A股流动性周报：谁在参与交易？

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2023-12-11 [Table_Invest] [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】稳中求进，结构延续》 --20231210 《【东北策略】不畏浮云遮望眼》 --20231206 《【东北策略】资本市场改革方向展望》 --20231204 《【东北证券】破釜沉舟，云起龙骧》 --20231204 《【东北策略】从苹果、特斯拉和华为看供应商筛选逻辑》 --20231127 [Table_Author] 证券分析师：杨正旺 执业证书编号：S0550523080002 16651614137 yangzw@nesc.cn 研究助理：谢立昕 执业证书编号：S0550122050017 18817871063 xielx@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 谁在参与交易？ ---A 股流动性周报 报告摘要： [Table_Summary] A 股市场参与者可以简单分为机构和散户，其中机构包含了公募、私募、专户、保险等，而通过交易方式还包含了北向、融资等，因此我们可以简单地测算主要参与者的交易参与度。 公募基金交易占比持续提升至 11.7%，主要在于公募基金份额的提升。公募基金需在半年报和年报披露基金租用证券公司交易单元进行股票投资及佣金支付情况，因此可以统计当期所有公募基金的股票成交金额。（1）2020 年以前公募基金交易占比不足 10%，而 2021 年公募基金规模大幅提升使得交易占比提升至 11%以上，截至目前 2023H1，公募基金交易额为 13.04 万亿，占比新高达到 11.7%。（2）对比偏股基金总份额与全A 总市值的比可以看到，基金总份额的提升能够一定程度上带动公募基金交易占比，而目前总份额的提升和市值比保持稳定下，公募基金交易占比亦维持在 11%左右变动。 北向资金交易稳定在10%-15%，今年为11.83%为历史最高水平。自2014年沪股通开通以来，北向资金开始流入；自 2016 年深股通开通以及人民币汇改后，陆股通开始加速流入。自 2020 年开始，北向资金成交占全 A成交的比例即已经上升至 10%，而在 2021 年 2 月一度提升至 15%，伴随沪深 300 等权重的持续调整北向资金交易占比有所回落。但从数据表现来看，北向资金今年并未大幅流入，但交易占比上却在稳步提升，从2023 年初的 10%上升至 12 月的 14%；今年整体来看，北向交易额占比为 11.83%，为历史最高水平；因此北向交易相较于个体感知下或更为积极。 两融资金交易稳定在 7%-10%，弱于往年。从两融规模来看，2020 年后两融规模迅速提升超过 16000 亿，但整体的成交占比维持在 10%左右波动；随后 2022 年市场下行后两融规模回落至 15000 亿左右，而两融的交易占比亦随之回落，目前基本稳定在 7%-10%左右，而全年来看，2023年的两融成交规模为 8.1%仅略高于 2022 年的 7.3%而弱于往年。 专户规模占比持续下行，预计保持在 2%左右。由于专户管理方式、选股方式、交易方式和公募基金较为类似，且由于公募的交易占比一定程度上受管理规模的影响，可通过类比公募和专户的规模测算专户交易占比。自 2017 年以来专户规模保持 5 万亿左右，但相比于基金规模占比却在持续走低，从 55%持续下降至目前的 17%；类比公募基金交易规模变化，专户交易规模占比从 3.72%下降至目前的 2%。 由于私募交易数据无法获取，但通过对比机构和两融交易规模可以看到，自 2017 年以来整体交易占比已经提升至 30%以上，且具有向上趋势，因此未来散户的交易规模或呈趋势性下行。 流动性周观察：本周国债收益率为 2.44%，环比上周 2.42%上升 2.1BP，流动性有所收紧；中美 2 年期国债利差为-2.27%，环比上周的-2.14%回落 12.9BP，中美利差倒挂有所扩大。本周可观察 A 股资金，流入端外资和两融资金暂缓回流，但基金规模整体保持较大流入量，是流入端重要支撑项；流出端压力趋缓，解禁压力有所回落，股权融资仍保持相对低位。 风险提示：数据统计口径误差，经济修复不及预期。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 17 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. 市场周观察 .......................................................................................................... 3 2. 宏观流动性 .......................................................................................................... 5 3. 微观流动性 .......................................................................................................... 6 3.1. 流入端 ....................................................................................................................................... 7 3.2. 流出端 ..................................................................................................................................... 12 图表目录 图 1：公募基金占比已经提升至 11.7% .................................................................................................................... 3 图 2：基金份额的提升带动了交易量的提升 ........................................................................................................... 3 图 3：北向资金交易稳定在 10%-15% ..................................................................................................................... 4 图 4：两融资