自有媒体夯基座，背靠华为享增长

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 12 月 13 日 智度股份(000676.SZ) 公司分析 自有媒体夯基座，背靠华为享增长 证券研究报告 互联网广告营销 投资评级 买入-A 首次评级 6 个月目标价 10.3 元 股价 (2023-12-13) 8.41 元 交易数据 总市值(百万元) 10,735.42 流通市值(百万元) 10,721.27 总股本(百万股) 1,276.51 流通股本(百万股) 1,274.82 12 个月价格区间 5.19/9.92 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 5.2 50.5 66.1 绝对收益 -0.7 40.6 51.5 焦娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 相关报告 借并购转型升级，兼具流量入口与流量运营能力。公司前身为河南思科股份，主营业务是仪表产品的制造与销售，于 1996 年在主板上市，上市后仪表行业经过成熟期后逐步走入下行周期，公司于 2016 年通过收购完成转型，主要聚焦于互联网媒体、数字营销两大业务板块，目前通过自研 PC、移动端应用在海外合计覆盖超过 600 万月活跃用户，并在国内重点对接华为鲸鸿动能广告体系，是其广告生态的铂金服务商。 数字营销：差异化战略布局鲸鸿动能广告，有望充分受益华为终端起量带来的结构性流量红利。与主流的营销公司不同，公司战略重点聚焦于华为鲸鸿动能广告体系，是其生态中游戏、社交、工具、旅游四大行业独家广告代理商。根据公司公告，截止 2023前三季度公司来自于鲸鸿动能的收入达到 8.45 亿，占营业总收入的 40.16%。而华为鲸鸿动能广告背靠华为“1+8+N”终端战略，当前华为鸿蒙终端月活跃用户已经超过 7 亿，且得益于华为 Mate 60、车机等超预期销量，其用户规模仍有极大增长潜力，进而增强鲸鸿动能对广告主的吸引力。智度股份率先对华为体系战略布局，有望充分受益于此轮结构性流量红利，从而推动业绩快速反弹。 互联网媒体：合计覆盖超 600 万 MAU，借力 AIGC 增强用户吸引力。该业务面向海外提供多样化的应用产品，具有影响力的产品包括自研的浏览器 Wave Browser、Chrome 插件以及移动端的如天气、娱乐、新闻、文件扫描、航班追踪等应用，多个应用在 Google Play Store 和 App Store 应用商店内同类目最高排名第一，并长期保持前十，目前覆盖月活跃用户合计超过 600 万。得益于优质的产品力及可观的用户规模量，公司互联网媒体业务持续稳定，且具有较高的毛利率，因此是公司扎实的业务基本盘。在 AIGC 浪潮下，公司正积极借助 ChatGPT 等 AI 能力对产品进行迭代升级，增强交互体验，有望进一步增强用户吸引力。 投资建议：在广告投放逐步恢复的背景下，公司一方面有望受益于华为终端起量带来的结构性流量红利，另一方面将借力 AIGC强化互联网媒体产品的用户体验，进而提高商业化能力，因此我们认为公司有望迎来经营拐点，实现业绩快速增长，预计 2023-2025 年实现归母净利润为 2.63/3.27/4.85 亿，对应 EPS 为0.21/0.26/0.38 元。公司具有较高的业绩增速，且系华为营销产业链稀缺的上市标的，具备一定的估值溢价，给予 2023 年 50 倍PE，对应 6 个月目标价为 10.30 元，首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示：宏观经济复苏进程不及预期、媒体端竞争格局恶化、媒介代理行业竞争加剧。 [Table_Finance1] -15%-5%5%15%25%35%45%55%65%75%2022-122023-042023-082023-11智度股份沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563341 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司分析/智度股份 (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 5,844.3 2,728.5 2,979.1 4,269.2 5,767.0 净利润 133.5 -404.8 263.0 327.4 484.7 每股收益(元) 0.10 -0.32 0.21 0.26 0.38 每股净资产(元) 3.02 2.79 2.96 3.21 3.59 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 80.9 -26.7 41.1 33.0 22.3 市净率(倍) 2.8 3.0 2.9 2.6 2.4 净利润率 2.3% -14.8% 8.8% 7.7% 8.4% 净资产收益率 3.5% -11.4% 7.0% 8.0% 10.6% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 6.3% -12.8% 13.6% 13.6% 18.2% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司分析/智度股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 公司介绍：借并购转型升级，兼具流量入口与流量运营能力 ....................... 5 1.1. 历史沿革：由仪表行业转型为营销公司，战略发力优质业务板块 .............. 5 1.2. 组织架构：智度德普为控股股东，优化组织结构以提效...................... 5 1.3. 财务分析：2023Q3 单季度收入同比转正，有望迎来业绩拐点 ................. 6 2. 广告投放逐季回暖，AI 赋能有望重塑营销生态 .................................. 9 2.1. 中美广告大盘持续复苏，营销公司三季度业绩多环比正增.................... 9 2.2. AIGC 赋能行业降本增效，中长期将重塑营销格局 .......................... 10 3. 公司亮点：自有媒体夯基座，背靠华为享增长 .................................. 12 3.1. 数字营销：华为鲸鸿动能铂金服务商，有望受益结构性流量红利 ............. 12 3.2. 互联网媒体：合计覆盖超 600 万 MAU，借力 AIGC 增强用户吸引力 ............ 17 4. 盈利预测及估值 ..............