航空行业2023年11月数据点评：11月三大航国内旅客周转量基本持平19年，国际运力恢复约6成

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 航空机场 2023 年 12 月 16 日 航空行业 2023 年 11 月数据点评 推荐 （维持） 11 月三大航国内旅客周转量基本持平 19 年，国际运力恢复约 6 成  高频数据：1、据 Flight AI 统计，近 7 日平均旅客量 141 万，周环比-3%，较19 年-4%，平均客座率 79%，周环比+2pts，较 19 年-3pts。跨境旅客近 7 日恢复至 19 年同期 54%。2、民航 7 日市场平均全票价 715 元，环比上周+1%，同比-12%，较 19 年同比+11%；平均裸票价 574 元，环比上周+3%，同比-12%，较 19 年同比-4%。  航司 11 月数据：1、整体来看：吉祥整体 RPK 恢复至 111.4%，春秋恢复 102.6%。11 月：ASK 较 19 年恢复：吉祥（111.3%）>春秋（100.3%）>东航（94.5%）>南航（93.7%）>国航（91.7%）; RPK 较 19 年恢复：吉祥（111.4%）>春秋（102.6%）>南航（90.2%）>东航（89.9%）>国航（84.0%）;1~11 月累计：ASK较 19 年恢复：吉祥（116.8%）>春秋（108.9%）>南航（91.5%）>东航（89.9%）>国航（89.5%）；RPK 较 19 年恢复：吉祥（113.0%）>春秋（106.9%）>南航（86.0%）>东航（81.2%）>国航（80.2%）。1）国内线：春秋 RPK 超 19 年 4成，吉祥近 2 成。11 月：ASK 较 19 年恢复：春秋（148.2%）>吉祥（119.6%）>东航（110.4%）>南航（106.2%）>国航（105.5%）; RPK 较 19 年恢复：春秋（145.3%）>吉祥（118.2%）>东航（104.5%）>南航（102.2%）>国航（98.2%）;1~11月累计：ASK 较 19 年恢复：春秋（146.4%）>吉祥（126.4%）>国航（118.0%）>东航（116.9%）>南航（113.6%）；RPK 较 19 年恢复：春秋（143.0%）>吉祥（122.8%）>南航（106.3%）>国航（105.4%）>东航（104.9%）。2）国际线：吉祥 ASK 恢复 71.1%，国航恢复超 6 成。11 月：ASK 较 19 年恢复：吉祥（71.1%）>国航（64.8%）>南航（64.4%）>东航（64.1%）>春秋（29.1%）; RPK 较 19 年恢复：吉祥（71.8%）>南航（60.7%）>东航（59.6%）>国航（54.7%）>春秋（29.1%）;1~11 月累计：ASK 较 19 年恢复：吉祥（72.9%）>南航（42.8%）>东航（40.8%）>春秋（40.4%）>国航（39.8%）；RPK 较 19 年恢复：吉祥（63.9%）>南航（40.9%）>春秋（37.3%）>东航（36.2%）>国航（33.8%）。 3）地区线：吉祥 ASK 恢复至 155.5%，东航恢复至 122.7%。11 月：ASK 较 19 年恢复：吉祥（155.5%）>东航（122.7%）>国航（87.9%）>南航（84.4%）>春秋（45.1%）; RPK 较 19 年恢复：吉祥（141.3%）>东航（114.5%）>国航（81.5%）>南航（81.2%）>春秋（50.5%）;1~11 月累计：ASK 较 19 年恢复：吉祥（85.7%）>东航（70.7%）>国航（62.8%）>南航（53.3%）>春秋（42.7%）；RPK 较 19 年恢复：吉祥（82.9%）>东航（66.0%）>国航（55.1%）>南航（52.8%）>春秋（44.2%）。3、机队数：11 月 5 家上市航司合计净减少飞机 2 架，较 22 年底增加 31 架，增速 1.1%。  投资建议：2024 预计为盈利大周期确认年。我们强调供给端逻辑是基石：我们预计 24 年飞机运力增速或低于 5%，而国际线加速恢复一方面可使得宽体机利用率有效提升，另一方面也可以减轻国内供给压力，预期价格端更具支撑。特别观点提示：23Q3 航司业绩背后的三点关注，其一、利润增长主要依靠价格弹性推动，其二、是在跨境恢复不足 5 成情况下实现的，其三、春秋座收较19 年涨幅最高，充分展现公司价格蓄水池效应。同时，我们认为 2023 是全新价格机制形成的基础年，建议 2024 年供需-价格推导站在 23 年基础上看边际变化。持续看好国航、春秋，看好华夏大周期底部确认，推荐南航、吉祥。  风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 13 0.00 总市值(亿元) 6,394.33 0.74 流通市值(亿元) 4,913.10 0.74 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.3% -17.0% -30.9% 相对表现 2.0% -2.2% -15.5% 相关研究报告 《航空行业 2023 年 10 月数据点评：10 月三大航国内旅客周转量恢复约 110%，春秋客座率 90.2%维持领跑》 2023-11-16 《出行链 2023 年三季报业绩综述：Q3 三大航均创单季盈利历史前三，春秋、吉祥历史新高，继续看好行业步入盈利大周期》 2023-11-04 《航空行业 2023 年 9 月数据点评：9 月春秋客座率 90.3%，维持行业领跑，持续看好 Q3 行业步入盈利周期起点》 2023-10-17 -34%-20%-7%6%22/1223/0223/0523/0723/0923/122022-12-16~2023-12-15航空机场沪深300华创证券研究所 航空行业 2023 年 11 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 一、重点公司 2023 年 11 月运营数据 1、南方航空：11 月客座率 78.9%，同比+13.3pts，较 19 年同比-3.1pts 11 月： ASK 同比+253.4%，较 19 年同比-6.3%；其中国内同比+217.3%，国际同比+534.5%； RPK 同比+325.0%，较 19 年同比-9.8%；其中国内同比+281.7%，国际同比+682.7%； 客座率 78.9%，同比+13.3 个百分点，较 19 年同比-3.1 个百分点，其