食品饮料行业2024年年度策略报告：需求筑底等风起，供给优化正在途

食品饮料 2023 年 12 月 15 日 食品饮料行业2024年年度策略报告 需求筑底等风起，供给优化正在途 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 行业年度策略报告 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 张晋溢 投资咨询资格编号 S1060521030001 ZHANGJINYI112@pingan.com.cn 王萌 投资咨询资格编号 S1060522030001 WANGMENG917@pingan.com.cn 王星云 投资咨询资格编号 S1060523100001 wangxingy un937@pingan.com.cn 平安观点：  展望明年，我们认为政策刺激下企业利润将有所增长，居民收入持续提升，带动消费信心恢复；经过近年持续调整，行业内中小企业加速出清，竞争格局有所优化，建议关注需求修复+竞争格局优化两条主线，维持食品饮料“强于大市”评级。  白酒：渐进式回暖，延续分化趋势。在经历过 2023 年部分消费场景的回补后，2024 年板块表现核心取决于经济复苏的斜率。目前居民消费能力与信心仍处弱复苏通道，场景方面，预计宴席正常化、商务回暖。展望 2024年，我们认为消费者将更加注重“性价比”，分化的趋势或延续，高端白酒有望保持稳定增速，而地产酒有望持续升级至 300 元+价格带，维持增长势头。此外，在经历过多轮周期调整后，白酒供给持续出清，马太效应明显，头部酒厂将更加注重品牌建设，前置费用投放，精细化管理价盘。目前白酒板块预期磨底，估值处于阶段低位，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、金徽酒。  预制食品：长期受益于餐饮连锁化，看好 B 端龙头企业。预制食品能够有效提高出餐效率，改善成本结构，长期受益于下游餐饮企业的连锁化率的提升。同时下游餐饮行业景气度正在逐渐改善，大 B 复苏斜率先于小 B。此时具有规模优势的龙头企业有望快速抢占市场份额，通过产品结构优化和精细化费用管理改善盈利能力。推荐安井食品、千味央厨；建议关注三全食品、巴比食品。  乳制品：看好全国性乳企的估值修复，及区域乳企的弹性释放。随着原奶价格持续回落，成本压力将持续释放；随着行业竞争趋缓，企业费用投放有望继续趋于理性，支撑行业盈利能力持续提升。我们看好全国性乳企的估值修复，及区域乳企的盈利能力提升。推荐伊利股份，建议关注新乳业。  调味品：经营底部确立，内部管理改善。今年以来虽餐饮持续复苏，但进程相对缓慢，加上渠道库存偏高，导致调味品行业复苏较慢，我们判断当前板块处于经营底部和估值低位。随着后续需求改善和成本下行、零添加产品和复合调味料产品带来的结构改善，以及头部公司的内部管理改善，板块利润弹性有望释放，迎来戴维斯双击。推荐海天味业、宝立食品，建议关注千禾味业。  啤酒：成本红利贡献利润弹性，长期高端化逻辑不变。澳麦“双反”取消，包材价格持续环缓解，随着成本红利传导，2024 年行业盈利能力有望持续改善。当前随着产品结构升级，啤酒企业吨价持续提升，中长期啤酒高端化趋势仍将延续，看好板块性机会，推荐燕京啤酒、重庆啤酒，建议关注青岛啤酒。 证券研究报告 食品饮料·行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 47  风险提示：1）宏观经济波动影响：白酒等子行业受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求有较大影响；2）消费复苏不及预期：宏观经济增速放缓下，国民收入和就业都受到一定影响，短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期，从而影响消费板块复苏；3）食品安全问题：食品安全关乎消费者人身安全，是行业发展的红线，一旦出现食品安全问题，对行业将产生巨大的负面影响，行业恢复或将需要较长时间；4）原材料波动影响：食品行业能通过提价一定程度上缓解原材料上涨的影响，但原材料上涨过大将影响行业毛利率情况；5）行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定影响食品饮料行业的价体系，对行业造成不良影响。 股票代码 股票名称 股票价格 EPS P/E 评级 2023/12/15 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600519.SH 贵州茅台 1645.00 49.93 58.81 69.67 32.9 28.0 23.6 推荐 000858.SZ 五粮液 133.70 6.88 7.77 8.71 19.4 17.2 15.4 推荐 600809.SH 山西汾酒 217.50 6.64 8.63 10.71 32.8 25.2 20.3 推荐 000568.SZ 泸州老窖 172.05 7.04 8.98 10.96 24.4 19.2 15.7 推荐 002304.SZ 洋河股份 107.35 6.23 7.10 8.00 17.2 15.1 13.4 推荐 000596.SZ 古井贡酒 225.91 5.95 8.40 10.79 38.0 26.9 20.9 推荐 603369.SH 今世缘 46.94 2.00 2.53 3.13 23.5 18.6 15.0 推荐 600702.SH 舍得酒业 89.24 5.06 5.40 6.49 17.6 16.5 13.8 推荐 603919.SH 金徽酒 23.95 0.55 0.72 0.97 43.4 33.5 24.7 推荐 603345.SH 安井食品 101.20 3.75 5.18 6.26 27.0 19.6 16.2 推荐 001215.SZ 千味央厨 52.79 1.18 1.54 2.04 44.8 34.4 25.8 推荐 002216.SZ 三全食品 13.66 0.91 0.97 1.07 15.0 14.1 12.8 / 605338.SH 巴比食品 21.79 0.89 0.89 1.07 24.5 24.6 20.3 / 603288.SH 海天味业 34.69 1.11 1.08 1.23 31.1 32.2 28.3 推荐 603170.SH 宝立食品 16.75 0.54 0.69 0.87 31.2 24.4 19.3 推荐 603027.SH 千禾味业 15.76 0.33 0.52 0.65 47.1 30.5 24.2 / 000729.SZ 燕京啤酒 9.14 0.12 0.23 0.32 73.2 39.5 28.2 推荐 600132.SH 重庆啤酒 62.41 2.61 2.96 3.49 23.9 21.1 17.9 推荐 600600.SH 青岛啤酒 69.81 2.72 3.25 3.88 25.7 21.5 18.0 / 600887.SH 伊利股份 25.51 1.48 1.71 1.96 17.2 14.9 13.0 推荐 002946.SZ 新乳业 11.37 0.42 0.55 0.73 27.2 20.6 15.5 / 600882.SH 妙可蓝多 15.85 0.26 0.20 0.36 60.3 79