权益市场资金面周观察(12月第2期):交易扰动仍存,静候预期回摆

宏 观 研 究 2023.12.13 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 周 经 济 动 态 交易扰动仍存,静候预期回摆 ——权益市场资金面周观察(12 月第 2 期) 分析师 芦哲 登记编号:S1220523120001 相 关 研 究 《存单会否迎来配置拐点? ——资金利率周报 2023.12.04-12.10》2023.12.12 《FOMC 前瞻:关注点阵图中的降息预期 #美联储周观察 20231210#》2023.12.10 《增发国债项目落地下基建实物工作量有望边际回升——量化经济指数周报-20231210》2023.12.10 《3000 点再失,后市怎么看?》2023.12.06 《12 月流动性供需如何?——资金利率周报(2023.11.27-12.03)》2023.12.05 从近期资金面上看,北向资金的卖压仍是掣肘大盘的重要因素,杠杆资金力量亦在减弱,交易的扰动仍在。不过,上周三晚间财政部发布《全国社会保障基金境内投资管理办法(征求意见稿)》,明确了社保基金会直接投资的 8大范围,社保基金可直接投资经批准的股票指数投资、交易型开放式指数基金。结合近期在 3000 点附近上证 50、沪深 300 以及央企科技类指数 ETF 出现过的放量特征,短期存量博弈格局虽然难以改变,但对股市长线资金、尤其是“国家队”性质的资金或可多一点期待和信心。 国内方面,中央经济工作会议 12 月 11 日至 12 日在北京举行,全面总结2023 年经济工作,深刻分析当前经济形势,系统部署 2024 年经济工作。总基调上,此前政治局会议强调的“稳中求进、以进促稳、先立后破”仍是后续核心工作要求,因此明年整体政策基调仍偏积极,在“稳”的基础上对“进”的诉求进一步提升。同时,强调先立后破,在新旧切换的过程中,“旧”的模式特别是房地产,在“新”发展模式建立起之前,依旧要对其给予支持,新模式不立,则旧模式不破,短期目标与中长期目标间或将逐步形成平衡,经济工作会议对具体任务进行细化。此外,本次中央经济工作会议提出,要保持流动性合理充裕,社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。这一新表述或指向通过扩大消费、刺激有效需求扩张以实现预期通胀目标,体现经济活化程度的 M1 增速的变化或比 M2 增速更加重要。同时货币政策从“精准有力”到“精准有效”,可能意味着对总量政策的诉求下降,对结构调整和政策协同配合的诉求上升,总量与结构搭配下,货币政策效能而非规模将更为重要。 海外方面,美国劳工统计局 12 月 12 日最新发布的数据显示,11 月美国 CPI/核心 CPI 同比+3.1%/+4.0%,CPI/核心 CPI 环比+0.1%/+0.3%,除 CPI 环比略超预期外,其余均持平预期。但需要注意的是,超级核心通胀再度反弹,并且通胀扩散指数维持高位,在依然强劲的劳务市场的支撑下,实现通胀目标的过程仍将是波折和崎岖的。13 日将公布 12 月 FOMC 决议,美联储料将按兵不动,但市场对于首次降息时点的乐观预期或难以被充分纠偏。因此,美债利率的下行节奏仍将对 A 股形成扰动,成长价值的平衡将受到一定影响,但和大小盘风格的类似,成长价值的再均衡力度也不会因此被显著放大,短期内风格完全切换的动力不足。 向前看,①从大势上看,由于分子端驱动力仍较弱,同时市场风险偏好易受消息扰动,大势或仍存在一定的波折,窄幅震荡或是基准情形,多空力量仍在底部交织,下行风险虽小但不能忽略。但目前位置或已计入了过多的悲观预期,有较大的修正和回摆空间,不必因为上行斜率可能不高而过分悲观;②而在风格上,当前的小盘与成长较大盘与价值可能已经较贵,但年末风格再均衡的力度未必很大,前者短期仍具韧性,后者的机会或将取决于市场政策预期的锚定,以及后续政策端具体操作的落实与跟进;③行业层面,分子端驱动力不足叠加风偏颠簸,关注前期回调较充分且有产业趋势的成长,如电子、汽车等;震荡市中,年末风格或再均衡,大盘风格或有机会,关注大金融;兼顾筹码结构,重视低估低配且政策预期改善的医药板块;继续重视经济内生修复过程后中的大消费、出口链相关行业。 风险提示:测算误差;数据统计误差;政策或内外经济环境变动超预期 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每周经济动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 宏观流动性 ...................................................................................... 6 1.1 海外宏观流动性 ........................................................................... 6 1.2 国内宏观流动性 ........................................................................... 6 2 权益市场微观交易结构 ............................................................................ 8 3 微观资金供求 ................................................................................... 10 3.1 杠杆资金 ................................................................................ 10 3.2 个人投资者 .............................................................................. 11 3.3 境内机构投资者 .......................................................................... 13 3.4 境内机构投资者 .......................................................................... 15 3.5 产业资本 ................................................................................ 18 3.6 一级市场 ................................................................................ 20 4 风险提示 ......................................................................................

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2023-12-14
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