化学原料行业：己二酸环己酮行业深度报告，技术进步推动供应格局巨变

http://research.stocke.com.cn 专题化学原料行业 技术进步推动供应格局巨变──己二酸/环己酮行业深度报告行业公司研究｜化学原料行业｜：范飞 执业证书编号：S1230512030001：021-80106025 ：fanfei@stocke.com.cn 投资要点 己二酸/环己酮产业链己二酸/环己酮主要的上游均为纯苯+氢气从已二酸的需求结构看，我国鞋底原液约占总需求的23%，尼龙 66 及盐约占 30%，其他为只有 23%用于聚氨酯； 在我国，65%的环己酮作为生产己内酰胺产己二酸的原料，其余的环己酮作为溶剂己二酸/环己酮新旧工艺路线：环己醇——传统环己烷氧化法中只有 75%-80%的苯则在环己烷氧化过程中生成一定数量的副产物后被用碱加以中和后再进行焚烧处理。——环己醇法可以将 99.5%转化为环己酮和环己烷达到 80%以上，并且消耗的氢和碱均比环己烷法少了很多——我们估计新的工艺路线成本优势高达投资机会综合看，由于新的工艺路线、配套一体化局正在发生巨大变化： ——己二酸的市场以华峰新材为代表的中度未来会提升明显；全球巨头巴斯夫艺及装置的升级，给了后进入者成长空间内己二酸新势力。 ——环己酮-己内酰胺市场，部分公司酚价格明显高于纯苯，或给了其他工艺——华峰氨纶（拟注入华峰新材）：我们公司氨纶成本全球领先，己二酸-聚酯多元醇1/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分报告日期技术进步推动供应格局巨变行业深度报告 S1230512030001 行业化学原料相关报告1《行业点评报告盈利能力明显增强2《两碱行业中期利润将超预期大增2011.05.26报告撰写人数据支持人氢气：纯苯占己二酸原料成本约 60%； 我国鞋底原液约占总需求的 26%，PU 浆料行业约占其他为 21%。发达国家有 60%的 AA 用于尼龙，的环己酮作为生产己内酰胺-尼龙 6 的原料，20%的环己酮作为生溶剂或者相关化工原料。 环己醇法 VS 环己烷氧化法 80%的原料苯转化成己二酸/环己酮，剩余的苯则在环己烷氧化过程中生成一定数量的副产物，这些副产物难以回收，最。 化为环己酮和环己烷，其中己二酸/环己酮的量可并且消耗的氢和碱均比环己烷法少了很多； 高达 2000 元/吨； 一体化进展，全球的己二酸/环己酮供应格的优势较为明显，产能扩张迅速，使得集巴斯夫、英威达则处于不断调整之中；新老工空间；我们看好以华峰、华鲁为代表的国公司主要工艺路线为苯酚法环己酮，由于苯工艺路线的环己酮-己内酰胺市场机会。 我们看好华峰氨纶华峰新材的双轮驱动，多元醇-鞋底原液市场份额均为全球第一，请务必阅读正文之后的免责条款部分报告日期：2019 年 5 月 16 日 行业评级 化学原料 看好相关报告 行业点评报告：丁辛醇价格大幅上涨，盈利能力明显增强》2017.07.24 两碱行业中期利润将超预期大增》2011.05.26 报告撰写人： 范飞 数据支持人： 范飞 [table_page] 化学原料行业专题 http://research.stocke.com.cn 2/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告产业链优势明显；在重庆形成了明显的产业链聚集效应，未来有望成为氨纶和己二酸双产品的全球成本领先者； ——华鲁恒升：淡化周期，氢-苯产业链下游衍生再成长；我们看好公司在氢气-苯-环己酮产业链延伸的成长性，打开了公司的长期成长路径；公司氢气副产，成本低廉；掌握己二酸/环己酮新的工艺路线；管理优秀带来的成本优势一直在扩大；  风险提示： ——产能过剩的风险：总体上己二酸或者环己酮-己内酰胺新上产能规模较大； ——原材料价格波动风险：纯苯是主要原材料，价格随着原油波动； ——安全风险： [table_page] 化学原料行业专题 http://research.stocke.com.cn 3/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 己二酸/环己酮产业链 ............................................................................................................... 5 1.1. 己二酸产业链................................................................................................................................................................ 5 1.1.1. 上游：纯苯、氢气、硝酸 .................................................................................................................................................... 5 1.1.2. 下游 ........................................................................................................................................................................................ 6 1.2. 环己酮产业链.............................................................................................................................................................. 10 1.2.1. 环己酮上游： ...................................................................................................................................................................... 10 1.2.2. 环己酮下游： ...................................................................................................................................................................... 11 2. 生产工艺 ................................................................................................................................ 13