2023食品饮料板块三季报总结：龙头业绩超预期，板块有望迎来估值切换

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业专题 食品饮料 2023 年 12 月 13 日 食品饮料 优于大市（维持） 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《2023Q3 基金重仓分析：整体持仓提升明显，子板块分化显著》，2023.12.6 2.《食品饮料行业周报 20231127-1201-年度规划陆续制定，关注需求复苏节奏》，2023.12.3 3.《食品饮料行业周报 20231120-1124-茅台特别分红提振信心，回调后建议积极配置》，2023.11.26 4.《顺鑫农业（000860.SZ）：地产剥离落地，集中精力做大做强主业》，2023.11.25 5.《食品饮料行业周报 20231113-20231117-社零表现超预期，蓄力期 不改向上趋势》，2023.11.19 2023 食品饮料板块三季报 总结：龙头业绩超预期，板块有望迎来估值切换 [Table_Summary] 投资要点：  白酒板块：Q3 平稳落地，高端和地产酒表现较优。三季报显示，主要酒企业绩稳定。2023 年第三季度白酒板块营收同比增长 16.3%，利润增长 17.9%，23Q3 在基数不低的情况下仍实现较高增速，显示出白酒行业增长延续性。高端、次高端和地产酒在第三季度的营收增速分别为 16.2%、10.2%和 23.1%，利润增速分别为17.4%、12.1%和 37.8%。高端白酒和地产酒表现较优，次高端呈现内部分化。我们认为宏观政策持续落地下，企业和居民的消费都有望持续改善，看好白酒整体beta 行情。  大众品板块：Q3 业绩兑现完成，进入估值切换行情。在经济弱复苏背景下大众食品复苏整体慢于预期，但 Q3 速冻、休闲食品等细分板块龙头业绩超预期，强化了市场对大众品业绩增速预期的信心，叠加估值低位，修复空间较大。我们认为在宏观政策向好提振消费信心下食品饮料需求复苏大趋势不变，成本下降红利 Q3 起在报表端显现，业绩弹性逐渐释放。当前大众品整体处于估值低位，建议重点关注。  投资建议：白酒板块：建议紧握龙头积极寻找α，推荐贵州茅台，泸州老窖，五粮液，珍酒李渡，迎驾贡酒等。大众品板块：建议重点关注：（1）本身基本面强劲，长期收入成长逻辑顺畅，利润增速较高， Q4 及春节提前备货下动销有望表现较好的标的，如：劲仔食品、盐津铺子、甘源食品、安井食品、东鹏饮料；（2）低估值龙头，如啤酒（青岛啤酒、华润啤酒等）、乳制品（伊利股份）；（3）外需稳定且有增长的出口产业，如百龙创园。  风险提示：场景修复不及预期；原材料成本上涨；行业竞争加剧；食品安全问题。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2022-122023-042023-08食品饮料沪深300 行业专题 食品饮料 2 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 白酒板块：Q3 平稳落地，高端和地产酒表现较优 ...................................................... 5 2. 大众品板块： ............................................................................................................. 14 2.1. 啤酒：量价齐升趋势延续，成本弹性持续释放。 .............................................. 14 2.2. 速冻烘焙：行业景气向上，全年增速可期 ......................................................... 16 2.3. 调味品：Q3 基调整体仍然承压，复调整体优于基调 ........................................ 18 2.3.1. 收入端：基调整体承压，复调优于基调 .................................................... 18 2.3.2. 利润端：Q3 基调部分出现改善，复调均有改善 ....................................... 19 2.4. 休闲卤味：零食享受渠道红利，卤制品关注复苏 .............................................. 22 2.4.1. 收入端：零食表现分化，卤制品表现承压 ................................................ 22 2.4.2. 利润端：零食净利润表现分化，卤制品净利润普遍增长 .......................... 22 3. 投资建议 .................................................................................................................... 25 4. 风险提示 .................................................................................................................... 26 行业专题 食品饮料 3 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：白酒板块（申万）分季度营收与增速（单位：亿元） ............................................ 5 图 2：白酒板块（申万）分季度归母净利润与增速（单