商品房销售面积累计同比降幅扩大 0.2pct 至-8.0%，计算口径下累计同比降幅扩大 0.4pct 至-17.1%；从单月情况来看，11 月单月销售面积 0.79 亿平，环比+2.0%，同比降幅扩大 0.9pct 至-21.2%。 2）房价持续呈现下行趋势，购房预期不利因素未解除：根据统计局 70 大中城市价格指数，各线城市新建商品住宅销售价格环比下降，一线/二线/三线分别环比-0.3%/-0.3%/-0.4%。二手住宅销售价格同样呈现环比下降趋势，一线城市仅 9 月新政初始出现一个月的环比上涨，后续降价趋势加速。 12 月 14 日，北京和上海相继放松房地产调控政策，政策概括为降低首套房和二套房首付比例、下调房贷利率下限、优化普宅认定标准，同时北京延长房贷的最长期限。我们认为，此次调整是继 9 月一线城市松绑“认房不认贷”之后的又一重大调整，一线城市除限购外基本应放尽放，和 9 月一线城市新政相比： -24%-18%-12%-6%0%6%12%2022-112023-032023-072023-11建筑材料沪深300 行业点评 建筑材料 2 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  政策发力点不同：9 月一线城市优化限贷方面的“认房不认贷”，通过优化首套房认定标准，释放部分改善置换需求，由于需要先出售名下住房才能按首套房申请贷款，所以导致卖房数据增加；而此次政策同时下调首套房和二套房首付比例和房贷利率，并且扩大普宅范围，我们认为从降低购房门槛和成本方面来看，此次政策力度更强。  从政策效果预判来看：9 月新政后一线城市房价企稳一个月后加速向下，以价换量现象明显。此次政策力度或更强，配合 9 月新政放松的首套房认定标准预计能更大的降低购房门槛，且叠加即将到来的年末销售旺季，我们认为量的修复有望率先出现，由于普宅认定主要影响交易税费，二手房表现或优于新房。但我们认为当前制约需求收敛至合理中枢的核心矛盾依然存在，居民购买力的修复以及预期的改善仍需政策的持续呵护。  房地产投资端：低基数下新开工迎边际好转，需持续关注三大工程的托底作用。投资端各项指标中，新开工面积累计同比降幅收窄 2.0pct 至-21.2%、施工面积累计同比降幅收窄 0.1pct 至-7.2%，在开工及施工端累计同比连续负增长的情况下，房地产开发投资完成额累计同比降幅扩大 0.1pct 至-9.4%。从资金端来看，2023 年1-11 月房地产开发资金来源累计同比降幅收窄 0.4pct 至-13.4%，房企资金压力仍然存在且是影响房企拿地和开工的主要因素。竣工数据在保交楼政策的持续推动下依旧保持韧性，而新开工增速出现边际好转，累计同比降幅收窄 2.0pct、单月环比+17.39%、单月同比+4.67%，单月同比在自 21 年 4 月以来连续 31 个月负增长后首次转正，我们认为低基数是一方面原因，24 年需重点关注城中村改造、保障房建设对于投资端的拉动作用。  11