农林牧渔行业周报：猪价短期反弹有限，看好去产能幅度与持续性

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 12 月 17 日 行业研究 猪价短期反弹有限，看好去产能幅度与持续性 ——光大证券农林牧渔行业周报（20231211-20231217） 农林牧渔 猪价短期反弹不改能繁去化趋势。根据博亚和讯，12 月 15 日生猪价格 14.72 元/kg，周环比上涨 8.55%，15kg 仔猪价格 21.18 元/kg，周环比+3.93%。根据涌益咨询，本周出栏均重 123.64kg，环比增加 0.21%，屠宰场冻品库容率为17.78%，环比下降 0.31pct。我们认为，尽管短期消费回升，但年底猪价上涨幅度有限，产能去化仍是板块主线。（1）供强需弱格局仍将持续，猪价年内难见大幅反弹。需求端，受新一轮寒潮影响，腌腊消费预期逐步兑现。供给端，12月下旬规模场进入集中出栏期，市场供给压力提升。短期博弈下，后续猪价将以窄幅震荡为主。（2）行业资金压力累积。根据规模企业销售数据，11 月生猪均价环比大幅降低，出栏亏损延续，养殖主体资金压力仍在累积。（3）秋冬季是生猪疫病高发期。周期底部下养殖户防疫投入减少，增加了相应风险，局部疫病发酵，后续情况仍需持续关注。综上，猪价低迷&资金紧张&猪病扰动下，行业主动、被动去产能动力均较强，后续能繁母猪去化仍是大势所趋。 去产能渐入佳境，看好后续去化幅度与持续性。（1）去化幅度：预计未来几个月仍将保持 1%以上的去化速度。在当前肥猪出栏高、仔猪价格低迷、资金紧张以及疫病扰动的背景下，能繁母猪的去化有望继续加速。（2）去化持续性：预计产能去化趋势将延续至明年上半年。由于冬季疫病扰动以及现金流紧张，短期行业补栏情绪低迷。中长期来看，由于长期资产传导下的产能峰值已过，今年 5月以来后备母猪存栏量持续走低，能繁边际增量的收缩已经不可逆转。从现实供需来看，目前能繁母猪存栏量仍处于相对高位，因此 2024 年 H1 商品猪供给仍然宽松，长期需求水平稳定的情况下，可以预见明年上半年猪价回升动力较弱，仍将维持低位震荡。预计 24 年 H1 去化趋势不变，但短期节奏可能随猪价波动。 规模化水平提升不改利润主导下的生产行为。总览 2023 年自繁自养生猪盈利情况，除 7-10 月外，行业都处于深度亏损中，资金压力持续累积，叠加秋冬疫病干扰，中小散户迫于内外压力，已大规模缩减产能，目前市场供给主体主要为规模场和集团场。由于获得融资和信贷的能力更强，规模企业对于亏损的忍耐程度和能力更高，因此规模化水平的提升大大延长了周期底部磨底的时间。但生产经营的本质仍是追求利润，漫长的亏损下，企业的现金流和经营信心逐渐受损，成本高、资金储备不足的企业将逐步加速出清产能，带动行业产能去化提速。从现实层面来看，资金压力积累下，近期部分上市猪企积极采取多重方式来度过寒冬。若明年上半年行业维持亏损局面，规模场也有望加速产能去化，带动周期反转。 投资建议：生猪养殖板块，短期来看，降温后消费需求改善将催动猪价回升，但养殖端目前仍陷亏损，资金紧张、猪价低迷、长期资产反转的情况下，行业产能去化是大势所趋。目前估值处于历史相对底部区间，板块配置性价比高。我们重点推荐经营稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备安全边际和出栏弹性的新五丰。同时建议关注具备出栏弹性和成本优势的巨星农牧、神农集团。白羽肉鸡板块，由于引种断档影响逐步显现，行业供应开始收缩，四季度行情反转具有确定性。景气周期即将开启，板块已迎来极佳的配置机会。重点推荐上游种鸡龙头益生股份、产业链一体化的圣农发展，建议关注以鸡苗销售为主的高弹性标的民和股份。 风险分析：畜禽产品价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 买入（维持） 作者 分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002 021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 猪价再创年内新低，能繁去化持续加速——光大证券农林牧渔行业周报（20231204-20231210)（2023-12-11） 猪价维持低位震荡，收储政策即将启动——光大证券农林牧渔行业周报（20231120-20231126）（2023-11-26） 猪价回升不改去产能大势——光大证券农林牧渔行业周报（20231113-20231119）（2023-11-21） -14%-8%-2%4%10%12/2202/2304/2306/2308/23农林牧渔沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 农林牧渔 目 录 1、 本周观点 .............................................................................................................................................. 4 2、 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 5 2.1、行业表现 ......................................................................................................................................... 5 2.2、个股表现 ......................................................................................................................................... 5 3、 重点数据追踪 ...................................................................................................................................... 7 3.1、生猪养殖板块——产能去化加速 ................................................................................................. 8 3.2、白羽肉鸡——反转将近 ..........................................................................