建筑与工程建材行业动态点评：京沪地产政策优化，核心仍是销售

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业/基础材料 京沪地产政策优化，核心仍是销售 华泰研究 建筑与工程 增持 (维持) 建材 增持 (维持) 研究员 方晏荷 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 研究员 黄颖 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王玺杰 SAC No. S0570122100047 wangxijie@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 北新建材 000786 CH 33.76 买入 兔宝宝 002043 CH 13.80 买入 中国联塑 2128 HK 5.80 买入 旗滨集团 601636 CH 11.40 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 12 月 15 日│中国内地 动态点评 京沪地产新政有望改善预期，核心仍是销售效果 12 月 14 日，北京、上海调整地产相关政策，包括优化普通住宅认定标准、下调首套二套房首付比例和下调房贷利率等，这是京沪自 9 月 1 日实施“认房不认贷”政策后的新一轮政策优化。此外，广深自 8 月 30 日官宣“认房不认贷”后，广州 9 月 20 日放松非核心区域限购，深圳 11 月 22 日调整首付比例和普宅标准，均阶段性提振新房销售。我们认为此次京沪优化调整地产政策，也有望释放首次置业和改善置换需求，一线城市销售改善有望带动全国地产销售企稳和加快保交付，相应地改善建筑建材板块公司回款，继续推荐低估值、与销售拟合相关性强的管材/玻璃，以及竣工端的石膏板/板材。 一线城市政策持续优化，京沪优化调整意义较大 自今年 8 月末一线城市陆续优化地产政策以来，北京和上海的政策定力相对较强，因此本次调整优化的意义较大，并有望加快全国的优化政策落地。以普宅认定标准为例，北京和上海此前一直沿用 2014 年的认定标准，对于改善置换需求的价格约束较大，此次政策优化有望推动置换需求释放。而在降低首付比例方面，此次北京和上海统一将首套房首付下限调整为 30%，二套房 40%/50%，相较此前首套房下调 5-10pct、二套房下调 0-40pct，其中北京在执行的首套房普宅 35%、非普 40%，二套房普宅 60%、非普 80%；上海在执行的首套房 35%，二套普宅 50%、非普 70%。 核心仍然是销售增速，期待销售端企稳 根据国家统计局数据，2022 年商品住宅累计销售 11.5 亿平米，同比-26.8%；今年 1-10 月商品住宅累计销售 7.9 亿平米，同比-6.8%；其中北京 2022 年/10M23 商品住宅销售分别同比-15.4%/+5.1%，上海分别同比+4.8%/-0.3%。从广深的政策效果来看，根据国土资源局和房产局登记数据，今年 10-11 月商品房签约成交面积逐月回升，其中广州分别环比+3.8%/+37.1%，深圳分别环比+32.6%+8.0%。因此，我们预计京沪新一轮政策优化调整后，有望推动商品房成交上升，一线城市销售改善有望带动地产需求端企稳。 投资建议：推荐销售端和竣工端受益企业 今年以来，地产链相关建筑建材公司受地产销售和回款的影响，板块调整幅度较大。我们认为未来仍需密切关注地产销售情况，一线城市相继优化调整地产政策有望推动需求端企稳，并加快回款和保交付，销售/竣工环节的建筑建材公司有望受益，重点推荐低估值、与销售拟合相关性强的管材（中国联塑）/玻璃（旗滨集团），以及竣工端的石膏板（北新建材）/板材（兔宝宝）。 风险提示：地产销售继续大幅下行，行业企业应收大幅减值，行业竞争更加激烈导致盈利能力大幅下降。 (22)(10)21426Dec-22Apr-23Aug-23Dec-23(%)建筑与工程建材沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业/基础材料 图表1： 重点推荐公司一览表 收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 北新建材 000786 CH 买入 22.18 33.76 37,473 1.86 2.11 2.45 2.78 11.92 10.51 9.05 7.98 兔宝宝 002043 CH 买入 9.04 13.80 7,592 0.53 0.77 0.93 1.11 17.06 11.74 9.72 8.14 中国联塑 2128 HK 买入 3.77 5.80 11,696 0.81 0.89 1.02 1.20 4.65 4.24 3.70 3.14 旗滨集团 601636 CH 买入 6.82 11.40 18,301 0.49 0.76 1.10 1.33 13.92 8.97 6.20 5.13 注：数据截至 2023 年 12 月 14 日 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表2： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 北新建材 (000786 CH) 23Q3 收入/归母净利同比+14.4%/+21.6%，维持“买入” 公司发布 23 年三季报：9M23 收入/归母净利 170.5/27.6 亿元，同比+11.4%/+17.6%；23Q3 为 56.5/8.6 亿元，同比+14.4%/+21.6%，收入盈利延续较高增长。9 月公司公告拟收购涂料知名企业嘉宝莉，有望强化公司的涂料业务，考虑收购仍存不确定性，我们维持公司 23-25 年归母净利预测为35.6/41.4/47.0 亿元，可比公司 23 年 Wind 一致预期均值为 13xPE，我们认为“一体两翼”布局持续推进有望为公司带来新增长点，同时公司消费品的商业逻辑逐步验证，抗周期增长能力有望增强，给予 23 年 16xPE，目标价 33.76 元，维持“买入”。 风险提示：原材料涨价超预期；防水业务整合不及预期；并购不及预期。 报告发布日期：2023 年 10 月 26 日 点击下载全文：北新建材(000786 CH,买入): Q3 稳健增长，一体两翼布局加速 兔宝宝 (002043 CH) 23Q3 营收/归母净利润同比+15.3%/+37.3%，维持“买入” 公司 23 年前三季度收入/归母净利/扣非归母 57.3/4.6/3.7 亿元，同比-2.4%/+17.4%/+13.2%。其中 Q3 收入/归母净利/扣非归母 24.7/1.7/1.6 亿元，同比+15.3%/+37.3%/34.2%，净利润增加主要系收入增长、子公司投资和债务重组收益增长及期间费用减少。考虑地产偏弱