汽车行业动态点评：免征新能源车购置税的技术门槛提升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 汽车 免征新能源车购置税的技术门槛提升 华泰研究 汽车 增持 (维持) 研究员 宋亭亭 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 陈诗慧 SAC No. S0570122070128 SFC No. BTK466 chenshihui@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 长安汽车 000625 CH 23.89 买入 小鹏汽车-W 9868 HK 97.78 买入 比亚迪 002594 CH 433.88 买入 理想汽车-W 2015 HK 199.17 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 12 月 12 日│中国内地 动态点评 《技术要求公告》适当提高技术指标，能耗、续航、电池能量密度要求提升 根据工信部等三部门发布的《关于调整减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求的公告》（后续用《技术要求公告》或公告指代）显示，较之前政策整体提高了整车能耗、续驶里程、动力电池系统能量密度等现有技术指标要求，将纯电乘用车续航里程要求从不低于 100km 提高至 200km，动力电池密度由 95Wh/kg 提升至 125Wh/kg；同时考虑到车辆平均整备质量快速增长使能耗目标有所承压，调高了电耗和油耗要求，进一步引导节能消费，插混式能耗要求平均提升 5-10%。我们认为，适度且灵活的政策引导有望维持行业良性竞争和可持续发展。乘用车领域，我们推荐受益于“大华为”合作的长安汽车、智能化领先的小鹏汽车、全面发力中高端车型的比亚迪，关注智能化能力全面升级的理想汽车等。 新增低温里程衰减技术指标要求，优化补充燃料电池汽车续航、功率等指标 公告提出，对于按照 GB/T 18386.1《电动汽车能量消耗量和续驶里程试验方法 第 1 部分:轻型汽车》中相关附录检测的纯电动乘用车和 N1 类纯电动货车，低温里程衰减率不超过 35%的，电池系统能量密度可放宽至 95Wh/kg，纯电动乘用车续驶里程要求可放宽至 120km。我们认为，更加细分化的政策有利于不同新能源主机厂选择不同技术路线，实现差异化竞争。同时公告优化了燃料电池汽车纯氢续驶里程、系统额定功率、系统额定功率与驱动电机额定功率之比等指标要求，补充了燃料电池启动温度、燃料电池电堆额定功率密度、系统额定功率密度等指标要求。 支持换电模式并规范行业服务细则，行业渗透率有望提升 公告明确了换电车型的相关要求。明确支持换电模式创新发展，规定相关车型需满足 GB/T 40032《电动汽车换电安全要求》标准。同时，为保证真换电、能使用，要求申报企业提供保障换电服务的证明材料。我们认为，换电模式在降低购车成本、消除里程焦虑、提升安全水平等方面具备一定优势，叠加行业政策持续支持和近期头部企业开展深度合作，行业有望迎来渗透率加速期。 《技术要求公告》将于 24 年 6 月落地，是“2 免 2 减半”政策的有力补充 新能源汽车免征车辆购置税政策自 14 年 8 月 1 日公布，14 年 9 月 1 日正式实施以来，先后历经两次延续（17 年 12 月 26 日、20 年 4 月 16 日），延续时间分别为 3 年和 2 年。此次三部门保持对新能源汽车产业发展的支持力度，23 年 6 月发布的“2 免 2 减半”政策延续四年，有助于稳定市场预期，巩固和扩大新能源汽车的发展优势。针对售价 30 万元以上新能源车新增“单车限额”，避免了高档豪华车占用过多税收优惠资源的情况，有利于发挥税收的激励作用，促进新能源汽车高质量发展。售价 30 万元以下的车辆则不受限额政策影响。本次《技术要求公告》落地是购置税政策的有力补充，在保证政策延续性的同时，引导技术进步，引导节能消费。 风险提示：政策落地进展不及预期、宏观经济下行、供应链短缺等。 (15)(9)(3)39Dec-22Apr-23Aug-23Dec-23(%)汽车沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 汽车 图表1： 重点推荐公司一览表 收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 长安汽车 000625 CH 买入 18.94 23.89 187,833 0.79 1.16 0.85 1.10 23.97 16.33 22.28 17.22 小鹏汽车-W 9868 HK 买入 62.95 97.78 118,689 -5.29 -4.69 -1.84 0.12 -10.85 -12.24 -31.20 478.33 比亚迪 002594 CH 买入 196.33 433.88 571,545 5.71 12.20 16.06 21.12 34.38 16.09 12.22 9.30 理想汽车-W 2015 HK 买入 138.70 199.17 294,324 -0.95 4.35 6.72 10.28 -133.13 29.07 18.82 12.30 注：数据截至 2023 年 12 月 12 日 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表2： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 长安汽车 (000625 CH) 公司及关联方拟参股华为智能车解决方案新公司，维持 A 股 “买入”评级 11 月 25 日，公司与华为签订《投资合作备忘录》，华为拟成立智能车解决方案业务的新公司，长安汽车及关联方拟出资参股，比例不超 40%。我们认为合作将助力公司新能源、智能化转型升级。预计公司 23-25 年收入分别为 1495/1991/2174 亿元，归母净利分别为 115/84/109 亿元，EPS 分别为 1.16/0.85/1.10 元。采用分部估值，给予传统基石业务 24 年 20 倍 PE，估值 1680 亿元，给予“深蓝+阿维塔”业务 24 年 1.8 倍 PS，估值 690 亿元，总体目标市值为 2370 亿，上调目标价为 23.89 元（前值为 21.30 元），维持“买入”评级。 风险提示：消费需求弱，供应链短缺，公司新能源转型进展不及预期等。 报告发布日期：2023 年 11 月 27 日 点击下载全文：长安汽车(000625 CH,买入): 与华为签订《投资合作备忘录》 小鹏汽车-W (9868 HK) 销量稳步增长，Q4 有望毛利率改善，维持 H 股“买入”评级 小鹏公布 23Q3 业绩，三季度交付 4.0 万辆，同比+35.3%，环比+72.4%。营收实现 85.3 亿元，毛利率达-2.7%。小鹏产品矩阵逐渐完善，与阿里、滴滴、大众持续深化合作，无图 XNG