兆威机电(003021)国内微型驱动系统制造商，积极拥抱MR蓝海市场

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 兆威机电(003021) 其他电源设备Ⅱ/电力设备 [Table_Date] 发布时间：2023-12-10 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2023/12/08 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 82.13 12 个月股价区间（元） 47.00~95.00 总市值（百万元） 14,044.90 总股本（百万股） 171 A 股（百万股） 171 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 3 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 3% 17% 50% 相对收益 9% 26% 64% [Table_Report] 相关报告 《兆威机电（003021）：三季度经营情况稳中有增，盈利能力环比改善》 --20231031 《英伟达业绩与指引大超预期，持续看好 AI 算力产业链》 --20230828 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 lijiu1@nesc.cn 研究助理：李亚鑫 执业证书编号：S0550122080046 15191568958 liyx1@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 国内微型驱动系统制造商，积极拥抱 MR 蓝海市场 报告摘要： [Table_Summary] 兆威机电成立于 2001 年，专业从事微型传动系统、精密注塑件和精密模具的研发、生产与销售，主要为通信设备、智能手机、汽车电子、智能家居、服务机器人、个人护理、医疗器械等诸多领域的客户提供定制化微型传动系统和精密注塑件。主要产品为微型传动系统、精密注塑件和精密模具等。公司具备微型传动系统设计开发、精密齿轮模具设计开发、微型精密齿轮零件制造、集成装配、性能检测等方面的核心技术和工艺，拥有上百项核心自主知识产权，具有较为独特的优势。 需求端：微型传动系统—电子动力系统的基石，需求旺应用广。首先，微型传动系统是工业“四基”核心基础零部件，功能强大，广泛应用于通信设备、智能手机、汽车电子、智能家居、服务机器人、个人护理、医疗器械等诸多领域。其次，随着 5G 基础设施建设的持续加码，汽车节能化、智能化等的发展趋势，家居产品智能化转型的加速，以及医疗器械行业越来越高的精度要求，微型传动系统在多个领域都有广阔的需求前景，下游行业的快速发展将拉动微型传动系统市场迅速成长。最后，公司开发出了智能穿戴瞳距调节驱动系统解决方案，实现了智能化 VR瞳距调节，XR 行业的快速发展将带来新一轮的增长。 供给端：国外知名企业占据主导地位，国内企业奋力追赶。日本电产、德国 IMS 等国际知名企业进入行业较早，资金实力强，经营规模较大，具有较高的市场影响力与品牌知名度。但近年来，我国微型传动行业也取得了显著进步，以兆威机电、德昌电机等为代表的上市公司以及以力嘉精密等为代表的非上市公司，都在微型传动行业实现了飞速发展。 增长逻辑：汽车电子增长快速，XR 业务引领新成长。作为行业内技术相对领先的企业之一，公司已掌握的核心技术具有可持续价值；公司将经营业务分为 5 大行业赛道，推行行业“铁三角”和项目“铁三角”运作，通过整合公司跨部门资源面向客户协同作战；更是采用柔性化生产模式，实现各工序设备的通用化。公司当前主要研发项目多为汽车电子类，兼顾 XR、医疗等新兴赛道，将在相应行业的快速发展中迎来新一轮成长。 投资建议：维持“买入”评级。看好公司在汽车电子、智能家居等领域的成长性以及未来 XR 领域新产品的放量，有望给公司带来新的增长曲线。预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 12.50/17.17/26.69 亿元，归属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 1.82/2.25/3.48 亿 元 ， 对 应 PE 分 别 为77.33/62.41/40.34 倍。 风险提示：下游需求复苏不及预期、原材料价格上升、行业竞争加剧 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,140 1,152 1,250 1,717 2,669 (+/-)% -4.61% 1.09% 8.48% 37.37% 55.39% 归属母公司净利润 148 150 182 225 348 (+/-)% -39.71% 2.00% 20.68% 23.91% 54.70% 每股收益（元） 0.86 0.88 1.06 1.32 2.04 市盈率 92.85 54.63 77.33 62.41 40.34 市净率 4.84 2.79 4.63 4.31 3.90 净资产收益率(%) 5.29% 5.21% 5.99% 6.91% 9.66% 股息收益率(%) 0.24% 0.21% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 171 171 171 171 171 -20%0%20%40%60%80%100%兆威机电沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 36 [Table_PageTop] 兆威机电/公司深度 目 录 1. 兆威机电：专注微型传动领域，下游应用领域不断扩展 .............................. 4 1.1. 聚焦微型传动系统，产品矩阵不断拓展 ............................................................................... 4 1.2. 研发体系完善，股权结构稳定清晰 ....................................................................................... 8 1.3. 营业收入稳步增长，盈利能力稳中有升 ............................................................................. 10 2. 需求端：微型传动系统—电子动力系统的基石，需求旺应用广 ................ 13 2.1. 微型传动系统是工业“四基”核心基础零部件，功能强大应用广泛 .................................. 13 2.2. 扎根通信和智能手机领域，掘金汽车电子、智能家居与医疗赛道 ................................. 14 2.3. XR 技术即将迎来爆发式增长，积极布局 XR 蓝海市场 ................................................... 19 3. 供给端：国外知名企业占据主导地位，国内企业奋力追