海外宏观周报：美联储“放鸽”，欧英央行未跟

海外宏观周报 美联储“放鸽”，欧英央行未跟 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观报告 海外宏观 2023 年 12 月 17 日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 范城恺 投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn  平安观点：  海 外经济政策：1）全球央行：美联储 12 月会议如期暂停加息，预计2024 年降息 75BP，鲍威尔讲话暗示“完美去通胀”；欧洲和英国央行维持利率不变，并且未跟随美联储释放“鸽派”指引。2）全球能源：三大机构发布原油月度报告，EIA 看涨 2024 年油价，主因是美欧油需复苏和OPEC+延长减产；OPEC 维持 2024 年油需乐观；IEA预计全球原油需求增长“急剧”放缓。3）美国：11 月 CPI 同比增速如期回落至 3.1%，交通运输、医疗和住房服务价格走高抵消能源价格的回落；11 月核心 PPI同比增速超预期回落至 2%，创 2021 年 1 月以来新低；11 月零售销售额环比增速意外转正，非耐用品和餐饮消费强劲，或受感恩节假期提振；12 月 Markit 服务业 PMI 超预期回升，连续 11 个月处于荣枯线以上；最新初请失业金人数为 20.2 万人，低于预期和前值；截至 12 月 14 日，亚特兰大联储 GDPNow 模型最新预测，四季度 GDP 环比折年率上修至2.6%，较 12 月 7 日的预测值（1.2%）大幅上修。4）欧洲：欧元区 12月服务业 PMI 维持收缩，但英国超预期扩张；欧元区和英国制造业 PMI持续处于荣枯线以下。  全球大类资产：1）股市：海外股市普涨，美日股市涨幅靠前，欧洲股市小幅上涨。美股方面，纳斯达克综指、标普 500 指数和道琼斯工业指数整周上涨 2.8%、2.5%和 2.9%。宏观层面，美联储年终罕见放“鸽”，通胀数据回落，零售数据偏强，经济更大概率实现“软着陆”。微观层面，美国感恩节假期推动消费，令 Costco 最新公布的财报向好，整周股价暴涨近 8%；科技股持续上涨，其中费交所半导体股指数整周飙升 9%。2）债市：中长期美债收益率大幅回落。10 年美债收益率整周下降 32BP 至3.91%，其中曾于 12 月 14 日盘中下探至 3.89%，创今年 7 月以来新低；10 年 TIPS 利率（实际利率）整周下跌 33BP 至 1.69%，隐含通胀预期整周上升 1BP 至 2.22%。截至本周，10 年与 2 年美债利率倒挂幅度扩大5BP 至 53BP。3）商品：油价微涨，贵金属和有色金属价格上扬，粮价上升。布伦特油价整周上涨 0.9%，至 76.6 美元/桶；WTI 原油价格整周上涨 0.3%，至 71.4 美元/桶；金价整周上涨 1.2%，至 2032.3 美元/盎司。4）外汇：美元指数整周下跌 1.4%，收至 102.59。非美货币普遍升值，日元领涨；欧元兑美元整周上涨 1.2%，英镑兑美元整周上涨 1.1%，日元兑美元整周暴涨 1.9%。  风险提示：美国金融风险超预期上升，美国经济超预期下行，美 联储降息超预期提前等。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 8 一、 海外经济政策 1.1 全球央行：美联储“放鸽”，欧英央行未跟 美联储 12 月会议如期暂停加息，预计 24 年降息 75BP；鲍威尔讲话暗示“完美去通胀”。12 月 13 日，美联储维持利率不变，且基本确认利率达峰。经济预测方面，小幅下修 2024 年经济增长预测 0.1 个百分点至 1.4%；小幅下修 2024 年 PCE和核心 PCE 预测，均至 2.4%；2024 年政策利率预测中值为 4.5-4.75%，对应降息 75BP。鲍威尔讲话暗示“完美去通胀”，不回避降息讨论；他更透露美国经济走弱、甚至“弱于趋势的增长”都不是降息的必要条件，降息也可以仅仅是货币政策正常化，会在通胀回落至 2%以前降息以避免紧缩过度。我们倾向认为，美联储在 2024 年二季度就有可能会讨论甚至实施降息。展望未来，仍需关注“宽松交易”的节奏和边界，关注两方面“预期差”，即美国经济下行和美联储本轮降息的节奏会否比市场预期更慢（参考报告《“鹰”与“鸽”的平衡——美联储 2023 年 12 月会议解读》）。 欧洲央行维持利率不变，对降息持审慎态度，表示现阶段仍未开始讨论降息。12 月 14 日，欧洲央行公布最新利率决议。货币政策方面，欧央行宣布将欧元区的再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别维持在 4.50%、4.75%和 4.00%；同时宣布加快退出疫情时期 1.7 万亿欧元的刺激计划。欧央行行长拉加德表示，“不应因通胀下降而放松警惕，现阶段仍未开始讨论降息”，暗示市场可能对欧央行降息节奏过分乐观。经济预测方面，欧洲央行下调 2024 年通胀和经济增长预测， 预计欧元区 2024 年通胀率为 2.7%（前值为 3.2%），预计欧元区 2024 年经济增长为 0.8%（前值为 1%）。在利率决议公布后，市场降息预期弱化，预计 2024 年 4 月（而非 3 月）开始降息，并且降息幅度近 150BP，低于此前的 160BP。 英国央行维持利率不变，警告抗通胀仍有一段时间要走。12 月 14 日，英国央行公布最新利率决议，连续第三次将基准利率维持在 5.25%不变，符合市场预期；与 11 月相同，货币政策委员会以 6-3 的投票结果通过此次决定，其中 3 名委员倾向于加息 25 个基点至 5.5%，并且无委员投票支持降息。在最新的政策声明中，英国央行甚至还表示，“如果有证据表明通胀压力更加持续”，利率甚至再次可能上升。利率决议公布后，市场降息预期弱化，预计英国央行将在明年 6 月（而非 5月）开始降息，预计 2024 年将降息 107BP，低于此前的 115BP。 1.2 全球能源：三大机构预计 2024 年油需增长放缓 EIA 看涨明年油价，主因是美欧油需复苏和 OPEC+延长减产。12 月 13 日，EIA 公布短期能源展望报告。价格方面，预计12 月布伦特原油价格为 78 美元/桶，但 2024 年将回升至 82.6 美元/桶，其中一季度价格更达到 83.3 美元/桶，主因是OPEC+减产计划。原油需求方面，预计 2023 年全球原油需求上升 185 万桶/日；2024 年上升 134 万桶/日，前值为上升140 万桶/日，其中美国和欧洲油需增长均有上修。原油库存方面，预计 2024 年库存下降 15 万桶/日，前值为上升 12万桶/日。 OPEC 维持明年油需增长乐观，但仍较今年有所放缓。12 月 13 日，OPEC 公布月度原油市场报告。原油需求方面，预计2023 年世界原油需求上升 246 万桶/日，持平于前值；预计 2024 年上升 225 万桶/日