有色金属周报：非农强于预期，金价承压

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 有色金属 2023 年 12 月 12 日 有色金属 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 张崇欣 资格编号：S0120522100003 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 康宇豪 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 谷瑜 邮箱：guyu5＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《有色金属新材料年度策略：技术引领材料发展，看好未来七大方向》，2023.12.8 2.《恒邦股份(002237.SZ)： 基本盘加码，矿山提产推进》，2023.10.11 3.《电解铝：全球增量有限，国际铝价预期上行》，2023.9.28 4.《洛阳钼业（603993.SH）：矿产+ 贸 易 协 同 的 铜 钴 资 源 龙 头 》 ，2023.9.26 5.《稀土行业点评：2023 年第二批指标增速收缩，弱供给下稀土价格有望回升》，2023.9.26 有色金属周报：非农强于预期，金价承压 [Table_Summary] 投资要点：  本周核心关注美国 11 月非农就业人数强于预期，美联储降息窗口或将延迟，金价承压。美国 11 月季调后非农就业人口 19.9 万人，预期 18 万人，前值 15 万人。  下周重要数据发布: 12 月 12 日（周二 21:30）美国 11 月 CPI 同环比；12 月 14 日（周四 03:00）美国联邦基金目标利率。  贵金属：贵金属拉升。本周，上海金交所黄金价格跌 0.05%，COMEX 银价周跌6.8%。美联储理事沃勒(Christopher Waller)表示，如果通胀持续稳步下降，美联储最早可能在明年春季决定下调基准利率。展望后市，持续高位利率或逐步催化美国衰退预期，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。  工业金属：工业金属价格涨跌不一，关注经济复苏过程中工业金属表现。本周，SHFE 铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动-0.5%、-0.2%、-2.4%、0.5%、4.5%、3.4%，国内经济复苏预期下，工业金属整体需求或有提升。建议关注铜铝等工业金属板块。  稀土、钨等小金属：国常会研究推动稀土产业高质量发展有关工作。稀土方面：本周镨钕金属下跌 4.3%，镨钕氧化物下跌 4.2%，年内第二批稀土指标已经公布，指标较去年增速降低，或对价格形成进一步催化。钨方面：黑钨精矿价格微涨 0.6%，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。  能源金属：锂钴镍价格总体下跌，等待能源金属止跌后的反弹机会。（1）锂方面：本周锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂、金属锂价格大幅下跌。钴方面：四氧化三钴、氧化钴、金属钴、硫酸钴价格下跌。镍方面：镍金属、镍板、镍豆价格上涨，镍矿、硫酸镍价格下跌（2）锂钴镍价格总体下跌，等待能源金属止跌后的反弹机会，重点关注：中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、永兴材料、藏格矿业、西藏矿业。  投资建议。美联储加息或结束，持续推荐贵金属长期投资机会，先金后银，铜及小金属亦有空间，长期看好科技革命带来的新材料投资机会。1）贵金属。美国加息或结束，未来降息预期逐渐提升，实际利率下降将凸显黄金配置价值，且随着经济复苏和新能源行业持续增长，白银远期弹性更大，推荐山东黄金、紫金矿业、中金黄金、盛达资源，关注银泰黄金。2）工业金属。经历上半年经济不及预期后政策托底意愿增强，7 月 24 日政治局会议提出“不断推动经济运行持续好转”，随着后续一系列配套政策出台，预计经济底部将逐渐夯实，与国内经济相关的工业金属价格有望迎来翻转，推荐天山铝业、紫金矿业、云铝股份，关注神火股份、中国铝业。3）战略金属&新材料。科技革命渐行渐近，人工智能和机器人等相关产业未来将迎高速发展，相关新材料领域需求有望大幅提升，战略金属价值也将进一步凸显。推荐锡业股份、悦安新材、铂科新材、金力永磁、驰宏锌锗，关注云南锗业、有研粉材、东睦股份、有研新材、北方稀土等。  风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 -24%-18%-12%-6%0%6%12%18%2022-122023-042023-08有色金属沪深300 行业周报 有色金属 2 / 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 行业数据回顾 ............................................................................................................... 6 1.1. 贵金属：黄金现货价格持平，黄金 ETF 持有量小幅上升.................................... 6 1.2. 工业金属：价格分化 ........................................................................................... 8 1.2.1. 铜：价格下跌，北方粗铜加工费保持不变 .................................................. 8 1.2.2. 铝：铝价下跌，电解铝利润下降 ............................................................... 10 1.2.3. 铅：铅价下跌，原生铅开工率上涨 ........................................................... 11 1.2.4. 锌：锌价分化，精炼锌企业生产利润下降 ................................................ 13 1.2.5. 锡：锡价上涨，精炼锡开工率有所下降 .................................................... 14 1.2.6. 镍：镍价分化，电解镍开工率下降 ............................................