2024年度中小盘策略：关注3D打印-车载激光雷达渗透率提升

2024年度中小盘策略：关注3D打印&车载激光雷达渗透率提升罗琨(证券分析师)S0350522110003luok@ghzq.com.cn评级：推荐(维持)证券研究报告2023年12月16日中小盘请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2u3D打印：•SLM（选区激光熔融）和钛合金结合后优势明显。我们认为，钛合金优势包括轻量化、硬度高，不仅仅材料本身可以实现减重，利用3D打印生产过程中的可塑性优势，可以实现对消费电子产品的中关键零部件的结构化简化升级，实现螺丝大幅度减少、降低整体单元的重量。•3D打印+钛合金：“减重减厚”是消费电子厂商追逐极致的第一性原理做出的产品选择。2023年疫情恢复后第一年，在海外厂商的带动下，国内消费电子品牌齐头并进，追求极致“减重减厚”，在折叠屏、手机中框、手表领域第一次同时、大面积的实现了钛合金、3D打印在消费电子领域的渗透加速。2024年3D打印在消费电子领域或将出现品牌、产品、零部件渗透率持续提升的产业趋势。•产业链降本催生渗透率提升。我们认为，近年国内科创板核心3D打印设备服务厂商陆续在科创板上市，推动了整体产业链设备、产能迭代升级。3D打印设备、服务产业链格局逐步清晰，降本路径逐步明朗。建议重点关注：（1）3D打印核心设备供应商、服务商：华曙高科、铂力特。（2）钛合金抛磨：金太阳、宇环数控。u车载激光雷达：•实现自动驾驶的终极目标是汽车行业发展的核心驱动力。汽车行业制定标准、国家政策推动、造车新势力入场、传统车企的革新推动了智能驾驶的发展，致使行业整体自动驾驶渗透率提升，同时单车智能驾驶程度展现出从L0向L5的升级趋势。•激光雷达的搭载有望助力国内车企实现L3级以上智能驾驶的弯道超车。以摄像头为主的视觉方案受光线条件约束较大、需要大量数据，Tesla凭借自身的算法能力、软件开发能力、数据储备等优势，采取基于摄像头的视觉方案；激光雷达具备分辨率高、探测范围广、信息量丰富、精度更高等优势，其他车企相对Tesla而言发展起步晚，不具备Tesla的先发优势，通常选择基于激光雷达的技术方案。激光雷达的搭载有望助力国内车企实现L3级以上智能驾驶的弯道超车。•车载激光雷达放量拐点或将已至。①汽车行业层面：据中汽协数据，新能源汽车产销两旺，2023年11月当月产销数据双超百万辆为历史首次，2023年中国汽车总体销量有望达3000万以上。②智能驾驶渗透率层面：据数典汽车销量网公众号，2023年10月汽车整体市场自动驾驶L2车型渗透率为50.6%，月度渗透率为历史峰值；11月17日工信部等四部委开启高级自动驾驶上路试点工作。③激光雷达上车层面：以禾赛科技、速腾聚创为代表的主要激光雷达厂商2023Q1~Q3销量已超出2022年全年销量。我们认为，法规落地推动L3、L4自动驾驶汽车可在试点路段合法上路，激光雷达放量拐点或将已至，汽车行业产销两旺有望助推激光雷达加速上车。我们预计，2023-2025年中国车载激光雷达市场出货量分别为57/268/703万颗，同比+310.78%/369.80%/162.38%，市场规模有望达20/80/176亿元，同比+248.54%/302.69%/118.65%。•建议关注车载激光雷达产业链及相关标的：①雷达整机厂商：禾赛科技；②产业链核心标的：永新光学、长光华芯、炬光科技。u 风险提示：技术发展不及预期；3D打印降本速度不及预期，消费电子领域渗透率速度不及预期；新能源车销量不及预期；原材料价格大幅波动；自动驾驶技术路线改变；测算仅供参考，以实际披露值为准。核心提要请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3关注3D打印渗透率提升资料来源：SLM SOLUTION请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明43D打印：产业周期节点位于何处？资 料 来 源 ： 《 3 D P r i n t i n g T r e n d R e p o r t 2 0 2 2 》 H U B S ， I T E S 深 圳 工 业 展 _ 搜 狐 公 众 号 ， 国 海 证 券 研 究 所2005年 – 2013年初步形成商业模式桌面3D打印、打印服务快速发展2013年 – 2021年渗透率缓慢提升金属3D打印、塑料3D打印进入工业生产2023年 - ？3D打印首次大规模进入3C消费电子行业2023 3D printing应用在荣耀折叠屏卷轴、苹果第二代Apple Watch Ultra中201520182023请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明53D打印：解构多种技术路径资 料来源：HUBS立体光固化材料挤出粉末床熔融材料喷射粘结剂喷射定向能量沉积薄材叠层请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明63D打印SLM+钛合金：首次大规模应用到民用消费电子领域SLM：选区激光熔融- 材料：适用于高效率加工不锈钢、钛、铝和镍合金等金属粉末- 多激光器：可以在一个生产周期内生产更多的小型零部件、增加设备的吞吐量- 适用：复杂几何形状、减少原材料浪费资 料 来 源 ： S L M S O L U T I O N ， A p p l e ， 3 D P r i n t i n g I n d u s t r y ， F a c f o x ， 国 海 证 券 研 究 所钛合金- 性质：高强度、耐腐蚀性、轻- 限制：钛导热率很低，数控机床加工时热量会存储在刀具中，导致刀具很快磨损，且产生大量废料- 应用领域：消费电子、航空航天、医学、汽车请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7为何选择3D打印+钛合金？第一性原理：减重、减薄资 料 来 源 ： Z e a l e r 官 方 频 道 哔 哩 哔 哩 号 _ 老 戴 ， 国 海 证 券 研 究 所荣耀V2（左） 荣耀V1（右）铰链对比荣耀V2铰链背板根据ZEALER拆解视频：荣耀V2铰链新的设计- 极致减重：取消上一代铰链龙骨，减少17颗固定螺丝- 3D打印的钛合金铰链背板当龙骨，同时承担保护+结构支撑- 化零为整、减少连接、减少螺丝- 钢基座上直接把钛合金盖板打印上去- 难点：抛磨请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8投资建议● SLM（选区激光熔融）和钛合金结合后优势明显。我们认为，钛合金优势包括轻量化、硬度高，不仅仅材料本身可以实现减重，利用3D打印生产过程中的可塑性优势，可以实现对消费电子产品的中关键零部件的结构化简化升级，实现螺丝大幅度减少、降低整体单元的重量。● 3D打印+钛合金：“减重减厚”是消费电子厂商追逐极致的第一性原理做出的产品选择。2023年疫情恢复后第一年，在海外厂商的带动下，国内消费电子品牌齐头并进，追求极致“减重减厚”，在折叠屏、手机中框、手表领域第一次同时大面积的实现了钛合金、3D打印在消费电子领域的渗透加速。2024年3D打印在消费电子领域或将出现品牌、产品、零部件渗透率持续提升的产业趋势。● 产业链降本催生渗透率提升。我们认为，近年国内科创板核心3D打印设备服务厂商陆续在科创板上市，推动了整体产业链设备、产能迭代升级。3D打印设备、服务产业链格局逐步清晰，降本路径逐步明朗。建议重点关注：（1）3D打印核心设备供应商、服务商：华曙高科、铂力特。（2）钛合金抛磨：金太阳、宇