2023年中央经济工作会议学习体会：注重“效益”，提升“效能”

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2023 年 12 月 13 日 相关研究报告 《防空转的含义和对债市的影响》20231212 《“先立后破”重在“慎破”》20231210 《转债市场下跌，新券发行减少》20231210 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 2023 年中央经济工作会议学习体会 注重“效益”， 提升“效能” 会议首次提出“扩大有效益的投资”，赋予了“扩大内需”另一重意义，即把握处理好“宏观数据与微观感受、发展经济与改善民生”的关系。  事件：中央经济工作会议（以下简称“会议”）12 月 11 日至 12 日在北京举行。  会议延续 12 月 8 日政治局会议的重要提法，并对相关内容做出进一步解释。会议进一步确定“稳中求进、以进促稳、先立后破”的工作基调，并在具体实施层面提出要“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”；明年政策有望在“稳增长”的基础上，以“经济增长”的“进”反哺“稳预期、稳增长、稳就业”，从而真正实现“以进促稳”的良性循环。  考虑到近年国内经济环境的发展变化，会议对此前提出的“三重压力”有所修改，其中，对“需求”的提法尤其值得注意。会议将“需求收缩”进一步修正为“有效需求不足”；在扩内需政策持续发力的背景下，此前需求的收缩趋势已逐步扭转，后续需求侧的重点工作将是进一步提振有效需求，明年将如何扩大内需？ 在扩大内需方面，会议坚持消费、投资并重，延续“形成消费和投资相互促进的良性循环”的提法。  消费方面，会议具体提出要“激发有潜能的消费”，后续政策有望从增加居民消费能力、优化居民消费条件两方面入手激发“消费潜能”。以新能源汽车为例，近年来，汽车产业持续转型升级，叠加免征车辆购置税等优惠政策实施，消费条件、消费能力共同改善，新能源汽车消费表现亮眼：2023 年 1-10 月，新能源车零售销量同比增长 35.2%，在去年同期高基数的条件下，维持较高增速。  在投资方面，会议首次提出“扩大有效益的投资”， 赋予了“扩大内需”另一重意义，即把握处理好“宏观数据与微观感受、发展经济与改善民生”的关系。投资“效益”或包括“社会效益”和“经济效益”两个层面。 社会效益方面，2023 年 10 月特别国债确认发行，其发行目的为“整体提升我国抵御自然灾害的能力”，具备较为明确的社会效益；会议点名提出“平急两用”公共基础设施及“城中村改造”，同样为具备较强社会效益的投资项目。 经济效益方面，会议继续提出“支持社会资本参与新型基础设施等领域建设”，“推动大规模设备更新”，合理适当的“经济效益”有助于提升企业设备更新意愿及社会资本的参与热情，2024 年重大投资项目或向高端制造业、新基建等领域扩容。  货币政策方面，会议提出“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配“，“盘活存量、提升效能”；稳定通胀水平，疏通实体企业融资需求，盘活金融体系“流动性”存量均将是明年货币政策的重要内容。 此外，会议将“积极稳妥化解房地产风险”放在了地产相关表述的靠前位置， 再次强调“化解风险”是“促进房地产市场平稳健康发展”；会议首次提出“一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求”，地产行业增量投融资扶持政策仍然值得期待。  风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。 2023 年 12 月 13 日 2023 年中央经济工作会议学习体会 2 图表 1. 近两年中央经济工作会议重要表述梳理 时间 2023 2022 形势判断 进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。 经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大 发展理念 必须把坚持高质量发展作为新时代的硬道理，完整、准确、全面贯彻新发展理念。必须坚持高质量发展和高水平安全良性互动，以高质量发展促进高水平安全，以高水平安全保障高质量发展，发展和安全要动态平衡、相得益彰 完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，更好统筹发展和安全 坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取 明年要坚持稳字当头、稳中求进 供给侧改革 统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革 把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来 宏观政策总基调 要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合 继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力 防风险 持续有效防范化解重点领域风险。要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，严厉打击非法金融活动，坚决守住不发生系统性风险的底线 有效防范化解重大经济金融风险。要防范化解金融风险，压实各方责任，防止形成区域性、系统性金融风险。要防范化解地方政府债务风险，坚决遏制增量、化解存量 财政 积极的财政政策要适度加力、提质增效 积极的财政政策要加力提效 要用好财政政策空间，提高资金效益和政策效果；优化财政支出结构 保持必要的财政支出强度 要用好财政政策空间，提高资金效益和政策效果；优化财政支出结构 保持必要的财政支出强度 落实好结构性减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展 货币 稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，盘活存量、提升效能；促进社会综合融资成本稳中有降 稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配 引导金融机构加大对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等方面的支持力度 引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度 扩内需 扩大国内需求。要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环 着力扩大国内需求。要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景 房地产 积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。加快推进保障性住房建设、完善相关基础性制度，加快构建房地产发展新模式 确保房地产市场平稳发展；推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡 “平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程” 要因城施策，支持刚性和改善