策略周报-资金透视：外资结构分化意味着什么？

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 资金透视：外资结构分化意味着什么？ 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2023 年 12 月 11 日│中国内地 策略周报 当前配置型外资结构分化状态与去年 10 月底类似 上周资金面仍底部震荡，散户预估开户指数回落至 2020 年以来低分位数区间（6%）、融资资金转为净流出、私募权益多头仓位继续回落，或反映重要会议前资金纷纷进入观望状态。结构上关注：①配置型外资结构持续分化，主动型流出而被动型流入，与 22 年 10 月底类似，②资金近期对于市场间风险对冲的需求增强，南向资金持续逆势流入港股、QDII ETF 连续两周净流入超 20 亿元（美国、韩国、日本为主）；③上周三晚间财政部发布社保境内投资管理办法（征求意见稿），在投资范围、投资比例、管理费用等方面规范要求，经测算新规实施有望引入约 1200 亿长线增量资金。 外资与杠杆资金共识度仍较低，关注后续圣诞假期扰动 上周北向资金再次转向，净流出 58.9 亿元，交易活跃度自 9 月中旬以来7%的高点回落至 6.4%，对大盘的边际影响力有所减弱。以北向资金 vs EPFR 口径的数据来衡量交易型外资净流入，12.04-12.08，交易型外资净流出 31.0 亿元，配置型外资净流入 1.0 亿美元，其中被动配置型外资已连续四周净流入，主动配置型外资仍在净流出，幅度小幅走阔；从方向上来看，上周北向资金主要流入电子、有色金属及通信等板块，与融资资金流入方向重合度降低。QDII 方面，截至上周，QDII ETF 的存量约为 3636 亿份，净流入 37 亿元，主要流入中国香港、韩国、美国、日本等。 ETF 资金连续四周净流入，散户资金近期累计净流出较多 上周散户资金（以小单交易金额衡量）净流出 335.4 亿元，近三周累计净流出 583 亿元，预估证券开户变化趋势降至 0.65，仍处于底部区间，或表征散户资金流入趋势仍不稳定。ETF 自汇金增持以来累计净流入超 300亿，上周国新资本再度增持，ETF 净流入 79.8 亿元，其中宽基指数流入26.24 亿元。结构上，TMT、金融地产板块 ETF 净流入居前，行业角度，ETF 净流入传媒、电子。融资资金净流入连续四周收窄后转为净流出，上周净流出 3.7 亿元，活跃度降至 7.8%，结构上，传媒、计算机、食品饮料是上周融资资金的净买入方向，传媒成为 ETF 和融资共同的流入方向。 存量/新发公募基金增量或有限，各类型偏股基金权益仓位仍处于高位 1）上周新成立偏股型基金为 72.1 亿份，环比上上周（105.92 亿元）环比下降，整体新发仍处于底部区间，贡献增量资金或较为有限；从仓位来看，主动偏股型基金权益仓位近期窄幅震荡，上周仓位小幅回落至77.8%，但仍处于 2018 年以来 80%的历史高位，存量基金加仓空间有限；基金预估申赎比处于自 10 月中旬以来的上行通道，但上周小幅回落至0.8。2）供给侧角度，上周产业资本净减持 41 亿元，环比有所上升，其中电子/医药生物/计算机行业净减持规模居前；上周新增 IPO 募资 5.09 亿元，定增/可转债募集资金分别减少 159.8/6.0 亿元。 南向资金上周持续净流入，港股回购案例数量和金额仍在相对高位 上周南向资金持续净流入态势，规模环比扩大至 102.35 亿元，或表明内地投资者对港股市场信心有所回升，结构上来看，房地产（51.6 亿元）、消费者服务（20.9 亿元）、汽车（12.5 亿元）等板块净流入规模居前，电子（-12.9 亿元）、传媒（-4.7 亿元）、商贸零售（-1.3 亿元）等板块净流出规模居前；外资方面，上期（11.30-12.06）海外共同基金净流出港股 0.15亿美元，其中被动型基金已连续四周净流入，但主动型外资仍在净流出（4.83 亿美元）；上周恒指沽空比例环比小幅下降，沽空压力降低；上周港股公司回购数（100 起）、回购金额（22.94 亿港元）仍在相对高位。 风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 每周资金面概述 ............................................................................................................................................................ 4 各类主力资金行为周观察 ...................................................................................................................................... 5 散户资金尚未到稳定流入区间，预估证券开户进入平台期 ............................................................................ 5 杠杆资金转为净流出，融资活跃度有所回落 ................................................................................................. 6 存量/新发公募基金增量或有限 ...................................................................................................................... 7 11 月中旬起，ETF 净申购额趋势性回升 ....................................................................................................... 8 私募仓位环比大幅回落 .................................................................................................................................. 9 外资转为净流出，尚未进入稳定净流入区间 ....................................................................................