农林牧渔行业动态点评：大豆产量预期下修，小麦库销比下调

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 农林牧渔 大豆产量预期下修,小麦库销比下调 华泰研究 农林牧渔 增持 (维持) 研究员 熊承慧，PhD SAC No. S0570522120004 SFC No. BPK020 xiongchenghui@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 季珂 SAC No. S0570123070139 jike@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 12 月 11 日│中国内地 动态点评 12 月农产品供需报告：全球大豆产量预期下修,小麦库销比下调 12 月四大作物供需格局预测调整较小，全球大豆/小麦 2023/24 年度期末库销比较 11 月小幅下修，全球玉米期末库销比保持不变，全球大米期末库销比小幅上调。具体来看，USDA 下修了全球大豆产量预期、但上调了期初库存/进口量/出口量预期，最终全球大豆总供给及总消费量预期齐上调，期末库存及期末库销比变化较小，全球大豆供应仍较宽松。美豆预期与上月一致。全球玉米/美国玉米期末库销比仍处近 10 年来的 60%/80%的分位数。全球小麦产量预期上调被总消费量预期上调所抵消，最终 2023/24 年度全球小麦期末库存及库销比双双下修。全球大米期末库销比仍处近 6 年来的最低位。 大豆：全球大豆产量预期下修，美豆供需偏紧趋势或不改 12 月，因 2022/23 年度期末库存增加影响，USDA 上调 2023/24 年度全球大豆期初库存预期。产量预期因巴西地区大豆减产影响而下调，进口量预期因中国进口量预期上调而上调。总消费量方面，受巴西地区出口量预期上调驱动，USDA 上调 2023/24 年度全球大豆出口量预期 200 万吨至 1.70 亿吨。总供给量及总消费量预期齐上调，最终期末库存及期末库销比小幅下修。同比来看，2023/24 年度全球大豆期末库存同比+12.1%。全球大豆期末库销比处近 10 年来 90%的分位数，供应宽松格局不改。2023/24 年度美豆供需预测与上月保持一致，美豆供需格局偏紧趋势或不改。 玉米：全球玉米产量预期上调，美国玉米期末库销比小幅下修 12 月，因俄罗斯/乌克兰等地玉米增产、墨西哥等地进口量上调，USDA 上调全球玉米产量及进口量预期。总消费量方面出口量预期因乌克兰/美国/土耳其等地出口量预期上调而上调，但仍不足以抵消总供给量上调所带来的影响。最终全球玉米期末库存上调、期末库销比基本不变、仍处于近 10 年来的 60%分位数。2023/24 年度美国玉米期末库存预期因出口量预期上调而下修。其余科目预期与上月一致。美国玉米期末库销比小幅下修 0.2pct 至14.7%、但仍处近 10 年来的 80%的分位数。2023/24 年度中国玉米供需预测与上月保持一致。 小麦：产量/总消费量齐上调，期末库销比下修 12 月，全球小麦产量预期因澳大利亚、加拿大等地增产影响上调。总消费量方面，因欧盟、韩国、泰国等地饲料需求增加及中国食品加工等消费需求增加，USDA 上调 2023/24 年度全球小麦国内消费预期 182 万吨至 7.95 亿吨；出口预期因澳大利亚/美国/加拿大等地出口量增加而上调。最终产量预期上调部分抵消了总消费量预期上调所带来的影响，2023/24 年度全球小麦期末库存下修 49 万吨至 2.58 亿吨，期末库销比下修 0.2pct 至 25.8%。全球小麦供需格局趋紧格局或不改。 大米：期末库销比小幅上调、但仍处近 6 年来的最低位 12 月，全球大米产量预期因泰国大米增产而上调，USDA 上调全球大米产量预期 27 万吨至 5.18 亿吨。总消费量因中国及哥伦比亚等国消费量预期下修、印度出口量预期下修而下修。最终 2023/24 年度全球大米期末库存上调34 万吨至 1.68 亿吨，期末库销比上调 0.1pct 至 29.1%。但同比角度来看，2023/24 年度全球大米期末库存同比仍下降 3.99%，全球大米期末库销比仍为近六年来的最低水平，全球大米供需偏紧格局或不改。 风险提示：自然灾害风险，地缘政治风险，进出口政策变动风险等。 (20)(13)(7)07Dec-22Apr-23Aug-23Dec-23(%)农林牧渔沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 农林牧渔 大豆：全球大豆供需格局宽松，美豆供需偏紧趋势或不改 全球大豆期末库销比小幅下修，但仍处近 10 年来 90%的分位数，全球大豆供应宽松或不改。12 月，因 2022/23 年度巴西地区大豆增产影响，USDA 上调了 2023/24 年度全球大豆期初库存预期 161 万吨至 1.02 亿吨。2023/24 年度加拿大、俄罗斯大豆增产被巴西减产所抵消，最终 USDA 下修 2023/24 年度全球大豆产量预期 154 万吨至 3.99 亿吨。进口量预期因中国大豆进口量预期上调而上调。总消费量方面，受巴西地区出口量预期上调驱动，USDA 上调 2023/24 年度全球大豆出口量预期 200 万吨至 1.70 亿吨。总供给量及总消费量预期齐上调，最终期末库存及期末库销比小幅下修。同比来看，2023/24 年度全球大豆期末库存同比增长 12.1%、期末库销比或同比上升 1.6pct。全球大豆期末库销比仍处近 10 年来90%的分位数，供应宽松格局不改。 图表1： 全球大豆供需平衡表 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 十一月预测 2023/24十二月预测 2023/24 环比 2023/24 同比 期初库存 百万吨 80.0 95.0 101.0 115.0 95.0 100.2 98.0 100.3 101.9 1.6% 4.0% 产量 百万吨 349.0 342.0 361.0 340.0 369.0 360.1 374.4 400.4 398.9 -0.4% 6.5% 进口 百万吨 144.0 153.0 146.0 165.0 165.0 156.6 164.8 165.8 167.7 1.1% 1.7% 总消费 百万吨 479.0 491.0 493.0 523.0 529.0 517.7 535.3 552.0 554.3 0.4% 3.5% 国内消费 百万吨 331.0 338.0 344.0 358.0 364.0 363.8 364.1 383.7 384.0 0.1% 5.4% 压榨量 百万吨 287.3 294.6 298.5 312.3 315.8 314.4 313.4 329.5 329.5 0.0% 5.1% 出口 百万吨 148.0 153.0 149.0 165.0 165.0 153.9 171.1 1