中国经济高频观察(12月第2周)：寒潮扰动产需

中国经济高频观察（12 月第 2 周） 寒潮扰动产需 宏观周报 宏观报告 2023 年 12 月 17 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn  平安观点：  本周全国寒潮、雨雪天气多发，客货运呈现回落，基建地产实物工作量形成放缓，拖累水泥、沥青等工业品产需，助推蔬果农产品价格。不过，新房销售环比反弹，外需运价有所回升，二者受天气影响相对有限。  1、生产：工业生产分化，铁水、水泥及沥青生产均走弱，但钢铁成材、部分化工品生产弱修复。1）铁水减产，钢铁成材产量微增。分品种看成材，与地产相关建材产量微增，库存小幅提升；受制造业和出口支撑的板材产量持平高位，库存继续下行。2）水泥产需回落。本周全国水泥出库量、基建水泥直供量环比回落。上周水泥生产继续回落，磨机运转率降至历史同期低点；库存下滑，水泥库容比低于去年同期。3）石油沥青开工率明显下滑。冬季沥青需求季节性回落，部分大中型企业停产、减产，主动去库存，后续重点关注冬储需求表现。4）汽车轮胎开工率分化。多用于乘用车和轻卡的汽车半钢胎开工率持平于历史同期高位；多用于重卡的汽车全钢胎开工率本周微降，低于历史同期均值。  2、地产：1）新房销售环比反弹。本周 61 个样本城市新房日均成交面积环比反弹，同比增速-25%，弱于-21%的 11 月均值。从移动平均 4 周的同比增速看，11 月以来一线城市新房销售同比增速逐步回升、由负转正，二线城市同比增速略有下行；然而，三线及四五线城市同比增速较快回落，可能再一定程度上受高能级城市政策放松挤压。本周北京、上海优化购房政策，调整普宅认定标准，降低首付比例及贷款利率，政策松绑力度较大，但对全国房地产销售的信号意义或大于实际意义。2）二手房销售同比正增长。本周 15 个样本城市二手房日均成交面积微降，较去年同期高 21%，较历史同期均值低近 4 成。3）土地市场弱修复，近四周百城土地供应略弱于去年同期，成交同比回落 3 至 4 成，土地成交溢价率徘徊在低位。  3、内需：受雨雪、降温天气影响，本周客货运指标大多回落。货运相关的整车货运流量指数、公共物流园吞吐量、主要快递分拨中心吞吐量均环比下行，同比增速转负；国内客运执飞航班减少，地铁客运量小幅回落。商品消费方面，乘联会统计的 12 月上旬乘用车市场零售同比去年同期增长 7%，较 11 月 25%的涨幅收窄；产业在线统计的 12 第 1 周家电零售额同比上涨 14.9%，表现强于 11 月的 9%.  4、外需：运价提升。本周中国出口集装箱运价上涨 1.3%，宁波、上海港口运价分别上涨 5.9%和 9.8%。  5、物价：南华工业品指数下跌。主要商品中，黑色、金属、能化、玻璃和水泥价格均下跌。农产品价格环比上涨，尤其是蔬菜和水果价格，主要受强降温和雨雪天气影响，产量下降、运输难度增加。  风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 17 图表1 本周国内高频数据一览 资料来源：Wind, iFind, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 17 一、 工业 本周主要工业品生产分化，铁水、水泥及沥青生产均走弱，但钢铁成材、部分化工品生产弱修复。从上游工业品表观需求推测，基建地产实物工作量形成继续放缓，寒潮天气对建筑施工存在影响。  1）铁水减产。本周主要钢厂高炉开工率、日均铁水产量均回落，而钢铁成材产量小幅回升。分品种看，与地产相关的钢铁建材（螺纹钢和线材）产量微增，表观需求自历史低位略有回升，库存小幅提升；受制造业和出口支撑的板材（热卷、冷轧和中厚板）产量持平高位、表观需求有所回落，而库存继续下行。  2）水泥产需回落。据百年建筑网统计，12 月 6 日-12 月 12 日全国水泥出库量环比降 2.1%，同比跌幅较上期扩大 0.8个百分点至 26.5%；基建水泥直供量环比下降 1.6%，但同比增速提升至 2.6%。生产方面，上周水泥生产继续回落，磨机运转率降至历史同期低点；库存下滑，水泥库容比低于去年同期。  3）石油沥青开工率明显下滑。今年以来，基建投资维持高位，但道路施工需求不强，前 11 个月道路运输业投资增速为-0.2%。冬季沥青需求季节性回落，部分大中型企业停产、减产，主动去库存，后续重点关注冬储需求表现。  4）汽车轮胎开工率分化。多用于乘用车和轻卡的汽车半钢胎开工率持平于历史同期高位，较去年同期高 11.6%；多用于重卡的汽车全钢胎开工率本周微降，低于历史同期均值。 图表2 工业生产一览 资料来源：Wind, iFind, 平安证券研究所 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4/ 17 1. 钢铁 图表3 本周日均铁水产量较快下滑，仍高于去年同期 图表4 本周全国高炉开工率微降，高于去年同期 资料来源: iFind,平安证券研究所 资料来源: iFind,平安证券研究所 图表5 本周钢铁板材产量基本持平，仍处历史同期高位 图表6 本周钢铁板材库存继续压降 资料来源: iFind,平安证券研究所; 注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板 资料来源: iFind,平安证券研究所 图表7 本周钢铁建材产量微增，仍处历史同期低点 图表8 本周钢铁建材小幅补库存 资料来源: iFind,平安证券研究所; 注: 建材包括螺纹钢和线材 资料来源: iFind,平安证券研究所 18020022024026001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12万吨日均铁水产量:全国20192020202120222023606570758085909501 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12%全国高炉开工率2019202020212022202346048050052054056058001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12万吨钢铁:板材:产量201920202021202220235006007008009001,0001,10001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12万吨钢铁板材:厂库+社库2019202020212022202330035040045050055060001 02 03 04 05 06 07 08 09