航天装备Ⅱ行业点评报告：可复用验证火箭复飞成功，商业航天瓶颈或已打破，星际荣耀可重用技术验证火箭复用飞行成功

航天装备Ⅱ / 行业点评报告 / 2023.12.12 请阅读最后一页的重要声明！ 可复用验证火箭复飞成功，商业航天瓶颈或已打破 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 联系人 张飞 zhangfei02@ctsec.com 相关报告 1. 《《上海市促进商业航天发展打造空间信息产业高地行动计划(2023-2025年)》文件解读》 2023-11-23 星际荣耀可重用技术验证火箭复用飞行成功 核心观点 ❖ 事件：2023 年 12 月 10 日 17 时 07 分，北京星际荣耀空间科技股份有限公司双曲线二号可重复使用液氧甲烷验证火箭（代号 SQX-2Y）在我国酒泉卫星发射中心开展第二次飞行试验任务，本次试验飞行高度为 343.12m，飞行时间63.15s，目标横向位移 50m，着陆位置精度约 0.295m，着陆速度 1.1m/s，着陆姿态角约 1.18°，滚动角约 4.4°，火箭着陆平稳精确，状态安全恢复，飞行试验任务取得圆满成功。此外，12 月 10 日，蓝箭航天空间科技有限公司正式发布可复用液氧甲烷运载火箭朱雀三号，该型火箭一子级可重复使用 20 次，有望于 2025 年具备首飞能力。 ❖ 可复用验证火箭复飞成功，未来中国航天运载成本有望大幅下降。可复用火箭是降低运载成本的重要途经，根据《“猎鹰”9 火箭的发射成本与价格策略分析》所述，目前成熟可用的可复用猎鹰 9 火箭中的一级火箭成本占总体火箭成本的约 60%，二级火箭成本占总体火箭成本的约 20%，整流罩占 10%，而推进剂和发射测控、翻修等费用仅占全新火箭成本的 10%。一级火箭回收可将火箭发射成本降低约 60%，一级加二级火箭回收可将火箭发射成本降低约80%。此次星际荣耀可重复使用液氧甲烷验证火箭为 2023 年 11 月 2 日圆满完成了首次垂直起降飞行试验后的复飞试验，星际荣耀在仅 20 天的时间内完成了该型火箭的重复使用维护检测工作，中国可重复使用火箭研制进展迅速，未来中国航天运载成本有望大幅下降。 ❖ 产业政策强势助力，数万卫星蓄势待发。2023 年 11 月 20 日，上海市政府官网发布《上海市促进商业航天发展打造空间信息产业高地行动计划（2023—2025 年）》（下简称为《行动计划(2023-2025 年)》），该计划详细规划了 2023-2025 年中国商业航天中的火箭、商业卫星、地面站和终端系统等诸多环节的发展路径及布局，其中重点突破液氧甲烷动力、简单维护可重复使用火箭技术目前已基本被星际荣耀突破，蓝箭航天发布的可复用液氧甲烷运载火箭朱雀三号亦有望成为中国可复用商业火箭的又一选择，未来中国低成本商业火箭运力有望得到充分保障。当前，中国已然规划国网低轨卫星 12992 颗和G60 低轨卫星超 1.2 万颗，可复用商业火箭技术的突破或将加速中国卫星互联网布局，中国卫星互联网或已到达大批量发射前夕。 ❖ 投资建议：建议关注卫星制造、地面设施制造、火箭设计制造等相关受益企业： 1）卫星制造：中国卫星、铖昌科技、国博电子、天银机电、亚光科技。2）地面设施：盟升电子、佳缘科技、星网宇达。3）3D 打印产业链（或参与火箭设计制造）：铂力特、华曙高科。 ❖ 风险提示：1、技术进度不及预期风险；2、下游需求不及预期风险；3、轨道及频谱资源抢夺加剧风险。 -14%-4%6%17%27%38%航天装备Ⅱ沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（12.11） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600118 中国卫星 307.68 26.02 0.24 0.25 0.30 89.79 106.12 87.67 未覆盖 601698 中国卫通 771.80 18.27 0.23 0.19 0.23 50.07 94.91 80.66 未覆盖 688375 国博电子 330.17 82.54 1.38 1.56 1.99 69.41 52.98 41.51 未覆盖 001270 铖昌科技 121.94 77.90 1.33 1.12 1.57 92.05 69.87 49.75 未覆盖 300762 上海瀚讯 90.49 14.41 0.14 0.29 0.55 94.14 49.98 26.36 未覆盖 688270 臻镭科技 102.79 67.23 1.01 0.85 1.19 114.82 79.13 56.28 未覆盖 300123 亚光科技 79.91 7.82 -1.19 0.05 0.12 -4.97 161.90 63.06 未覆盖 688333 铂力特 181.26 113.12 0.70 1.59 2.82 203.93 71.12 40.15 未覆盖 688433 华曙高科 131.42 31.73 0.27 0.37 0.54 - 86.65 59.12 未覆盖 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业点评报告/证券研究报告 ⚫ 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫ 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫ 公司评级 以报告发布日后 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500 指数为基准。 ⚫ 行业评级 以报告发布日后 6 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500 指数为基准。 ⚫ 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来